專家指出，這一貨幣政策工具將有助于推動(dòng)實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)型、回收流動(dòng)性和降低風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)目標(biāo)。 　　專家指出，這一貨幣政策工具將有助于推動(dòng)實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)型、回收流動(dòng)性和降低風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)目標(biāo)

　　“實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整”的說(shuō)法甫一出臺(tái)就引起了各方的關(guān)注，其進(jìn)展更是令人矚目。數(shù)據(jù)是最重要的線索：1月新增人民幣貸款同比少增3500多億元，M2同比增17.2%(2010年12月為19.7%)創(chuàng)下2008年11月以來(lái)的單月增速新低。這個(gè)調(diào)控效果來(lái)自哪里?

　　央行相關(guān)人士近日道出了其中的秘密：央行已開(kāi)始在貨幣信貸調(diào)控中運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整工具，對(duì)40多家資本充足率較低、信貸增長(zhǎng)過(guò)快、順周期風(fēng)險(xiǎn)隱患增大的地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了差別準(zhǔn)備金要求。另有消息稱，這一政策目前已由此前的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到地方法人銀行，且未來(lái)將常規(guī)化使用。

　　適用范圍擴(kuò)展至地方法人銀行

　　實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整頻繁見(jiàn)諸報(bào)端是在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后。在去年年底，央行副行長(zhǎng)胡曉煉在落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神內(nèi)部會(huì)議上的講話稱，下一階段將運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，配合利率、存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等常規(guī)性貨幣政策工具，以期“更有針對(duì)性地回收流動(dòng)性”。

　　“這一措施基于銀行信貸增長(zhǎng)偏離國(guó)民經(jīng)濟(jì)所需適度水平的程度，同時(shí)考慮各金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性程度和穩(wěn)健性狀況，重在引導(dǎo)并激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，是一種正向激勵(lì)、有彈性的機(jī)制，有助提高調(diào)控的針對(duì)性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，促進(jìn)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。”央行日前發(fā)布的《2010年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》對(duì)差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整做出了權(quán)威解釋。

　　現(xiàn)在央行已經(jīng)對(duì)40多家資本充足率較低、信貸增長(zhǎng)過(guò)快、順周期風(fēng)險(xiǎn)隱患增大的地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了差別準(zhǔn)備金要求。

　　另?yè)?jù)某地方商業(yè)銀行高管透露，央行實(shí)施的動(dòng)態(tài)調(diào)整差別存款準(zhǔn)備金率，目前已由此前的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到地方法人銀行，其原因就是差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的實(shí)施效果受到了決策層的認(rèn)可?，F(xiàn)有20余家農(nóng)村信用社被列入其中。該人士稱，央行各地的分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)決定當(dāng)?shù)氐姆ㄈ算y行的差別準(zhǔn)備金率，這可以保證政策的貫徹實(shí)施。

　　自去年以來(lái)，央行已經(jīng)8次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了19.5%的高位，繼續(xù)普調(diào)的空間已經(jīng)有限。而差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整是在既有的差別準(zhǔn)備金制度中引入宏觀審慎要求并加以規(guī)范化、透明化，主要是基于社會(huì)融資總量、銀行信貸投放與社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展目標(biāo)的偏離程度及具體金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)偏離的影響，并考慮了金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性、穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國(guó)家信貸政策情況等。

　　一家四大國(guó)有商業(yè)銀行的人士稱，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整是根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展變化，央行將其貨幣政策工具箱中，過(guò)去可能被當(dāng)作選擇性政策工具或者說(shuō)補(bǔ)充性政策工具拿了出來(lái)，并引入了新的思想，進(jìn)一步豐富了宏觀調(diào)控手段和工具。

　　在權(quán)重調(diào)整后，1月份CPI公布值為4.9%，根據(jù)公布的分類數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)分析，低于之前5.2%平均預(yù)期值的原因，主要在于食品類同比增速僅有10.3%，而非權(quán)重調(diào)整本身的影響。食品類價(jià)格仍然對(duì)CPI有較大貢獻(xiàn)。

　　進(jìn)入2月份，各類食品價(jià)格走穩(wěn)，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)拐頭向下，而商務(wù)部公布的各類食品周環(huán)比除肉類維持較高漲幅外，其他種類漲勢(shì)均趨穩(wěn)有降，而之前漲勢(shì)兇猛的蔬菜類價(jià)格更是連續(xù)兩周環(huán)比為負(fù)，2月份食品類價(jià)格整體的增幅料有限。而考慮到去年2月食品類價(jià)格3.3%月環(huán)比增幅，預(yù)計(jì)本月食品類同比增幅較1月會(huì)再降低至9%左右。{page_break}

　　非食品類價(jià)格則承受較大的上行壓力。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)在2月20日零時(shí)起調(diào)高汽油、柴油價(jià)格，與去年同期相比漲幅分別為13.8%和15.25%，比1月份分別增加了4.9和5.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，3月CPI仍面臨上行壓力。盡管隨著天氣轉(zhuǎn)好，部分種類食品的價(jià)格趨于回落，不過(guò)，食品價(jià)格整體上較2月份保持平穩(wěn)的可能性最大，結(jié)合去年基期因素，同比漲幅仍會(huì)有所擴(kuò)大。此外，國(guó)際原油和基本金屬價(jià)格都處于上漲過(guò)程中，我國(guó)的輸入型通脹壓力驟增，受其影響，非食品類價(jià)格將保持上行的勢(shì)頭。料3月CPI 會(huì)再度上行，突破5%的可能極大。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，近期公布的2月份匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)創(chuàng)出近7個(gè)月的低點(diǎn)，說(shuō)明連續(xù)緊縮的貨幣政策和嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策的累積效應(yīng)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，中國(guó)制造業(yè)景氣開(kāi)始有所下降。由于去年1-2月份基數(shù)較小，預(yù)計(jì)2011年1-2月工業(yè)增加值將繼續(xù)上升至14.5%，不過(guò)3月份將回落至12.1%左右。因?yàn)?月份工作日較少，并且有部分產(chǎn)品提前在1月份出口，因此2月份出口環(huán)比增速將會(huì)有較大幅度下降，預(yù)計(jì)2月份出口同比增速約26.1%，3月份下滑至25.1%。

　　貨幣投放方面，我們預(yù)計(jì)，M1同比增速2月將有所反彈，3月會(huì)出現(xiàn)回落，M2同比增速則緩慢下降。2010年2月份中旬為春節(jié)，M1減少了5300億元，預(yù)計(jì)2011年2月份M1增速將出現(xiàn)較大反彈。按季調(diào)后環(huán)比折年率測(cè)算3月份M1增速將回落至15%。預(yù)計(jì)新增貸款2月份約6000億元-7000億元，3月份下降至5000億元-6000億元，2、3月份新增外匯占款在3500億元左右，對(duì)應(yīng)的2、3月份M2增速將進(jìn)一步回落至17.1%和16.4%。