兩地股市近日持續(xù)弱勢震蕩、交易清淡,向好趨勢尚未出現(xiàn),這或許將成為農(nóng)業(yè)銀行IPO估值空間提升的最大障礙。

　　不樂觀的預(yù)計(jì)是,2.5元的路演初步定價(jià)“猜想”或被再次調(diào)低。

　　記者最新獲悉,6月2日農(nóng)行高層再次奔赴境外多個(gè)城市,與潛在投資者協(xié)商、落實(shí)投資入股事宜,并從中展開H股初步詢價(jià)。

　　這是繼5月初低調(diào)進(jìn)行海外預(yù)路演之后,農(nóng)行高層再次與國際買家正面“交鋒”,預(yù)計(jì)此次談判將為農(nóng)行IPO敲定一份詳細(xì)的基石投資者名單以及具體的投資方案。

　　來自農(nóng)行某承銷商的一位消息人士透露,H股基石投資者將于下周一、周二左右悉數(shù)敲定。

　　定價(jià)再調(diào)低?

　　從2倍PB到1.8倍PB,再到日前分析師推介報(bào)告給出的“1.6倍PB、2.5元”路演初步定價(jià),市場不斷在挑戰(zhàn)農(nóng)行的心理價(jià)格底線。如果二級市場不能轉(zhuǎn)好,農(nóng)行手中的“討價(jià)還價(jià)”籌碼還剩幾何?

　　實(shí)際上,目前給農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格下定論還為時(shí)尚早,因決定其最終定價(jià)的關(guān)鍵因素是過會后的路演詢價(jià)結(jié)果以及當(dāng)時(shí)的資本市場狀況。顯然,后者更不確定。

　　一位香港投行人士稱,目前的境內(nèi)外資本市場形勢不佳,并不是農(nóng)行最好的發(fā)行時(shí)機(jī),這點(diǎn)極大地影響了農(nóng)行IPO的議價(jià)能力。

　　6月2日,港股高開低走,截至收盤,恒生指數(shù)報(bào)19471.80點(diǎn),下跌25.15點(diǎn),跌幅為0.13%,連續(xù)第三日呈下跌走勢。

　　上述人士判斷,港股短期以弱市震蕩為多,離農(nóng)行最快發(fā)行的時(shí)間窗口——7月——還有1個(gè)月左右的時(shí)間,短期看不到市場反轉(zhuǎn)的跡象,市場前景對農(nóng)行定價(jià)不太樂觀。

　　“目前,上市銀行幾乎處于上市以來最低市凈率水平;此外,受累于歐洲債務(wù)危機(jī),歐美金融機(jī)構(gòu)頭寸緊張,投資意愿與投資能力下降,這些都極大地影響了它們認(rèn)購農(nóng)行的胃口?！彼f。

　　股市不振,而市場上可供選擇的投資對象眾多,對于農(nóng)行的機(jī)構(gòu)買家而言恰恰是談判的籌碼。

　　此前,農(nóng)行承銷商分析師團(tuán)隊(duì)為其出具的機(jī)構(gòu)推介報(bào)告,曾給出農(nóng)行“1.6倍PB、2.5元”的參考定價(jià),這被視為農(nóng)行的價(jià)格底線,不過,來自農(nóng)行某承銷商的一位消息人士卻透露,“基石投資者內(nèi)部透露的價(jià)格低于2.5元?！?/P>

　　基石投資者待出

　　“過會”前夕,農(nóng)行正在最后敲定H股基石投資者。

　　基石投資者名單、入股規(guī)模鎖定期、投資方案等等情況的塵埃落定,或?yàn)檗r(nóng)行外部因素不太樂觀的IPO前景,奠定信心。

　　記者6月2日獲悉,農(nóng)行高層當(dāng)日啟程再次奔赴香港、新加坡、歐美等地多個(gè)城市,與機(jī)構(gòu)投資者會談投資入股事宜,并與之展開初步詢價(jià)。此前5月初,農(nóng)行已集中進(jìn)行過一輪海外預(yù)路演,而這次與國際買家的會面,將與之敲定具體的投資入股及合作協(xié)議。

　　上述承銷商的消息人士稱,基石投資者名單將于下周一、周二左右悉數(shù)敲定。這份詳細(xì)的名單及投資方案將會出現(xiàn)在此后的招股說明書中。

　　這位消息人士還稱,目前,新加坡政府投資公司(GIC)和中東主權(quán)財(cái)富基金科威特投資局已確定入股農(nóng)行,后者投資規(guī)模至少為10億美元。

　　H股預(yù)詢價(jià)與敲定基石投資者之后,農(nóng)行將在6月中下旬會見境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行A股預(yù)詢價(jià)。據(jù)上述投行人士透露,農(nóng)行可能會對A、H兩地募集資金比例作出一定調(diào)整。“農(nóng)行計(jì)劃調(diào)高A股比例,預(yù)計(jì)兩地比例1:1,而在此前的計(jì)劃中,港股高于A股。”他說。

　　高儲蓄率賣點(diǎn)

　　一位內(nèi)地券商人士表示,農(nóng)行的估值可能介于工、建行與中行之間,按照當(dāng)時(shí)的動(dòng)態(tài)市凈率,略有15%左右的折價(jià)。他表示,如果未來二級市場走好,農(nóng)行IPO估值具備提升空間。

　　農(nóng)行必須大力推介“賣點(diǎn)”,在市場不濟(jì)的情況下給潛在投資者一劑強(qiáng)心針。

　　市場對農(nóng)行投資價(jià)值的擔(dān)憂主要在于,相對其他上市銀行,其經(jīng)營管理能力、盈利能力等較弱,尤其是三農(nóng)事業(yè)部改革還沒找到令投資者信服的盈利模式。

　　“賣點(diǎn)”或可從農(nóng)行遍布縣域的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn),以及三農(nóng)業(yè)務(wù)定位上尋覓——政策優(yōu)惠以及宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向,或使其受益于未來中國城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展。

　　相對于其他上市銀行,農(nóng)行的優(yōu)勢在于國內(nèi)分部最廣的網(wǎng)點(diǎn)資源以及資金成本優(yōu)勢?！稗r(nóng)行的儲蓄存款占比超過60%,國內(nèi)最高,且存款付息率優(yōu)勢明顯。這在目前銀行業(yè)信貸資金普遍緊張的形勢下,具有很大競爭優(yōu)勢?！鄙鲜鋈倘耸勘硎?。

　　記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,農(nóng)行2009年的凈利潤約為650億元,同比增長超過26%,增速快于工行和建行。目前農(nóng)行資本充足率超過10%,撥備覆蓋率達(dá)到105%以上,不良貸款率3%以下。