09年一季度是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)沖擊最大的時(shí)刻，由于09年的低基數(shù)，2010年第一季度的行業(yè)各方面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)均出現(xiàn)較大幅度的回升。

　　2010年前2月規(guī)模以上紡織行業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)27.5%和83.14%，服裝鞋帽行業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)了19.6%和20.96%。我們認(rèn)為收入的增長(zhǎng)來(lái)自于出口訂單數(shù)量、價(jià)格的同比恢復(fù)和內(nèi)銷的持續(xù)向好，而盈利明顯超越收入增速的主要原因在于毛利率的同比上升和期間費(fèi)用的良好控制(特別是財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降)。

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2010年2月國(guó)內(nèi)紡織品和服裝出口同比分別增長(zhǎng)了78.34%和96.56%，合計(jì)增長(zhǎng)了89.56%。前2月國(guó)內(nèi)紡織服裝合計(jì)出口增長(zhǎng)29.02%。隨著低基數(shù)效應(yīng)的逐步減弱，我們預(yù)計(jì)3月份行業(yè)出口增速會(huì)明顯下來(lái)。我們判斷全年行業(yè)出口增速將將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)，全年出口謹(jǐn)慎樂(lè)觀，估計(jì)增幅在5%——10%之間。

　　2010年前2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.9%，而服裝鞋帽類消費(fèi)品零售總額增速為23.3%，超過(guò)社會(huì)平均5.4個(gè)百分點(diǎn)。近日出爐的全國(guó)百家重點(diǎn)商場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)顯示，2010年前2月服裝類商品銷售額同比增長(zhǎng)30.1%。盡管前2月服裝內(nèi)銷的快速增長(zhǎng)中有一定的節(jié)日打折促銷因素，但連續(xù)多年服裝類消費(fèi)品零售增速明顯超越社會(huì)平均增速的情況也反映了行業(yè)內(nèi)銷的持續(xù)旺盛增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)積累對(duì)消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)。

　　我們對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展維持年度投資策略中的觀點(diǎn)，認(rèn)為行業(yè)正處于底部景氣回升的階段，對(duì)2010年的行業(yè)形勢(shì)整體持謹(jǐn)慎樂(lè)觀狀態(tài)。我們認(rèn)為2010年行業(yè)主要面臨成本上升、人民幣升值預(yù)期和貿(mào)易摩擦加劇等潛在壓力。

　　從長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為行業(yè)出口的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)內(nèi)需是推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的更大動(dòng)力，后期行業(yè)發(fā)展重在結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，由加工制造型向技術(shù)創(chuàng)新型和品牌渠道型轉(zhuǎn)變?？紤]到國(guó)內(nèi)龐大的人口基數(shù)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的累計(jì)效應(yīng)和城市化的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)服飾消費(fèi)(特別是品牌服飾的消費(fèi))未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　從投資策略角度考量，我們更看好以內(nèi)銷為主的品牌服飾企業(yè)(包括家紡)。我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)的服飾消費(fèi)正處于注重品牌、品質(zhì)和個(gè)性化時(shí)尚化的發(fā)展階段，對(duì)奢侈品的消費(fèi)處于萌芽增長(zhǎng)階段，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)理念更新大背景下的中高端品牌服裝企業(yè)、鞋類、家紡企業(yè)和時(shí)尚消費(fèi)品企業(yè)。

　　我們對(duì)行業(yè)整體維持“中性”評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)一季度主業(yè)盈利有30%左右甚至以上增長(zhǎng)的公司包括眾和股份(9.53,0.11,1.17%)、魯泰、山東如意(15.31,0.22,1.46%)、報(bào)喜鳥(21.20,-0.10,-0.47%)和家紡類公司等。