近日，和睦家醫(yī)療的運(yùn)營(yíng)方新風(fēng)醫(yī)療集團(tuán)（NFH）宣布已就私有化簽署最終協(xié)議。交易完成后，和睦家醫(yī)療將由新風(fēng)天域集團(tuán)、維梧資本、復(fù)星醫(yī)藥、華平投資、高盛資產(chǎn)、漢能PE，以及其他若干投資者實(shí)益擁有。

復(fù)星醫(yī)藥也在8月5日發(fā)公告稱，控股子公司復(fù)星實(shí)業(yè)所投資的企業(yè)新風(fēng)醫(yī)療NFH擬通過(guò)合并進(jìn)行私有化并從紐交所退市。根據(jù)私有化交易方案，NFH擬與為本次私有化交易而設(shè)立的特殊目的公司Merger Sub進(jìn)行合并、由NFH作為合并后的存續(xù)公司而成為HoldCo的間接全資子公司，后從紐交所退市。

      據(jù)悉，本次交易公司的股權(quán)價(jià)值約為15.82億美元。根據(jù)合并協(xié)議，公司已發(fā)行流通的普通股將被注銷，以換取每股12.00美元現(xiàn)金（“每股合并對(duì)價(jià)”）。合并交易預(yù)計(jì)將在2021年第四季度完成。

這是和睦家7年來(lái)，第二次從美股市場(chǎng)私有化。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，通常對(duì)美元架構(gòu)的公司來(lái)說(shuō)，美股上市是最為方便的退出渠道，美股上市條件也相對(duì)寬松。但如果在美股上市后估值達(dá)不到預(yù)期的，私有化回歸進(jìn)行資源整合，再尋求二次上市，或許是和睦家當(dāng)前的主要考量。

同時(shí)，市場(chǎng)上有消息稱，和睦家私有化后將于今年年內(nèi)在中國(guó)A股科創(chuàng)板或H股上市，目前已準(zhǔn)備Pre-IPO融資。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此向新風(fēng)天域聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO吳啟楠進(jìn)行求證，對(duì)方表示不予置評(píng)。不過(guò)在去年私有化事件之前，吳啟楠曾對(duì)外表示，新風(fēng)醫(yī)療可能于2021年在香港進(jìn)行二次上市。

深耕中國(guó)市場(chǎng)超二十年資本化之路幾經(jīng)波折

和睦家是中國(guó)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)最知名的品牌之一，它最初的發(fā)展可以追溯到上世紀(jì)九十年代。1994年，和睦家的母公司美中互利在美國(guó)納斯達(dá)克上市，公司起初主要是做進(jìn)口醫(yī)療器械的代理商。

在深入了解中國(guó)市場(chǎng)的過(guò)程中，美中互利創(chuàng)始人李碧菁看到了中國(guó)在私營(yíng)高端醫(yī)院上的市場(chǎng)缺口與發(fā)展機(jī)遇。于是在1997年，這位猶太裔美國(guó)人與中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院聯(lián)合創(chuàng)辦了第一家和睦家醫(yī)院，落地北京。

經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，和睦家已經(jīng)在國(guó)內(nèi)全部四個(gè)一線城市和部分二線城市共運(yùn)營(yíng)10家綜合醫(yī)院和16家衛(wèi)星診所，醫(yī)師團(tuán)隊(duì)超過(guò)800人，顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)超過(guò)2000人，總注冊(cè)床位1000多張。

和睦家在業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，資本市場(chǎng)之路卻幾經(jīng)波折。2014年，TPG、復(fù)星醫(yī)藥與李碧菁一起完成對(duì)美股上市的美中互利的私有化。交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥、TPG、李碧菁對(duì)美中互利的持股比例分別為48.65%、48.14%、3.21%。根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)時(shí)公告，出資不超過(guò)2.24億美元。

對(duì)TPG來(lái)說(shuō)，醫(yī)療健康行業(yè)一直是其在全球以及亞洲的投資重點(diǎn)，團(tuán)隊(duì)專注于構(gòu)建具有顯著增長(zhǎng)潛力的戰(zhàn)略平臺(tái)，過(guò)往及現(xiàn)有投資的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)包括百匯（Parkway Pantai）、Healthscope、TE Healthcare、Manipal Health、Asiri Hospitals等。

五年后的2019年7月，TPG宣布向新風(fēng)天域公司出售其所持有的和睦家醫(yī)療股權(quán)，此次交易估值約為13億美元。交易結(jié)束后，新風(fēng)天域成為了和睦家的運(yùn)營(yíng)方，和睦家現(xiàn)有管理層及復(fù)星醫(yī)藥仍保留部分股權(quán)。

據(jù)了解，新風(fēng)天域于2018年6月28日在紐約證券交易所掛牌上市，也是首家在紐交所上市的非美國(guó)“空白支票”公司，即所謂的“特殊目的收購(gòu)公司”(Special Purpose Acquisition Company，簡(jiǎn)稱SPAC)。此類公司沒(méi)有資產(chǎn)，只有現(xiàn)金，上市后的任務(wù)是尋找高成長(zhǎng)發(fā)展前景的非上市公司，與其合并，使其獲得融資并上市。

