價值投資和成長投資是支持目前市場持續(xù)發(fā)展的兩大主流理論，兩種投資理念循環(huán)往復推動市場持續(xù)發(fā)展。自2006年初開始的大行情，市場明顯按照著股改填權(quán)行情——銀行地產(chǎn)等本幣升值行情——題材股行情——大藍籌行情完成了一輪脈絡清晰的轉(zhuǎn)換。近期大盤股的快速滑落引發(fā)一定資金逐步流出大盤股的擠出效應。而在小盤股重返估值洼地，開始具備相應估值優(yōu)勢的背景下，機構(gòu)資金極有可能重新關(guān)注具備成長性并且價格合理的小盤股，從而推動新一輪價值到成長投資行情的輪回。

　　　隨著市場的逐步成熟和發(fā)展，內(nèi)在價值投資和成長投資逐步成為主導市場發(fā)展的兩大主要價值投資理論體系。從歐美等成熟的資本市場國家發(fā)展歷史來看，其投資方向往往在這兩類理論之間呈現(xiàn)出典型的周期性輪回，并且從長期來看這種輪回始終有效地維系了整體市盈率結(jié)構(gòu)的均衡合理發(fā)展，讓市場的構(gòu)架更加堅實。在大藍籌浪潮席卷過后，我們非常有必要關(guān)注小盤成長股行情發(fā)展所具備的相對優(yōu)勢。

　　一、價值投資和成長投資是推動目前市場發(fā)展的兩大主流理論 

　　隨著市場的逐步成熟，以及基金為主體的機構(gòu)投資者壯大和發(fā)展，市場的資金結(jié)構(gòu)開始發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的通過尋莊和挖掘主力資金軌跡，過度沉迷于籌碼集散的理論已經(jīng)在逐步喪失其生存空間。而在此背景下，內(nèi)在價值投資理論和成長投資理論顯然成為支持市場發(fā)展的兩大主要理論基礎。從歐美等成熟的資本市場發(fā)展史來看，這樣的發(fā)展方向也符合市場自然規(guī)律。

　　考慮到我國的市場實際情況，內(nèi)在價值和成長投資的內(nèi)涵有了新的變化。內(nèi)在價值投資理念的具體內(nèi)涵應該是，通過投資被市場低估(即其內(nèi)在價值高于市場價格)的目標從而獲利的投資方式，其投資目標一般都是成長穩(wěn)定，易于判斷其內(nèi)在價值的藍籌股；而成長型投資理念即是通過發(fā)掘高成長性的上市公司，通過投資其成長潛力獲得高額的市場回報。一般投資目標具備較好的成長性預期，但是不確定因素多，內(nèi)在真實價值難以準確判斷。兩種價值投資的區(qū)別在于是側(cè)重于估值還是成長性作為選擇投資目標的主要標準。

　　二、投資理念的輪回是必然現(xiàn)象 

　　回眸美國股票市場近五十年投資理念演變的歷史，大致按以下線索在展開：電子、半導體股——績優(yōu)藍籌股——生物工程股——亞洲四小龍、網(wǎng)絡股——傳統(tǒng)行業(yè)績優(yōu)藍籌股。這其中有一個明顯的軌跡，即成長(電子、半導體股)到價值投資(績優(yōu)藍籌股)，再到成長(生物工程股——亞洲四小龍、網(wǎng)絡股)，再回歸價值投資(傳統(tǒng)行業(yè)績優(yōu)藍籌股)，整體上市場始終在兩種投資理念框定的大范圍內(nèi)循環(huán)。

　　而中國股市行情從1999年至今，也是在遵循類似的軌跡。1999年開始的5·19行情是以科網(wǎng)股為龍頭的，網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)無限的發(fā)展前景讓投資者為之瘋狂；而隨著網(wǎng)絡泡沫由瘋狂到破滅，在其后幾年大熊市中，鋼鐵、銀行、汽車等估值偏低的大藍籌明顯跑贏大勢，完成了一次由成長到價值投資的輪回。由股改而掀起的新一輪行情，顯然更符合這一特征，在2006年初開始的大行情中，市場明顯地按照股改填權(quán)行情——銀行地產(chǎn)等本幣升值行情——題材股行情——大藍籌行情完成了一輪脈絡清晰的轉(zhuǎn)換。

