美聯(lián)儲重啟量化寬松貨幣政策以及滌綸對棉紗替代作用加強(qiáng)，推動PTA期貨領(lǐng)漲國內(nèi)商品市場。值得注意的是，1101和1105合約兩者間價差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，后期可能出現(xiàn)正向套利的機(jī)會。

　　PX大漲提升PTA成本

　　周四，鄭州PTA期貨增倉放量上行，截至收盤除2月和4月合約之外全部封漲停板，主力5月合約增倉達(dá)到6.57萬手。

　　PTA短暫調(diào)整之后再度加速上漲與生產(chǎn)成本逐步提升不無關(guān)系。2009年以前，國內(nèi)PTA的生產(chǎn)對進(jìn)口PX原料的依賴程度很高，PX進(jìn)口依存度基本上維持在40%以上的水平，PTA生產(chǎn)企業(yè)雖然在與下游聚酯企業(yè)的議價中占據(jù)主導(dǎo)地位，但是在采購關(guān)鍵的原材料PX時，對上游PX生產(chǎn)企業(yè)的議價中卻并不占優(yōu)勢。國內(nèi)PX產(chǎn)能去年大規(guī)模擴(kuò)張之后，對外依存度大幅下降，今年上半年進(jìn)口PX價格持續(xù)走低，國際PX生產(chǎn)企業(yè)一度處于虧損狀態(tài)。進(jìn)入秋季紡織服裝生產(chǎn)高峰之后，棉花供應(yīng)持續(xù)緊張導(dǎo)致市場對化纖的需求快速上升，滌綸相關(guān)產(chǎn)品供不應(yīng)求使市場對PTA的需求持續(xù)高漲，PX作為PTA的主要生產(chǎn)原料供應(yīng)趨緊，價格穩(wěn)步上升，亞洲PX價格已經(jīng)由7月中旬的830美元/噸上漲至1260美元/噸，漲幅超過50%。PX價格大幅上升使國內(nèi)PTA生產(chǎn)成本迅速抬升，進(jìn)而推動PTA價格穩(wěn)步上行。

　　原油強(qiáng)勢利多PTA

　　位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈頂端的原油價格走勢也是影響PTA價格走勢的重要因素。美聯(lián)儲第二輪量化寬松貨幣政策正式出臺，不僅維持低利率不變，還將在未來的8個月內(nèi)購買6000億美元的美國公債，平均每月約購入750億美元。這意味著未來半年多的時間內(nèi)美元供應(yīng)充足將導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格繼續(xù)走高，國際原油價格正呈現(xiàn)加速向上突破之勢，這將使下游PTA等產(chǎn)品的生產(chǎn)成本繼續(xù)上升。盡管國內(nèi)貨幣政策偏緊對PTA上漲形成一定的抑制，但上游原油價格上漲導(dǎo)致成本上升的影響仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。一旦原油價格站上每桶90美元的關(guān)口，那么PTA價格在萬元上方運(yùn)行的概率將大大增加。

　　滌綸替代效應(yīng)強(qiáng)化

　　不僅生產(chǎn)成本上升將推高PTA的交投重心，滌綸對棉紗的替代作用也使PTA市場供應(yīng)偏緊。上周筆者對PTA產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行考察發(fā)現(xiàn)，滌綸長絲生產(chǎn)車間設(shè)備處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)，部分因虧損而停機(jī)的滌綸短纖生產(chǎn)線已重新開工。盡管消費(fèi)高峰已過去，但近期滌綸長絲價格仍穩(wěn)步上升，滌綸短纖價格從雙節(jié)之前的9600元/噸漲至13300元/噸。聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過PTA，使得PTA供應(yīng)過剩局面在下半年被徹底扭轉(zhuǎn)，PTA生產(chǎn)企業(yè)合同貨無法滿足市場需求，聚酯企業(yè)在現(xiàn)貨市場的采購力度加大，貨源緊張使PTA現(xiàn)貨價格快速飆升至9000元/噸，從而帶動期貨市場價格大幅上漲。

　　期市或現(xiàn)套利空間

　　從期貨市場看，PTA主力早早就由1101合約轉(zhuǎn)移至1105合約，反映市場對后市極為樂觀。目前紡織服裝生產(chǎn)高峰已經(jīng)接近尾聲，即將迎來終端消費(fèi)市場的檢驗，如果消費(fèi)情況不及市場預(yù)期，PTA價格飆升將難以持續(xù)，1101合約到期時正處于消費(fèi)淡季，后期價格上升空間有限，1105合約受成本上升推動繼續(xù)走強(qiáng)的概率較高。目前兩者之間的價差呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢，預(yù)計后期可能出現(xiàn)正向套利的機(jī)會。