2019年表現(xiàn)相對低迷的染料化工行業(yè)，在2020年春節(jié)后回暖。春節(jié)A股復(fù)市之后，染料化工板塊，從最低的892.02點(diǎn)，最高上漲到1337.61點(diǎn)，漲幅接近50%。

同時，據(jù)行業(yè)協(xié)會調(diào)查顯示，今年2月中旬之后，全國大部分地區(qū)印染行業(yè)迎來復(fù)工潮，尤其是江蘇和浙江兩省的印染行業(yè)，復(fù)工率超過70%。在此背景下，化工染料染料行業(yè)產(chǎn)品也大規(guī)模提價，分散染料重要中間體還原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚)，年后漲幅已超過150%。

卓創(chuàng)資訊染料行業(yè)分析師張國梁對財(cái)聯(lián)社記者表示，目前受益于下游印染企業(yè)復(fù)工潮，以及行業(yè)新增有效產(chǎn)能的影響，染料化工價格短期內(nèi)有提升空間，而這種行業(yè)利好有望持續(xù)到今年4月。

復(fù)工率超90%

作為與國計(jì)民生有明確關(guān)系的印染行業(yè)，雖然受到新型冠狀病毒疫情影響，但春節(jié)后復(fù)工工作一直有秩序執(zhí)行。

據(jù)印染行業(yè)協(xié)會復(fù)工調(diào)研報告顯示，截至2月29日，全國180家重點(diǎn)印染企業(yè)有168家已復(fù)工，復(fù)工率93.33%;148家企業(yè)正常生產(chǎn)情況下用工總?cè)藬?shù)約為164470人，現(xiàn)到崗人數(shù)約為93651人，員工到崗率為56.94%。從企業(yè)反饋的開工率數(shù)據(jù)來看，多數(shù)企業(yè)開工率在70%左右，部分骨干企業(yè)開工率已達(dá)到80%~90%，個別企業(yè)達(dá)到95%以上。

浙江與江蘇兩省印染企業(yè)，復(fù)工情況明顯好于其他地區(qū)。截至2月18日，鹽城市紡織染整產(chǎn)業(yè)園園區(qū)內(nèi)有46家紡織印染企業(yè)已實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，復(fù)工員工人數(shù)累計(jì)達(dá)到6000人，其中規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工人數(shù)為5000人，占比達(dá)83.33%。截至2月25日，紹興市柯橋全區(qū)108家印染企業(yè)已復(fù)產(chǎn)81家，復(fù)工率為75%。

對此，安徽一家染料企業(yè)負(fù)責(zé)人徐明達(dá)對財(cái)聯(lián)社記者說，疫情對染料行業(yè)確實(shí)帶來了不小的影響，行業(yè)很多公司一度處于停產(chǎn)狀態(tài)，嚴(yán)重影響力全產(chǎn)業(yè)鏈，這對于產(chǎn)品價格公司業(yè)績都會帶來影響。不過這種影響是短期的，隨著目前復(fù)工的有序進(jìn)行，行業(yè)復(fù)蘇也很快將到來。

在下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)的大規(guī)模需求，給了染料產(chǎn)品提價空間，近一月以來，分散染料中間體還原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚)價格已由年前的4萬/噸上漲至10萬/噸以上，漲幅超過150%。此外，進(jìn)入2020年3月，分散黑ECT 300%報價3萬元/噸，較前2月上漲1000元/噸，漲幅3.5%，活性黑WNN200%報價2.35萬元/噸，較前上周上漲1000元/噸，漲幅4.4%。

華創(chuàng)證券也表示，隨著復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，染廠補(bǔ)貨意向增加。分散染料廠商報價開始試探性上調(diào)。成本推升疊加需求釋放，預(yù)計(jì)分散染料價格仍將繼續(xù)上調(diào)，自有中間體產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭公司有望持續(xù)受益。

或帶來行業(yè)反轉(zhuǎn)

2019年，染料化工行業(yè)表現(xiàn)不盡如人意。據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年化工行業(yè)上市公司整體利潤向下。申萬化工一級行業(yè)，2019年前三季度347家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1515億元，同比下滑19.72%。347家上市公司中，共有177家凈利潤同比上漲，170家公司利潤同比下滑。

業(yè)績不佳，導(dǎo)致染料化工行業(yè)股，在2019年出現(xiàn)高開低走局面。以浙江龍盛為例，在江蘇鹽城化工園爆炸后，股價迅速從11.45元/股上漲到最高26.6元/股，漲幅接近150%。但后繼乏力，股價隨后持續(xù)下跌，年內(nèi)股價最低下跌到12.93元，反彈最高價僅有16.37元/股。

