牛市難言結(jié)束

　　暴跌或為短期修正

　　南華期貨研究所所長朱斌認(rèn)為，大宗商品的牛市沒有結(jié)束。

　　在朱斌看來，大宗商品牛市結(jié)束有一些背景因素。他說，在經(jīng)濟(jì)周期由過熱轉(zhuǎn)向衰退時，大宗商品牛市才會結(jié)束。目前中國經(jīng)濟(jì)處于過熱階段，而美國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，盡管美國經(jīng)濟(jì)的步伐曲折，但方向明確，二次衰退的概率很小。美國經(jīng)濟(jì)將帶動歐洲及世界經(jīng)濟(jì)緩步增長，所以，“大宗商品牛市沒有到引發(fā)質(zhì)變的階段”。

　　他進(jìn)一步說，在美國經(jīng)濟(jì)還未完全復(fù)蘇的情況下，美聯(lián)儲動作一直十分謹(jǐn)慎，寬松貨幣政策一直沒有收緊，導(dǎo)致很多國家都處于負(fù)利率狀態(tài)，在此情況下，認(rèn)為商品市場結(jié)束牛市為時尚早。

　　但是，也有業(yè)內(nèi)人士對牛市持續(xù)表示了擔(dān)心。在興業(yè)期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉看來，大宗商品上漲的根基已經(jīng)動搖，牛市已經(jīng)結(jié)束。

　　他認(rèn)為，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，十年的黃金周期已經(jīng)過去了，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險點較多，并已經(jīng)進(jìn)入加息周期，“商品價格已經(jīng)開始了轉(zhuǎn)折”。他分析，此前商品市場大牛市的根本原因與新興國家對商品、資源的需求有關(guān)。但目前，市場對于中國從緊的政策表示了擔(dān)憂。中國已進(jìn)入加息周期，并且勞動力優(yōu)勢逐步消失，這將約束經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，于是市場擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)是否會維持快速增長。中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、模式變化以及從緊的貨幣政策的實施，都動搖了大宗商品上漲的根基。

　　在朱斌看來，大宗商品牛市結(jié)束確實存在可能的意外因素，但目前并不可能發(fā)生。

　　他說，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)概率不高。大宗商品回落，很大原因是對中國緊縮貨幣政策的擔(dān)憂，盡管中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但經(jīng)濟(jì)硬著陸可能性不大。美元指數(shù)在70附近會出現(xiàn)反彈，卻沒有持續(xù)上漲的理由，依然處于長期的貶值通道，所以美元不可能出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，大宗商品牛市結(jié)束有一定的難度。

　　暴跌或為短期修正

　　談及大宗商品市場，光大期貨研究所所長葉燕武認(rèn)為“結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)結(jié)束”。雖然農(nóng)產(chǎn)品(17.15,-0.35,-2.00%)后市并不樂觀，但目前還不能說其牛市已經(jīng)結(jié)束。“農(nóng)產(chǎn)品牛市結(jié)束的重要指標(biāo)是原油牛市結(jié)束，但目前看不出原油結(jié)束牛市的跡象，上周的下跌只是一個短期的修正。”

　　他說，大宗商品要從多個維度來分析，其中影響其價格的最核心因素是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。“經(jīng)濟(jì)突然的好壞會使大宗商品轉(zhuǎn)勢，比如2008年金融危機(jī)”，但目前中國經(jīng)濟(jì)只是放緩，而美國經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇階段。

　　全球流動性的狀況也是影響大宗商品價格的重要因素。他認(rèn)為，全球已經(jīng)到了“流動性困境”，雖然大家以為流動性依然充裕，但實際上已經(jīng)在逐漸收緊，比如“中國流動性已經(jīng)十分緊張”。

　　各國政府應(yīng)對通脹的努力被視為影響大宗商品價格的另一因素。他認(rèn)為，此前因為各國政府應(yīng)對通脹的態(tài)度不一致，導(dǎo)致大宗商品價格出現(xiàn)波動，但是目前各國政府將通脹作為最主要的矛盾，緊縮的力度可想而知。

　　和上述觀點較為接近，東證期貨研究所副所長林慧認(rèn)為，上周大宗商品的暴跌意味階段性漲勢結(jié)束，卻不能說大宗商品的牛市結(jié)束，“目前依然還是上漲趨勢”。

　　在林慧看來，上周的暴跌基本消除了大宗商品的金融屬性，讓大宗商品定價逐步回歸到了供需基本面。目前看，中國政府采取措施著力控制通脹，但大宗商品的價格下來以后，何時傳導(dǎo)到CPI、PPI上，這才是問題的關(guān)鍵。

　　林慧認(rèn)為，2008年美元指數(shù)形成的70底部依然有效，長期來看，美元一定是貶值的。短期來看，商品市場將維持震蕩行情，“市場要對大宗商品找到一個平衡區(qū)間，在這一過程中多空雙方必然會有激烈爭奪，”但最后還要看世界經(jīng)濟(jì)，尤其是美國經(jīng)濟(jì)的走勢。