國慶長假期間，美元在美國重啟量化寬松貨幣政策預期的引導下繼續(xù)走軟，日本則搶先推出貨幣刺激政策以降低美元貶值對本國經濟的影響。主要經濟體為應對經濟復蘇減速，所推出的“二次刺激”為全球資產市場和A股走好提供了階段性契機，但我國宏觀經濟形勢和政策也因此面臨更加復雜的局面，市場不確定性加大。

　　9月下旬以來，無論美國經濟數(shù)據(jù)和股市好壞，似乎都難以阻止美元繼續(xù)走軟。這是因為，越來越多的跡象表明，為防止經濟重入衰退以及通貨緊縮，美聯(lián)儲將在下月的議息會議時再度加大國債和其他證券的購買力度，由此帶來的貨幣發(fā)行量增加將加大通脹預期，從而降低美元資產的預期收益率。而歐洲央行需要考慮德法等歐元區(qū)核心國家的經濟強勢，其政策往往偏向保守;其他新興市場國家由于經濟形勢好于美國，基本沒有量化寬松的需求。此消彼長導致資金流出美國，流向歐元區(qū)和其他國家。

　　弱勢美元對其他貨幣和經濟體造成了巨大沖擊。率先撐不下去的日本在5日意外降息以打壓日元，防止不斷升值的貨幣拖累對外貿依賴較深的本國經濟。這一行動加大了各國貨幣競相貶值的風險，同時增強了美聯(lián)儲在11月重啟量化寬松的預期。

　　相對高息的亞洲其他國家和地區(qū)的貨幣同樣不斷上揚。新臺幣一度升至兩年新高，韓元、泰銖、印度尼西亞盾、新加坡元和馬來西亞林吉特均走強，港元匯率已經達到強方保證水平。{page_break}

　　全球貨幣政策逐步寬松的大環(huán)境增加了國內經濟變數(shù)。

　　一是人民幣升值預期加大，資金流入預期增強。匯改以來，人民幣匯率變動與歐元走勢關系密切，往往歐元強則人民幣升值。9月中旬以來，歐元升值趨勢非常明顯，而且有望持續(xù)一段時間，這為人民幣升值提供了重要的外部環(huán)境。人民幣NDF報價顯示升值預期不斷加大，熱錢進一步流入的預期不斷增強。

　　二是輸入性通脹繼續(xù)抬頭，物價上漲風險陡增。與美元走弱相對應，黃金等避險資產價格快速上升，原油、銅等與實體經濟密切相關的大宗商品價格也有明顯上漲。截至7日，LME銅一月累計漲幅達到8.7%，NYMEX原油一月累計漲幅達13.6%。此前，由于預期翹尾因素和災害沖擊因素逐漸弱化，CPI可能自然回落。

　　但大宗商品價格的上升又給價格增加了新的不穩(wěn)定因素。

　　三是貨幣政策空間變小，經濟政策左右為難。在資金流入增加、大宗商品價格上漲的形勢下，政策空間在不斷變小。緊縮，可能會傷及經濟復蘇，倘若加息還會進一步加大熱錢流入可能;寬松，則可能加劇已經不容樂觀的通脹形勢。今年剩下的三個月將是對決策層智慧的一次考驗。

　　近段時間以來，A股走勢并不必然受到美元走勢的影響，而更多被內生經濟運行和政策變動所左右。資金流入預期加大對于A股短期來說無疑是利好，有望帶來階段性機會;大宗商品上漲對原材料板塊帶來刺激;加息可能性不斷下降也對整體市場不無裨益。但是，原先基于四季度經濟見底預期所做出的市場形勢判斷，在迷霧重重的經濟和通脹形勢下，也將出現(xiàn)更多的不確定性，A股市場的走勢或許會變得更為復雜和撲朔迷離。