另外值得一提的是，新風(fēng)天域董事長(zhǎng)和聯(lián)合創(chuàng)始人為香港財(cái)政司前司長(zhǎng)、香港南豐集團(tuán)行政總裁梁錦松。此次收購(gòu)后，梁錦松將擔(dān)任公司董事會(huì)主席，和睦家醫(yī)療的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官李碧菁將擔(dān)任新風(fēng)天域醫(yī)療的首席執(zhí)行官。新風(fēng)天域集團(tuán)首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人吳啟楠將領(lǐng)導(dǎo)新任董事會(huì)執(zhí)行委員會(huì)，協(xié)助支持并帶領(lǐng)管理層共同進(jìn)一步推動(dòng)和睦家醫(yī)療的發(fā)展。

2019年12月19日，新風(fēng)天域宣布，完成對(duì)和睦家醫(yī)療的收購(gòu)，新風(fēng)天域更名為新風(fēng)醫(yī)療集團(tuán)，股票代碼改為“NFH”，當(dāng)時(shí)其市值達(dá)到14億美元。

業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)私立醫(yī)療市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間

通過(guò)SPAC方式上市后不到兩年，和睦家再度面臨從美股市場(chǎng)私有化的局面。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這背后主要原因在于，其在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)不及預(yù)期。私有化之后進(jìn)行資源整合，然后在港股或A股上市可能成為和睦家的下一步選擇。

同時(shí)需要注意的是，和睦家目前仍處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，在2020年，新風(fēng)醫(yī)療（和睦家）實(shí)現(xiàn)收入為22.61億元，凈虧損達(dá)5.32億元。

2021年，和睦家仍在醫(yī)院建設(shè)上加大投入。公司官網(wǎng)顯示，2021年，位于北京大屯路的三級(jí)婦兒醫(yī)院-和睦家京北婦兒醫(yī)院將于上半年開(kāi)業(yè)；位于深圳福田中心商務(wù)區(qū)、總建筑面積達(dá)64，000平方米、規(guī)劃350張床位的深圳新風(fēng)和睦家醫(yī)院將于下半年投入運(yùn)營(yíng)，這兩家醫(yī)院投入總共約25億-30億元。

上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，新醫(yī)院的建設(shè)、?？茦I(yè)務(wù)的拓展和完善，以及新冠肺炎疫情帶來(lái)的影響，是和睦家現(xiàn)階段虧損的主要原因。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，和睦家業(yè)務(wù)未來(lái)仍有較大的增長(zhǎng)空間。

相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)私立醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到930億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%，很好地補(bǔ)充了公立醫(yī)院資源。從滲透率來(lái)說(shuō)，中國(guó)私立醫(yī)療的滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家與部分發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)擴(kuò)展空間大。再加上國(guó)家對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)進(jìn)一步開(kāi)放，鼓勵(lì)社會(huì)資本積極參與辦醫(yī)等，均有利于民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展。

高臨咨詢（Third Bridge）大健康產(chǎn)業(yè)負(fù)責(zé)人吳曦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱，從消費(fèi)升級(jí)的角度來(lái)看，和睦家這樣提供高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的機(jī)構(gòu)確實(shí)會(huì)有很大的市場(chǎng)需求。但值得注意的是，這種需求仍相對(duì)小眾，醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)升級(jí)并不是在所有城市都有發(fā)生。

比如在上海，由于很多外國(guó)人和上海本地人購(gòu)買了商業(yè)保險(xiǎn)，可以覆蓋在和睦家的就診開(kāi)支，當(dāng)?shù)氐暮湍兰裔t(yī)院運(yùn)營(yíng)狀況相對(duì)較好。但在天津、青島等地，購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)的人群并沒(méi)有那么多，如果需完全自費(fèi)購(gòu)買高端醫(yī)療服務(wù)，人們的意愿其實(shí)并沒(méi)有那么強(qiáng)。從支付體系來(lái)說(shuō)，不足以支撐當(dāng)?shù)睾湍兰裔t(yī)院的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，短期來(lái)說(shuō)看不到盈利好轉(zhuǎn)的跡象。

“和睦家的服務(wù)質(zhì)量是很高的，醫(yī)療質(zhì)量也可以通過(guò)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、引入外部資源等方式解決，但在需求端的患者支付體系是問(wèn)題的核心?！眳顷卣f(shuō)，“下一步，和睦家可能需要稍微控制下在下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張節(jié)奏，這樣利于成本的掌控。從業(yè)務(wù)條線來(lái)看，除了全科業(yè)務(wù)的拓展，在核心的婦幼保健領(lǐng)域也可以往上下游延伸，做輔助生殖、月子中心、產(chǎn)后恢復(fù)，這方面的客單價(jià)、利潤(rùn)情況也都比較可觀?！?/p>