　　所以，我們可以非常明確地總結(jié)出這一規(guī)律，即投資理念的周期性輪回是一種必然現(xiàn)象。實際上，這種必然現(xiàn)象的背后往往有更深層次的原因。如果對內(nèi)在價值投資的炒作達到一個階段，往往會導致估值型藍籌被過分高估，被低估的成長型籌碼往往實際上更加物美價廉，并且會逐步調(diào)整到更有遠見的機構(gòu)投資者手中，為下一輪的成長型行情孕育基礎，反之也是如此。所以這種輪回式轉(zhuǎn)換的根源，是市場自身的內(nèi)在規(guī)律——真實價值在約束著理性機構(gòu)投資者的行為，保證了市場中各種板塊的輪動，促使股市市盈率結(jié)構(gòu)調(diào)整到相對合理水平。從而在估值體系上起到維持市場長期穩(wěn)定發(fā)展的作用，是符合市場客觀規(guī)律的。  {page_break}
 

　　三、從投資理念輪回的啟示來研判目前市場格局的發(fā)展 

　　從今年7月份開始的一段時間之內(nèi)，市場中的主流投資目標是以權(quán)重股為主的大藍籌股板塊。在股指期貨推出預期、基金規(guī)模的快速提升迫使其以大藍籌為主要建倉目標、大盤股發(fā)行速度達到高峰這些宏觀因素的刺激下，投資人對大盤藍籌的追捧達到了一個罕見的熱烈程度，大藍籌估值也達到一個前所未有的高峰。這種瘋狂追捧大藍籌的結(jié)果，是讓小盤成長股備受市場冷落，而相比之下大盤股的市盈率水平則結(jié)構(gòu)性畸高，實際上目前大部分大盤股的估值已經(jīng)等同于成長性遠高于自己的小盤股。

　　而在近期大盤調(diào)整過程中，權(quán)重股出現(xiàn)全面整理態(tài)勢，大盤股的快速滑落除帶來權(quán)重行情的休整和指數(shù)的大幅下跌以外，還必然會帶來資金逐步流出大盤股的擠出效應。在小盤股重返估值洼地，開始具備相應估值優(yōu)勢的背景下，機構(gòu)資金必然開始重新關(guān)注具備成長性并且價格合理的小盤股，從而推動新一輪價值到成長投資行情的輪回。

　　有三類個股中小盤股值得中線關(guān)注： 

　　第一類是偏科技類的中小盤股。從消息面來看，內(nèi)地網(wǎng)絡巨頭阿里巴巴、巨人網(wǎng)絡、久游網(wǎng)等紛紛到境外上市，其股價的高定位將刺激A股市場的科技概念股。此外，為了貫徹十七大的精神，建設多層次市場體系，創(chuàng)業(yè)板將盡快推出。由于創(chuàng)業(yè)板的定位應該大部分都是科技類創(chuàng)新企業(yè)，因此對主板的科技板塊是個帶動作用。

　　從具體子行業(yè)的情況來看，電子元器件行業(yè)的增長勢頭良好，1-8月收入同比增長26.7%；其中集成電路、分立器件、基礎元器件等子板塊因市場需求動力強勁，凈利潤增速遠遠大于主營業(yè)務增長率。更重要的是，對應個股的估值水平并不高，相當部分08年的動態(tài)市盈率在25倍左右。

　　另外，部分傳媒股(例如博瑞傳播)也值得關(guān)注。未來國家將進一步放松傳媒業(yè)的管制，支持傳媒業(yè)上市做大做強，這對傳媒業(yè)無疑是極大的利好。據(jù)預計，未來一年內(nèi)將有13家改制后的出版單位在資本市場上市，其中有7家為編輯業(yè)務和營銷業(yè)務整合上市。

　　第二類是化工類的中小盤股。從目前的各大行業(yè)估值的水平來看，化工行業(yè)具有明顯的估值優(yōu)勢。從子行業(yè)來看，鉀肥、聚氨酯(如TDI，MDI)、無毒農(nóng)藥等成長性較好；此外，煤化工前景也較為樂觀。在高油價背景下，甲醇、二甲醚將得到政策的護持，替代部分汽油、柴油需求。

　　第三類是具有資產(chǎn)注入預期的中小盤股。這類公司的特點是上市公司規(guī)模小，大股東實力雄厚。從目前的情況來看，部分電力股具備以上的條件。