曾經(jīng)頭頂“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”光環(huán)的貴人鳥(niǎo)，如今很難再飛起來(lái)了。

　　近期貴人鳥(niǎo)連受危機(jī)。12月17日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布公告稱(chēng)，公司部分銀行賬戶(hù)被凍結(jié)，累計(jì)被凍結(jié)金額為90.94萬(wàn)元，凍結(jié)原因主要系其未能按期兌付“14貴人鳥(niǎo)”債券本息，部分債券持有人向司法機(jī)關(guān)提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)。

　　貴人鳥(niǎo)表示，由于部分銀行賬戶(hù)凍結(jié)，對(duì)上市公司資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)造成一定影響。但截至目前，被凍結(jié)賬戶(hù)數(shù)量占公司銀行賬戶(hù)總數(shù)量比例較小，被凍結(jié)的貨幣資金占公司貨幣資金總額較小，且限于母公司賬戶(hù)凍結(jié)。因此，上述部分銀行賬戶(hù)被凍結(jié)暫未對(duì)公司的現(xiàn)金流及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重大影響。

　　而就在此前一個(gè)月，貴人鳥(niǎo)又因?yàn)楣究毓晒蓶|持有的3769.5萬(wàn)股無(wú)限售流通股，將被移送至京東網(wǎng)進(jìn)行第一次司法拍賣(mài)。

　　截至目前，貴人鳥(niǎo)集團(tuán)持有貴人鳥(niǎo)4.79億股，占公司總股本的76.22%，累計(jì)被凍結(jié)數(shù)量為4.27億股，占公司總股本67.86%，占控股股東所持有公司股份的89.03%。本次將被司法拍賣(mài)的3000萬(wàn)股占公司總股本的4.77%，占控股股東所持有公司股份的6.26%。

　　如今用“一手上市好牌，卻被打得稀爛”來(lái)形容貴人鳥(niǎo)，再合適不過(guò)。銀行賬戶(hù)被凍結(jié)、股東質(zhì)押股份被拍賣(mài)、債券逾期未兌付、主體信用被降級(jí)等事件將貴人鳥(niǎo)今年多次推到風(fēng)口浪尖上。同時(shí)，僅上市5年，貴人鳥(niǎo)的總市值就從最高峰的400億墜落到今日的29億。

　　這不禁讓外界問(wèn)，曾經(jīng)的“體育第一股”貴人鳥(niǎo)為何如此低迷？上市期間，貴人鳥(niǎo)又經(jīng)歷了什么？

　　迅速膨脹的業(yè)務(wù)

　　近期貴人鳥(niǎo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可謂不忍直視。

　　貴人鳥(niǎo)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年的業(yè)績(jī)延續(xù)了去年的頹勢(shì)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.10億元，較去年同期的15.36億元減少47.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也由上年同期的0.34億元減少至-0.58億元。

　　如此的業(yè)績(jī)什么概念？節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID：jiedian2018）翻看同業(yè)品牌的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，同樣是誕生于福建晉江的運(yùn)動(dòng)鞋品牌安踏，上半年?duì)I收為148億元；李寧的上半年?duì)I收為62.55億元。

　　再翻看之前的業(yè)績(jī)，可以看到貴人鳥(niǎo)近這十年的營(yíng)業(yè)收入經(jīng)歷了一個(gè)較大的起伏。從2010年的15.35億元增長(zhǎng)至2018年的28.12億元，其中在2017年達(dá)到了32.52億元，最高點(diǎn)相較于2010年的數(shù)值增長(zhǎng)超過(guò)1倍。但是，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并沒(méi)有帶來(lái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，2010年達(dá)到2.22億，到2018年卻巨虧了6.86億元。

　　究其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)不匹配的原因，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這與2012年開(kāi)始，貴人鳥(niǎo)盲目擴(kuò)張導(dǎo)致門(mén)店過(guò)多管理混亂、庫(kù)存過(guò)多、應(yīng)收賬款迅速增加和現(xiàn)金流承壓有著直接的關(guān)系。

