轉(zhuǎn)債投資策略，認(rèn)為2010年是可轉(zhuǎn)債的成長之年。2011年轉(zhuǎn)債投資策略宜先防御后進(jìn)攻。

　　2010年值得一提的是滬深交易所轉(zhuǎn)債市場的跨越式發(fā)展。截止12月13日，2010年發(fā)行新轉(zhuǎn)債8只，總規(guī)模717.3億元。 較2009年120億元發(fā)行量擴大近6倍，亦較歷史次高點2004年334億元的發(fā)行量擴大一倍有余。

　　目前滬深交易所可轉(zhuǎn)債市場的存量規(guī)模超786億元，擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模366億元，其中石化轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模230億元。2011年轉(zhuǎn)債市場總供給將有望超過千億元的規(guī)模。

　　盡管今年已發(fā)行的轉(zhuǎn)債創(chuàng)歷史新高達(dá)717億元，但工行轉(zhuǎn)債與中行轉(zhuǎn)債合計發(fā)行650億元，占比超過9成， 兩只轉(zhuǎn)債上市后，滬深轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)明顯的二元化格局。

　　所謂二元格局，就是兩行轉(zhuǎn)債受制于正股彈性和轉(zhuǎn)債規(guī)模，更多的體現(xiàn)為中長期配置價值。不同于其他小盤轉(zhuǎn)債的高估值，兩行轉(zhuǎn)債溢價較低，并且兩行轉(zhuǎn)債正股超高的股息收益率、發(fā)行人強烈的促進(jìn)轉(zhuǎn)股意愿，不僅使兩行轉(zhuǎn)債優(yōu)于信用債，也是正股甚至是銀行股資產(chǎn)的不錯替代品。

　　但伴隨市場對可轉(zhuǎn)債的認(rèn)同及偏好趨強，可轉(zhuǎn)債的條款越來越苛刻。2010年新發(fā)轉(zhuǎn)債平均回售保護(hù)期為2年，僅低于2000年和2002年。今年發(fā)行的歌華轉(zhuǎn)債(110011.SH)回售保護(hù)期為5年，創(chuàng)歷史之最。

　　另外，新發(fā)轉(zhuǎn)債票面利率也有下降趨勢。2010年轉(zhuǎn)債發(fā)行票面利息平均為1.74元(包括補償利息)，自2007年3.26元的平均利率連續(xù)第三年下降。今年發(fā)行的5年期燕京轉(zhuǎn)債票面利息僅4.6元，在5年期的轉(zhuǎn)債中僅高于歷史上的水運轉(zhuǎn)債和機場轉(zhuǎn)債。

　　展望2011年滬深可轉(zhuǎn)債市場，隨著轉(zhuǎn)債融資預(yù)案的密集出臺，擴容應(yīng)是一個趨勢。在實際操作上，兩只銀行轉(zhuǎn)債仍應(yīng)是關(guān)注的首選。申銀萬國衍生品分析師朱嵐認(rèn)為，銀行轉(zhuǎn)債絕對風(fēng)險較低，正股估值處于歷史低點，具備長期配置價值，銀行轉(zhuǎn)債可打底倉配置。

　　朱嵐認(rèn)為，2011年轉(zhuǎn)債投資策略宜先防御后進(jìn)攻。除了防御性較強的中行轉(zhuǎn)債，也可以關(guān)注博匯轉(zhuǎn)債(110007.SH)和新鋼轉(zhuǎn)債(110003.SH)的低吸機會。

　　而轉(zhuǎn)債中較好的進(jìn)攻品種宜關(guān)注銅陵轉(zhuǎn)債(126630.SZ)和塔牌轉(zhuǎn)債(128233.SZ)。朱嵐認(rèn)為其正股基本面較好，股性較強。兩只轉(zhuǎn)債分別于2011年1月下旬和2月下旬進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，可以關(guān)注其促進(jìn)轉(zhuǎn)股的行情。