浙江森馬服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“森馬服飾”）7月14日向下修正業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年盈利0萬-7221.06萬元，同比下降90%-100%。森馬服飾此前預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降70%-90%，預(yù)期盈利7221.06萬元至2.16億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)修正的原因，森馬服飾解釋稱：受疫情的影響，公司境外業(yè)務(wù)虧損加大。

公開資料顯示，森馬服飾成立于2002年，目前已發(fā)展為我國(guó)休閑服裝和童裝行業(yè)龍頭公司，公司旗下品牌主要包括成人休閑服飾品牌“森馬”、童裝品牌“巴拉巴拉”、“馬卡樂”、“MiniBalabala”等，以及法國(guó)KIDILIZ旗下的“CATIMINI”、“ABSORBA”等多個(gè)童裝品牌。公司主要業(yè)務(wù)為產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌管理、供應(yīng)鏈管理以及渠道拓展。2019年森馬童裝服飾收入126.6億元（其中KIDILIZ集團(tuán)并表收入約29.7億元），同比增長(zhǎng)43.5%；休閑服飾收入65.4億元，同比下降3.6%。

截至2019年12月31日，森馬服飾已在全國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市及海外建立了10257家線下門店，其中直營(yíng)店1310家，加盟店8677家，聯(lián)營(yíng)店270家；分品牌看，巴拉巴拉等童裝門店由5293家增至5790家，增加497家，增長(zhǎng)9.39%；森馬休閑裝等成人裝店鋪由3830減少至3766，減少64家，下降1.67%；KIDILIZ集團(tuán)店鋪由782家減少至701家，減少81家，下降10.36%。

財(cái)報(bào)顯示，2011-2019年，森馬服飾營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.09%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)3.0%，2019年，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.37億元，較2018年同比增長(zhǎng)23.0%，公司營(yíng)收增速同比有所放緩；凈利潤(rùn)為15.49億元，較2018年同比減少8.5%。

分品類看，童裝業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)上升，童裝業(yè)務(wù)營(yíng)收增速持續(xù)高于休閑服裝。公司收入主要來源于休閑服裝業(yè)務(wù)和兒童服裝業(yè)務(wù)，童裝業(yè)務(wù)2011-2019年?duì)I收CAGR為25.5%，持續(xù)快速增長(zhǎng)；休閑業(yè)務(wù)2011-2019年?duì)I收CAGR為2.0%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年童裝業(yè)務(wù)占總收入比重為65.5%，較2011年上升39.0pct；休閑業(yè)務(wù)占比為33.8%，較2011年下降38.2pct。

2018年，森馬服飾完成了對(duì)法國(guó)童裝集團(tuán)Kidiliz的收購(gòu)，2019年Kidiliz業(yè)務(wù)并表收入約30億元，凈利潤(rùn)虧損3億左右，Kidiliz集團(tuán)店鋪由782家減少至701家，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成了拖累。根據(jù)公司披露Kidiliz業(yè)績(jī)推算，剔除Kidiliz負(fù)面影響后，公司2019年歸母凈利潤(rùn)為18.56億元，同比增長(zhǎng)2.43%，核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定。

開源證券分析師呂明認(rèn)為，Kidiliz業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期主要原因包括：

1）歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，經(jīng)濟(jì)增速不高，且法國(guó)社會(huì)環(huán)境不穩(wěn)定，阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展。

2）Kidiliz旗下各品牌發(fā)展參差不齊，部分品牌表現(xiàn)不佳拖累了主要品牌的業(yè)績(jī)。

3）歐洲疫情影響相較國(guó)內(nèi)更為嚴(yán)重，門店尚未恢復(fù)。

未來森馬服飾將持續(xù)完善對(duì)Kidiliz業(yè)務(wù)的管理，對(duì)業(yè)務(wù)、人員進(jìn)行分流，優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)，合理規(guī)劃業(yè)務(wù)發(fā)展，減小對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的拖累。呂明預(yù)計(jì)，法國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)過有效調(diào)整后公司業(yè)績(jī)將擺脫負(fù)面影響，盈利能力得到進(jìn)一步提升。

而伴隨著童裝、休閑業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，森馬服飾近年來整體毛利率穩(wěn)步提升。2017年由于公司加速處理存貨使得毛利率有小幅下降，2019年毛利率重新回到42.53%的高點(diǎn)，并于2020年一季度繼續(xù)維持41.11%的高位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，伴隨疫情影響減弱，服裝消費(fèi)逐步回暖，短期我們看好公司業(yè)績(jī)的邊際彈性，而在2019年下半年，森馬服飾開始積極探索新零售，逐步實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型與信息化建設(shè)，線上業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2019年休閑服線上收入實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，童裝線上收入同增約35%。疫情期間，公司加速線上業(yè)務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置，開展包括直播帶貨、社群營(yíng)銷等新業(yè)務(wù)。疫情后伴隨線上需求持續(xù)釋放，森馬服飾線上業(yè)務(wù)有望迎來新一輪成長(zhǎng)。