　　21世紀(jì)初，類(lèi)似于貴人鳥(niǎo)的傳統(tǒng)鞋企業(yè)抓住了人口、市場(chǎng)紅利得以快速發(fā)展。2005年時(shí)，包括鴻星爾克、安踏和百麗、特步、匹克、361°等鞋企分別登陸新加坡、香港等資本市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)的助推下，鞋企們的發(fā)展野心迅速膨脹——2009年，安踏率先收購(gòu)FILA；2012年的2年，百麗門(mén)店增長(zhǎng)至2000家。

　　貴人鳥(niǎo)的擴(kuò)店也是瘋狂的。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2010-2013年這段時(shí)間貴人鳥(niǎo)終端銷(xiāo)售門(mén)店從4047家一直增加至5560家，增長(zhǎng)幅度高達(dá)37.39%。

　　激進(jìn)的擴(kuò)張，帶來(lái)的卻是沉重的負(fù)擔(dān)。2012-2013年，貴人鳥(niǎo)的單個(gè)店面創(chuàng)收從52.87萬(wàn)元下降到43.27萬(wàn)元。同時(shí)，貴人鳥(niǎo)2012年的財(cái)報(bào)顯示，應(yīng)收賬款為8.62億元，2013年進(jìn)一步增長(zhǎng)至13.69億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)58.82%。

　　貴人鳥(niǎo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也從側(cè)面反映了當(dāng)時(shí)整個(gè)上市鞋企的情況。從2107年開(kāi)始，貴人鳥(niǎo)大舉縮店，到2019年上半年的三年里，關(guān)店超過(guò)1400家，門(mén)店數(shù)量降至2685家。對(duì)于在高峰時(shí)期擁有5500多家店面的貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于腰斬。

　　在上一輪行業(yè)的高光時(shí)刻里危機(jī)早已潛伏，“賣(mài)身”和轉(zhuǎn)型成為行業(yè)的集體訴求。

　　百麗的方式是，將旗下滔博運(yùn)動(dòng)成功赴港上市，目前總市值達(dá)到938億港元，遠(yuǎn)超當(dāng)年百麗531億港元的私有化價(jià)格。有業(yè)內(nèi)人公開(kāi)評(píng)價(jià)說(shuō)，“從今天來(lái)看，百麗采取退市這種戰(zhàn)略的抉擇是正確的，滔博運(yùn)動(dòng)剝離單獨(dú)上市，市場(chǎng)的反響也較好?！?/p>

　　然而，選擇轉(zhuǎn)型的奧康與貴人鳥(niǎo)，卻走得并不順利。2015年，奧康與美國(guó)鞋企斯凱奇(SKECHERS)中國(guó)總經(jīng)銷(xiāo)商建立戰(zhàn)略合作，但效果不佳——2016年奧康和康龍品牌占據(jù)了大部分營(yíng)業(yè)收入，分別是21.11億元和4.46億元，而斯凱奇則被歸為其他品牌中，其他品牌收入為2.06億元，同比下降了5.72%。

　　2014年，貴人鳥(niǎo)也開(kāi)始向全能體育轉(zhuǎn)型，但結(jié)果也是一塌糊涂。甚至在2017年初，因?yàn)楣緮M將注冊(cè)名稱(chēng)由“貴人鳥(niǎo)股份有限公司”變更為“全能體育股份有限公司”，上演了一場(chǎng)改名一天后又變更回來(lái)的鬧劇。

　　一地雞毛的并購(gòu)動(dòng)作

　　如果說(shuō)從2013年貴人鳥(niǎo)開(kāi)始走下坡路，那么在2014-2017年，就是貴人鳥(niǎo)的“虛胖階段”。它在用自以為最好的資本運(yùn)作的方式，將自己一步步推向危險(xiǎn)的境地。

　　截至2019年第三季度末，貴人鳥(niǎo)賬面資金僅有1529萬(wàn)元，較期初余額減少89.64%。然而有息負(fù)債已達(dá)26億元，占總負(fù)債的78.52%，其中短期債務(wù)達(dá)25.98億元。

