早在今年春節(jié)期間，生鮮電商迎來一波利好，隨后多個(gè)平臺(tái)傳出計(jì)劃IPO消息。

“氛圍非常緊張，公司對(duì)于生鮮第一股的概念，還是非?？粗氐摹！庇薪咏咳諆?yōu)鮮和叮咚買菜的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

6月9日凌晨，兩家公司同時(shí)向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交公開招股書，這一行業(yè)的真實(shí)狀態(tài)終于浮出水面。兩家公司估值均在40億美元左右，叮咚買菜融資約1億美元，而每日優(yōu)鮮并未透露具體的融資規(guī)模。

綜合公開信息來看，兩家公司都處于虧損之中。疫情暴發(fā)催生了大量需求，兩家公司在2020年的虧損合計(jì)達(dá)到48.26億元人民幣，行業(yè)競爭的殘酷可見一斑。

“很多時(shí)候，用戶、投資人、股民對(duì)于新行業(yè)的認(rèn)知并沒有形成，誰先上市誰就有話語權(quán)，誰就可以定義市場。后來者要改變認(rèn)知還是挺難的一件事。特別是在商業(yè)結(jié)構(gòu)這方面，很多企業(yè)只是模式上的創(chuàng)新，早期也分不清誰強(qiáng)誰弱?！鼻拔祦碣Y本管理合伙人張君毅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，事實(shí)上最后市場價(jià)值回歸的時(shí)候，還是要看業(yè)務(wù)本身，早期只是利用時(shí)間差和時(shí)機(jī)來競爭，也就是先發(fā)者的優(yōu)勢。在行業(yè)不明朗的時(shí)候，先上市者會(huì)有一定的窗口期。

而隨著興盛優(yōu)選、美團(tuán)優(yōu)選、橙心優(yōu)選、多多買菜等社區(qū)團(tuán)購巨頭入局，重金低價(jià)補(bǔ)貼的重兵壓境，傳統(tǒng)生鮮電商面臨的壓力不會(huì)比現(xiàn)在更小。

成本高企

2020年疫情導(dǎo)致的新常態(tài)化局面，生鮮電商成了被資本追捧的寵兒，但在這條漫長的賽道上，所謂“剩者為王”，剩到最后才能笑到最后。IPO成了生鮮電商們追逐的目標(biāo)，不斷融資乃至上市代表了資本市場對(duì)生鮮電商的認(rèn)同。但是，上市融資也不僅僅是追求規(guī)?；瘮U(kuò)張。

經(jīng)歷了多輪燒錢大戰(zhàn)后，身在火線中的生鮮電商們，急需注入新的資本以維持現(xiàn)狀或是延伸業(yè)務(wù)。同時(shí)遞交招股書，已經(jīng)充分說明生鮮電商之間的競爭，幾乎是貼身肉搏。誰也不想落后于對(duì)方，誰都想搶先上市。但是，雙方之間仍然存在明顯的差距。

招股書顯示，2019年每日優(yōu)鮮凈營收為60.014億元，2020年為61.304億元，漲幅為2.1%。而2019年叮咚買菜凈營收為38.801億元，卻在2020年大漲192.15%，增至113.358億元，大幅超過每日優(yōu)鮮。2021年第一季度，叮咚買菜的凈營收為38.021億元，幾乎是每日優(yōu)鮮的2.5倍。

2019年每日優(yōu)鮮凈虧損為29.094億元，2020年下降43.31%至16.492億元。而叮咚買菜的凈虧損從2019年18.734億元上漲至2020年的31.769億元，漲幅高達(dá)69.58%。2021年第一季度，叮咚買菜凈虧損13.847億元，是每日優(yōu)鮮凈虧損6.103億元的兩倍之多。

在行業(yè)人士看來，隨著AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的運(yùn)用，以及智能化供應(yīng)鏈和物流的提升，生鮮電商未來履約成本有望將進(jìn)一步降低。

股權(quán)方面，兩家公司的話語權(quán)均掌握在創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)手中。每日優(yōu)鮮采用雙股結(jié)構(gòu)，董事和高管合計(jì)持股20.2%，享有75.6%的投票權(quán)。其中，徐正持股15.3%及74.1%的投票權(quán)。老虎環(huán)球?yàn)槠涞诙蠊蓶|，持股數(shù)12.4%，享有公司3.8%的投票權(quán)。國信金控為第三大股東，持股8.7%，以及投票權(quán)的2.7%。騰訊為其第四大股東，持股8.1%以及享有2.5%的投票權(quán)。

