全球最大的色紡紗供應(yīng)商和制造商——華孚時尚股份有限公司（以下簡稱“華孚時尚”）7月14日晚間披露2020年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期的3.51億元相比，虧損1.20億元-1.60億元。

對于業(yè)績變動原因，華孚時尚解釋稱，報告期內(nèi)受疫情影響，國內(nèi)外市場需求不振，原料價格下跌，公司產(chǎn)能利用率降低，導(dǎo)致成本增加、毛利減少，公司并未采取大幅削減產(chǎn)能或大幅裁員的措施，而是積極組織職員培訓(xùn)、提升技能和專業(yè)水平，以待市場復(fù)蘇。

記者注意到，華孚時尚此前披露的2020年一季報顯示，報告期內(nèi)，華孚時尚實現(xiàn)營業(yè)收入23.1億，同比下降36.5%；歸母凈利潤虧損3044.2萬，同比下降117.7%。

彼時，華孚時尚解釋稱，中美貿(mào)易爭端，打擊消費(fèi)信心，抑制了全球貿(mào)易，導(dǎo)致市場縮量，競爭加劇，市場的趨勢性、周期性變化導(dǎo)致訂單從兩位數(shù)以上的增速降到個位數(shù)；其次去年棉價又短時間內(nèi)急跌20%，導(dǎo)致紗線價格下降，訂單盈利難度加大。

公開資料顯示，華孚時尚創(chuàng)立于2000年，在2008年借殼上市，成為國內(nèi)A股首家色紡行業(yè)上市公司，一直以來，華孚時尚堅持主業(yè)，共享產(chǎn)業(yè)，認(rèn)為新疆和越南兩者不可偏廢。新疆是針對國內(nèi)消費(fèi)升級的供給市場，越南是針對海外市場的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。公司充分把握兩個地區(qū)的機(jī)會，取得長足的發(fā)展。

專注于制造和供應(yīng)高檔新型紗線的華孚時尚還是全球最大的色紡紗線企業(yè)之一，公司主要提供時尚環(huán)保科技的色紡紗線，配套提供高檔新型的坯紗線、染色紗線，半精紡、氣流紡色紡紗線以及其他價值服務(wù)，供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)、產(chǎn)品交付快。

截至2019年度，華孚時尚已形成浙江、黃淮、長江、新疆、越南五大產(chǎn)能基地。公司當(dāng)前總產(chǎn)能達(dá)到188萬錠，并年產(chǎn)25萬噸新型紗線的生產(chǎn)體系，未來新疆和越南的產(chǎn)能擴(kuò)張項目持續(xù)擴(kuò)建，截至2018年中，華孚時尚已在越南形成28萬錠紡紗產(chǎn)能，在新疆形成98萬紗錠產(chǎn)能，公司產(chǎn)能合計189萬錠，其中國內(nèi)產(chǎn)能161萬錠，越南產(chǎn)能28萬錠。短期受到疫情的影響導(dǎo)致公司產(chǎn)銷不平衡，目前產(chǎn)能建設(shè)速度有所放緩，下一步產(chǎn)能建設(shè)預(yù)計將集中在海外，以越南為主，同時公司也在考察孟加拉、巴基斯坦等國家。

長江證券分析師于旭輝此前表示，疫情發(fā)生初期，制造端核心矛盾在于國內(nèi)延遲復(fù)工、物流受限；期間東南亞產(chǎn)能正常復(fù)工，但對中國紡織原料的高依賴度使得當(dāng)?shù)丶徠笳Ｉa(chǎn)經(jīng)營受到一定影響。在此背景下，一體化企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性更優(yōu)。

而受制于成本壓力和環(huán)保壓力提升，中國紡織產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢，其中又以勞動力密集型的成衣制造環(huán)節(jié)為主。以紡織服裝貿(mào)易份額提升最明顯的越南為例，其紡服相關(guān)產(chǎn)品出口貿(mào)易份額提升主要由服裝出口拉動，紡織品環(huán)節(jié)布局尚不完善故對中國的進(jìn)度依賴度較高。2019年，越南紡織品、服裝出口占全球貿(mào)易份額的比例分別為2.3%、6.8%，服裝出口貿(mào)易份額提升顯著；同時，2018年越南自中國進(jìn)口的紡織品占比約46.1%，較2010年提升12.9pct。中國服裝產(chǎn)業(yè)貿(mào)易路徑逐步則“服裝（中國）-海外品牌商”調(diào)整為“紡織品（中國）-服裝（中國/越南）-海外品牌商”。

在于旭輝看來，越南借助勞動力紅利實現(xiàn)了服裝出口業(yè)務(wù)的快速增長，但在前端產(chǎn)業(yè)鏈布局不完善的背景下，對中國紡織品產(chǎn)業(yè)的依賴度也在明顯提升。因此，即使在疫情初期東南亞國家正常復(fù)工情況下，中國延遲復(fù)工、物流受限使得東南亞國家紡織原料出現(xiàn)短缺，當(dāng)?shù)丶徠笳Ｉa(chǎn)經(jīng)營亦受到一定影響；疫情在3月末起于海外擴(kuò)散、終端零售持續(xù)惡化，但3月越南紡織服裝產(chǎn)品產(chǎn)量及出口增速回落而4月則環(huán)比改善或一定程度驗證紡織原材料受限影響。在此背景下，一體化企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性更優(yōu)。一體化紡企因產(chǎn)業(yè)鏈布局相對完備、對外部生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)依賴度較弱，故經(jīng)營穩(wěn)定性更優(yōu)。

財報顯示，2019年，華孚時尚實現(xiàn)營業(yè)總收入158.9億，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤4億，同比下降46.1%；從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)鏈?zhǔn)侨A孚時尚營業(yè)收入的主要來源，報告期內(nèi)，網(wǎng)鏈營業(yè)收入為86.5億，營收占比為54.7%，毛利率為3.6%。

廣發(fā)證券研究員糜韓杰表示，2020年一季度由于受疫情影響，紡織制造企業(yè)復(fù)工延遲、物流受阻，大量訂單延遲生產(chǎn)及交付，導(dǎo)致一季度紡織品及服裝出口金額均出現(xiàn)大幅下滑。二季度以來，雖然國內(nèi)疫情得到控制，工廠產(chǎn)能逐步恢復(fù)，但國外疫情爆發(fā)，零售店鋪大規(guī)模關(guān)閉，使得國內(nèi)紡織制造企業(yè)下游訂單大量被取消或者延期，其中紡織品由于口罩等防疫用品大量出口，4-5月出口金額較去年同期取得大幅增長，而服裝出口金額則進(jìn)一步下滑。

展望下半年，糜韓杰判斷，上游紡織制造板塊雖然預(yù)計中報業(yè)績承壓，但二季度是板塊業(yè)績低點(diǎn)，三季度有望逐步改善。首先，建議關(guān)注板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭，借鑒儒鴻在2007年金融危機(jī)前后的歷史經(jīng)驗，看好疫情后優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭有望受益行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。其次，建議關(guān)注有望成功將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游零售環(huán)節(jié)的制造業(yè)龍頭，將受益業(yè)績和估值的雙提升。