　　翻看過(guò)去業(yè)績(jī)，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額方面來(lái)說(shuō)，雖然2014-2017年之間仍然是不斷凈流入，但是數(shù)額可以用斷崖式下跌來(lái)形容，2017年凈流入7.47億元，相比較于2015年高峰期的16.78億元，降幅高達(dá)55.48%。

　　從應(yīng)收賬款的角度，在2014年和2015年小幅小降之后，貴人鳥(niǎo)2016年和2017年的應(yīng)收賬款再次攀上新高峰，2016年最高點(diǎn)達(dá)到18.29億元，相比較于2015年的12.22億元增長(zhǎng)接近50%，公司的現(xiàn)金流也承壓。

　　上述數(shù)據(jù)甚至可以表明，現(xiàn)金流不暢應(yīng)收賬款及負(fù)債高，資金鏈出現(xiàn)危機(jī)是遲早的事情。

　　有分析認(rèn)為，正是高昂的支出催促著當(dāng)年貴人鳥(niǎo)迫切地涌向資本市場(chǎng)，上市后，貴人鳥(niǎo)頻繁擴(kuò)張打造“體育生態(tài)”的概念，步子邁得太大，為日后的危機(jī)埋下了伏筆。

　　2014年12月17日，貴人鳥(niǎo)出資490萬(wàn)元成立上海貴歐投資有限公司，正式開(kāi)啟了自己直接投資+基金并購(gòu)的資本化運(yùn)作大門(mén)。

　　2015年1月，貴人鳥(niǎo)以2.39億元人民幣入股虎撲體育，2016年底又追加到了6.3億，試圖借助虎撲補(bǔ)齊自身在體育競(jìng)賽娛樂(lè)業(yè)和體育消費(fèi)服務(wù)業(yè)的短板。

　　2015年7月，貴人鳥(niǎo)出資2000萬(wàn)歐元投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY，以推進(jìn)體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　2015年11月，貴人鳥(niǎo)出資2億元，聯(lián)合中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)與虎撲成立了康湃思體育，試圖開(kāi)展大學(xué)生體育賽事運(yùn)營(yíng)。

　　2016年，貴人鳥(niǎo)再度聯(lián)合虎撲成立了第二個(gè)體育產(chǎn)業(yè)基金競(jìng)動(dòng)域資本。

　　2016年6月，貴人鳥(niǎo)還先后以3.83億元和3.825億元，收購(gòu)了體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品零售商杰之行50.01%的股權(quán)和運(yùn)動(dòng)品牌網(wǎng)絡(luò)零售商名鞋庫(kù)51%的股權(quán)。2017年，貴人鳥(niǎo)以3.68億元收購(gòu)了名鞋庫(kù)剩余股權(quán)，成為名鞋庫(kù)的全資控股股東。

　　2016年7月，貴人鳥(niǎo)以1億元增資圳市星友科技有限公司，持有該公司45%的股權(quán)，布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)體育游戲。

　　2016年10月，貴人鳥(niǎo)以2600萬(wàn)美元獲得美國(guó)籃球裝備品牌AND1在大中華區(qū)為期31年的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)。

　　2016年12月，貴人鳥(niǎo)與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)有限公司等7家公司發(fā)起設(shè)立安康人壽保險(xiǎn)股份有限公司。

　　2017年，貴人鳥(niǎo)以1.5億元，收購(gòu)了運(yùn)動(dòng)鞋服零售商湖北勝道體育45.45%的股權(quán)。

　　2017年，貴人鳥(niǎo)又以2000萬(wàn)歐元的價(jià)格獲得PRINCE在中國(guó)和韓國(guó)的市場(chǎng)授權(quán)。

　　2017年，貴人鳥(niǎo)計(jì)劃以27億元的高價(jià)收購(gòu)?fù)到∈?00%股權(quán)從而進(jìn)軍健身領(lǐng)域，但最終收購(gòu)失敗。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，從2015開(kāi)始，貴人鳥(niǎo)共進(jìn)行了十余次收購(gòu)，范圍橫跨互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀(jì)、體育游戲、體育健身、賽事主辦、體育保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