值得注意的是，在叮咚買菜的投資人中，同樣出現(xiàn)了老虎環(huán)球的身影。創(chuàng)始人梁昌霖及公司管理團(tuán)隊(duì)持股30.3%，老虎環(huán)球基金持股5.7%，General Atlantic持股為5.6%，軟銀愿景基金持股為5.6%，CMC資本持股5.3%，今日資本、DST Global分別持股5.1%。

資本看好的賽道，還遠(yuǎn)沒有分出勝負(fù)。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，本質(zhì)上在于生鮮是一個(gè)燒錢的行業(yè)，加上生鮮的時(shí)效性、后端供應(yīng)鏈的匹配、區(qū)域性等諸多要求都非常高，所以這個(gè)行業(yè)雖然整體上現(xiàn)在競爭激烈，但基本上還沒有形成一種高效的盈利模式，要解決的問題非常多。

兵臨城下

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，兩家平臺(tái)都在大量投入前置倉的建設(shè)中。截至2021年3月31日，每日優(yōu)鮮在中國16個(gè)城市建立了631個(gè)前置倉，累計(jì)交易用戶超3100萬。

不過，其資金狀況不容樂觀。招股說明書顯示，截至2021年第一季度，其賬上現(xiàn)金為19.6億元，短期借款5.68億元，應(yīng)付賬款10.8億元。在此現(xiàn)狀下，上市可能是融資的一條捷徑。

此前，該公司還瞄準(zhǔn)了傳統(tǒng)菜場這一藍(lán)海，在計(jì)劃獲取菜市場經(jīng)營權(quán)后，分步改造傳統(tǒng)菜場，幫助菜場商戶依托線上交易平臺(tái)，將線下顧客轉(zhuǎn)化成線上私域流量，進(jìn)一步擴(kuò)大電商營收。

這一方式能否奏效還不得而知。叮咚買菜的做法則是提高復(fù)購率?！拔覀兪峭瑯I(yè)幾家里面唯一沒有‘抱大腿’的企業(yè)，沒有大流量進(jìn)來，完全靠自己去一點(diǎn)點(diǎn)打拼出來的。我們覺得流量不重要，存量才重要，存量是什么？就是復(fù)購率。所以，我們覺得規(guī)模不取決于流量而是存量。”叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在近期的中歐創(chuàng)業(yè)營九期第四模塊上分享稱，為了保持繼續(xù)增長，會(huì)暫時(shí)放棄盈利的機(jī)會(huì)。未來，將會(huì)從農(nóng)業(yè)供給側(cè)提升生鮮供應(yīng)鏈能力，并提高覆蓋小區(qū)的密度。

目前，叮咚買菜的客單價(jià)已經(jīng)從2019年的41元，增加至2020年的57元。其業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到全國29個(gè)城市，建立了超過950個(gè)前置倉。其中，有5個(gè)城市已實(shí)現(xiàn)并保持了每月超過1億元GMV的紀(jì)錄。

不過，在生鮮電商市場上，社區(qū)團(tuán)購的實(shí)力不可小覷。美團(tuán)與拼多多在這條賽道已開始領(lǐng)跑。機(jī)構(gòu)預(yù)測，兩者的日單量均在2000萬單/天左右，牢牢占據(jù)社區(qū)團(tuán)購領(lǐng)域的第一梯隊(duì)。

截至2021年第一季度，社區(qū)電商業(yè)務(wù)美團(tuán)優(yōu)選進(jìn)一步擴(kuò)大地域覆蓋范圍，擴(kuò)展至逾2600個(gè)市縣，基本完成全國覆蓋的目標(biāo)。美團(tuán)買菜的季度交易用戶同比增加逾400%，交易頻次有所改善。即便規(guī)模在擴(kuò)大，生鮮電商玩家依然逃不過虧損的泥淖。美團(tuán)優(yōu)選在內(nèi)的新業(yè)務(wù)收入99億元，凈虧損高達(dá)80億元。

在此背景下，也可以說生鮮電商行業(yè)目前還不存在一家獨(dú)大、非此即彼的情況。中投公司統(tǒng)計(jì)顯示，中國鮮活食品及日用品零售業(yè)規(guī)模從2016年的8.4萬億元增長到2020年的11.1萬億元，年均增長7.2%，預(yù)計(jì)到2025年，復(fù)合年均增長率將進(jìn)一步達(dá)到6.5%至15.2萬億元。

未來，單純的某一個(gè)模式，可能難以支撐平臺(tái)規(guī)模的全面擴(kuò)大，必須形成系統(tǒng)化的模式規(guī)劃。幾乎所有業(yè)內(nèi)人的共識(shí)都是，無論哪種模式，生鮮電商都是非常重而苦的生意。從供應(yīng)鏈、冷鏈倉庫以及末端，加上擴(kuò)張帶來的成本上升，或是這些電商尋求上市的重要因素。

（實(shí)習(xí)生韓利明對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）