美國農(nóng)業(yè)部5月份供需預(yù)測認(rèn)為，2025/26年度全球棉花消費量預(yù)計同比小幅增加，達到1.181億包，為近五年最高水平。棉花供應(yīng)充足將限制棉花期貨價格的上漲，并為棉花消費提供支撐。棉花消費預(yù)計連續(xù)第三年增長，但增幅仍低于趨勢線，原因是來自化纖的競爭和宏觀經(jīng)濟的不確定性會限制棉花消費。

　　2025/26年度，棉花消費企穩(wěn)的一個重要因素是棉花供應(yīng)鏈的補庫將保持穩(wěn)定。三年前，發(fā)達國家批發(fā)商和零售商產(chǎn)成品庫存的壓力給2021/22年度和2022/23年度的棉花消費帶來壓力。自那以后，庫存的明顯下降帶動棉花消費在隨后的兩個年度里復(fù)蘇，這一趨勢在2025/26年度還將繼續(xù)。

　　全球棉花消費與棉制品進口量有著密切關(guān)系，纖維消費是未來產(chǎn)品進口的預(yù)兆。主要進口國最近一年的棉制品進口量大約是770萬噸，高于上一年的690萬噸。這個數(shù)字與近十年的平均值相吻合，預(yù)示著庫存無需盡快消化。在2025/26年度棉花消費預(yù)計保持穩(wěn)定的預(yù)期之下，棉制品進口預(yù)計穩(wěn)定在近十年平均值的水平，這與疫情以來棉花消費同比變化大起大落完全不同。

　　美國是棉制品進口量最大的國家，消費者可支配收入穩(wěn)定、失業(yè)率保持低水平以及工資保穩(wěn)定預(yù)計將為終端產(chǎn)品(服裝和家紡等)的消費提供支撐。2024年，美國消費者需求很有韌性，實際GDP增長超過了預(yù)期，達到2.8%。不過，目前美聯(lián)儲預(yù)計2025年美國GDP增長降至1.7%，2026年增長1.8%。

　　由于美國占全球棉制品進口的比重很大，因此美國的經(jīng)濟增長對棉花需求至關(guān)重要。最近一年的棉制品進口量達到330萬噸，占發(fā)達國家進口總量的比重超過40%、，高于歐盟的290萬噸和其他國家的160萬噸。由于美國對終端產(chǎn)品需求的影響力巨大，預(yù)計穩(wěn)定的美國經(jīng)濟將使零售產(chǎn)品訂單保持穩(wěn)定。

　　棉花消費和全球GDP同比變化呈正相關(guān)性。不過，棉花消費和GDP并不總是追隨這一趨勢。隨著替代產(chǎn)品(如合成纖維和人造纖維)占據(jù)全球纖維消費的大部分比重，棉花需求的變化也更加有彈性。國際貨幣基金組織在2025年4月的世界經(jīng)濟展望中預(yù)計，2025年全球GDP增長2.8%，2026年增長3.0%，2025年的增長低于上年的3.3%，美國和中國的GDP增長下降最多。

　　全球棉花供應(yīng)增加預(yù)計將為棉花消費提供支撐。2025/26年度，全球期初庫存和產(chǎn)量之和預(yù)計超過1.962億包，同比增加大約140萬包，是2020/21年度以來的最高水平。紗廠生產(chǎn)成本、融資成本和能源成本的下降也會為棉花消費提供支撐。同時，棉花價格偏低、利率下降、美元貶值以及油價下跌和供應(yīng)增加等也將為工廠的利潤率提供支撐。

　　2025/26年度全球消費的不確定性包括：最終的全球棉花產(chǎn)量、棉花價格的變化以及未來的貿(mào)易政策等。雖然全球經(jīng)濟預(yù)計保持正增長，但市場仍擔(dān)憂美國和中國這兩大經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長下滑。對于中國來說，出口能否繼續(xù)抵消國內(nèi)需求的不確定性目前仍不清楚。其他潛在的負面因素包括圍繞關(guān)稅的不確定性，這導(dǎo)致全球貿(mào)易更規(guī)避風(fēng)險。

　　最后，棉花消費將繼續(xù)面臨其他纖維的競爭。合成纖維更有競爭力的價格將繼續(xù)給棉花消費帶來壓力，未來的價格關(guān)系將影響其他產(chǎn)品的替代速度。近些年來，合成纖維供應(yīng)的增長已經(jīng)大大超過了棉花消費的增長，這一趨勢可能會繼續(xù)下去，雖然2025/26年度全球棉花消費預(yù)計小幅增加。