　　雖然這些并購(gòu)讓貴人鳥(niǎo)的總資產(chǎn)加速上升——從2014年的42.06億元增長(zhǎng)至2017年的75.83億元，上漲超過(guò)80%，但收購(gòu)后結(jié)果卻是屢屢虧損，少有盈利，直接導(dǎo)致公司資金流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。例如2015年曾斥資購(gòu)買(mǎi)的體育用品公司杰之行，在2018年3億元出售之后發(fā)生投資損失1.12億元。同時(shí)貴人鳥(niǎo)因并購(gòu)名鞋庫(kù)產(chǎn)生的商譽(yù)在2018年末發(fā)生減值，計(jì)提減值準(zhǔn)備9320.32萬(wàn)元。

　　通常情況下，上市公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略是為了尋找第二增長(zhǎng)曲線，抵御風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)實(shí)力。但不難看出，貴人鳥(niǎo)的收購(gòu)標(biāo)的不僅優(yōu)先占用有限的經(jīng)營(yíng)資金，而且大多華而不實(shí)，在副業(yè)沒(méi)成長(zhǎng)起來(lái)之前就拖垮了主業(yè)。

　　2018年底，貴人鳥(niǎo)公布了一刀切的轉(zhuǎn)型方案，宣布以1.46億元購(gòu)買(mǎi)貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售渠道。這也就意味著，在泛體育花費(fèi)大量資金摸爬滾打5年之后，貴人鳥(niǎo)最終決定放棄除主業(yè)以為的其他領(lǐng)域探索，之前可謂竹籃打水一場(chǎng)空。

　　最大的目標(biāo)是“活著”

　　眼見(jiàn)他起高樓，眼見(jiàn)他樓塌。

　　從如今二三線國(guó)民體育品牌過(guò)往經(jīng)歷看，從輝煌走向沒(méi)落、門(mén)店大幅關(guān)閉、業(yè)績(jī)下滑，這些表現(xiàn)的背后都在指向這些企業(yè)曾經(jīng)歷經(jīng)一輪高速的擴(kuò)張。比如達(dá)芙妮，在占領(lǐng)一線市場(chǎng)后，又迅速下沉二三線市場(chǎng)。為了拓展市場(chǎng)，達(dá)芙妮不得不用低價(jià)促銷(xiāo)的手段來(lái)吸引消費(fèi)者，然而卻導(dǎo)致不僅要面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)，也在面臨損害品牌形象。同時(shí)，這樣的道理也適用于貴人鳥(niǎo)。

　　實(shí)際上，貴人鳥(niǎo)已意識(shí)到擴(kuò)張帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。今年6月26日，貴人鳥(niǎo)召開(kāi)了股東大會(huì)，會(huì)上調(diào)整中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃為“回歸主業(yè)”。同時(shí)，公司還將調(diào)整經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為“在經(jīng)歷2018年業(yè)績(jī)虧損下，將在2019年度力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈”。

　　但在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來(lái)，目前并沒(méi)有看到貴人鳥(niǎo)有實(shí)際性的能力去扭虧為盈。因?yàn)橘F人鳥(niǎo)主打的三四線城市如今已被耐克、李寧等品牌所占領(lǐng)。

　　貴人鳥(niǎo)的品牌、設(shè)計(jì)和門(mén)店數(shù)量正在經(jīng)歷著快速的下滑。

　　從行業(yè)的整體情況來(lái)看，對(duì)于李寧、安踏來(lái)說(shuō)，未來(lái)的時(shí)間是抓住時(shí)代潮流繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌營(yíng)銷(xiāo)能力，以及產(chǎn)品供應(yīng)鏈、零售網(wǎng)絡(luò)的控制力，努力實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。而對(duì)于貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，目前的最大目標(biāo)卻是能活著。