卓創(chuàng)資訊染料行業(yè)分析師張國梁對財(cái)聯(lián)社記者表示，染料化工行業(yè)股價走勢，符合年內(nèi)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。2019年3月，江蘇鹽城化工園爆炸的相關(guān)企業(yè)，是染料行業(yè)重要生產(chǎn)商，爆炸后染料產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿接绊?，染料企業(yè)在2019年上半年持續(xù)提價。但這次大規(guī)模提價帶來下游印染企業(yè)生產(chǎn)成本大幅提高，影響到了印染企業(yè)生存，引發(fā)印染企業(yè)與染料企業(yè)的矛盾，最終染料使用量大量減少，染料價格也在2019年下半年持續(xù)下跌。以分散黑ECT 300%為例，2019年上半年最高價為43980/噸，而下半年最低價僅有29000元/噸，每噸價格下降14000多元。

而2020年開年，在疫情影響的前提下，染料化工行業(yè)取得開門紅，有望帶來整個行業(yè)的行情反轉(zhuǎn)。

張國梁對財(cái)聯(lián)社記者表示，最近兩個月，化工染料行業(yè)可以提價的主要原因，其實(shí)是印染行業(yè)有效產(chǎn)能的提升。近年來，受環(huán)保影響，全國的印染企業(yè)，尤其是江浙兩省，都在進(jìn)行行業(yè)整合，技術(shù)提升，用有環(huán)保支持的新產(chǎn)能代替落后產(chǎn)能。從2019年開始，雖然在江蘇和浙江兩省，很多中小型印染企業(yè)被關(guān)停，但經(jīng)過并購整合技術(shù)改造，大型印染企業(yè)新產(chǎn)能在不斷增加。因此，染料產(chǎn)品的使用量，從2019年開始有了穩(wěn)步提升，這給染料化工行業(yè)帶來發(fā)展新基礎(chǔ)。

張國良還對財(cái)聯(lián)社記者表示，隨著印染企業(yè)全面復(fù)工，生產(chǎn)在4月將逐步回復(fù)到正常水平，染料產(chǎn)品需求量在4月將達(dá)到高峰，因此目前的好局面至少將持續(xù)到2020年4月。

對此，閏土股份一位管理人員對財(cái)聯(lián)社記者說，“疫情逐漸的結(jié)束，行業(yè)需求將出現(xiàn)旺盛，產(chǎn)品價格隨著需求的到來，自然價格會出現(xiàn)明顯的漲幅，這個局面會維持一段時間。”

行業(yè)龍頭估值偏低

雖然受疫情影響，但是在2020年春節(jié)后，化工染料板塊在A股市場率先開啟“小陽春”。

板塊龍頭浙江龍盛(600352.SH)春節(jié)后，股價從最低的11.09元，最高上漲到15.35元，漲幅超過40%，吉華集團(tuán)(603980.SH)從最低的6.4元/股，最高上漲到9.37元，漲幅也超40%，閏土股份(002440.SZ)最高漲幅也達(dá)到了33%。

而截至2月25日，A股染料板塊，漲幅接近50%。

不過，依然有分析人士認(rèn)為，染料化工行業(yè)目前整體行業(yè)估值整體位于歷史底部區(qū)域，行業(yè)龍頭估值也較低，如2020年取得業(yè)績反轉(zhuǎn)，對于整個行業(yè)板塊來說無疑是一大利好。

據(jù)招商證券研報顯示，截至2019年12月16日，中信基礎(chǔ)化工一級行業(yè)歷史PE均值為32.95、中位值為29.87，PB均值為3.02、中位值為2.77。而這種估值，與中國染料化工企業(yè)的地位并不相符。

行業(yè)龍頭企業(yè)浙江龍盛、閏土股份和吉華集團(tuán)在分散染料市場份額合計(jì)達(dá)到80%。

東方證券研報顯示，浙江龍盛作為染料和中間體的龍頭企業(yè)，享有全球定價權(quán)，盈利水平顯著優(yōu)于同行。而從行業(yè)來說，供給端增加有限，下游需求增加有限，從而達(dá)成供需平衡，作為行業(yè)寡頭，浙江龍盛可通過控制產(chǎn)銷量來維持利潤，行業(yè)價格波動減弱，盈利水平能保持一個相對常態(tài)。

但從估值角度來看，分散染料概念股滾動市盈率普遍低于30倍，其中浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)滾動市盈率不足10倍。浙江龍盛市盈率最低，為9.32倍。

有券商分析人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，浙江龍盛在2019年因?yàn)榻K鹽城化工園爆炸事件，股價短期內(nèi)迅速被拉升，這對于浙江龍盛來說，其實(shí)屬于打亂二級市場發(fā)展的節(jié)奏，對于企業(yè)的發(fā)展并沒有什么好處。目前，浙江龍盛估值處于低位，其實(shí)更為市場和投資者所看好。對于染料化工行業(yè)來說，估值的修復(fù)和提升是一個長期過程，就和企業(yè)需要穩(wěn)步發(fā)展一樣，不能操之過急。