在我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，棉花是最重要的天然纖維，聚酯滌綸是用量最大的化學(xué)纖維，PTA則是生產(chǎn)聚酯滌綸的最重要原料。當(dāng)前，隨著國(guó)內(nèi)大型聚酯企業(yè)深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，他們?cè)谌颉癙X-PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈條上的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。如果說棉花的市場(chǎng)運(yùn)行情況牽動(dòng)著整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈的“神經(jīng)”，那么，PTA作為煉化產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)品，同時(shí)又作為生產(chǎn)聚酯的核心原料之一，其市場(chǎng)運(yùn)行行情可以說牽動(dòng)著整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)的“神經(jīng)”。

為更好完善PTA期權(quán)合約，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）11月12日發(fā)布通知，對(duì)PTA期權(quán)合約公開征求意見和建議，截止日期為2019年11月18日。

“PTA期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)需要各方群策群力。我們希望通過此次公開征求市場(chǎng)各方意見建議，促進(jìn)期權(quán)合約設(shè)計(jì)的科學(xué)合理，確保PTA期權(quán)上市后市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人說道。

PTA期權(quán)將比棉花期權(quán)更具個(gè)性

據(jù)鄭商相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在PTA期權(quán)合約設(shè)計(jì)過程中，鄭商所積極借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)合約設(shè)計(jì)慣例，參考了棉花期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易單位及報(bào)價(jià)單位等條款設(shè)計(jì)中，充分體現(xiàn)了商品期權(quán)產(chǎn)品的本質(zhì)。根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)際情況和品種特點(diǎn)，對(duì)合約月份、行權(quán)價(jià)格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，以有效滿足市場(chǎng)需求。在期權(quán)漲跌停板幅度及最后交易日（到期日）等條款設(shè)計(jì)中，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線，兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性。

根據(jù)此次公布的征求意見稿，PTA期權(quán)交易單位為1手PTA期貨合約，方便投資者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；PTA期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)置為0.5元/噸，方便投資者掌握；PTA期權(quán)最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第3個(gè)交易日，與已上市的棉花期權(quán)一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)。

借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)慣例和棉花期權(quán)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，PTA期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

與棉花期權(quán)相比，PTA期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)。

一是PTA期權(quán)行權(quán)價(jià)格合約數(shù)量與棉花期權(quán)保持一致。根據(jù)PTA期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，PTA期權(quán)首日將分別掛出13個(gè)看漲期權(quán)和13個(gè)看跌期權(quán)，確保覆蓋次日標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍。隨著PTA期貨價(jià)格變動(dòng)，若實(shí)值或虛值PTA期權(quán)數(shù)量不足6個(gè)，鄭商所將增掛新的行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約，及時(shí)滿足企業(yè)套保及參與者投資交易需求。

二是PTA活躍月份期權(quán)合約掛出標(biāo)準(zhǔn)。目前，PTA期貨非主力合約引入做市商，成交及持倉(cāng)均有所提升。

三是針對(duì)性設(shè)置PTA期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距。目前，國(guó)內(nèi)商品期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%~2%之間。根據(jù)PTA期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，以5000元/噸和10000元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置50元/噸、100元/噸和200元/噸的行權(quán)價(jià)格間距。

PTA期權(quán)上市將促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，它是一種基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。期權(quán)交易起始于18世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，當(dāng)前，境外成熟期貨品種均上市了配套的期權(quán)品種。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，美國(guó)的期權(quán)品種達(dá)到約5000個(gè)，當(dāng)年的成交約60億手。

我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展目前仍處于起步階段，目前我國(guó)已上市的期權(quán)品種有7個(gè)，而在這7個(gè)品種中，就包括棉花期權(quán)。今年1月28日，棉花期權(quán)在鄭商所成功上市交易。

棉花期權(quán)上市后，更好地滿足了涉棉企業(yè)的多樣化和個(gè)性化避險(xiǎn)需求，降低了“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本，提升了“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)整體效果，為棉花價(jià)格補(bǔ)貼政策提供了有益參考和有效補(bǔ)充。同時(shí)，與棉花期貨、保險(xiǎn)等金融工具相互配合，棉花期權(quán)上市后，對(duì)深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革、探索新型農(nóng)業(yè)支持保護(hù)制度、完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策具有重要意義，也成為鄭商所服務(wù)棉花目標(biāo)價(jià)格改革的一個(gè)重要舉措。更早之前，鄭商所上市的期權(quán)品種還有白糖期權(quán)。

“期權(quán)不是期貨的錦上添花，而是與期貨并駕齊驅(qū)。買入期權(quán)就相當(dāng)于買入保險(xiǎn)，保費(fèi)稱為權(quán)利金，保障價(jià)格稱為行權(quán)價(jià)格?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士向記者介紹。

據(jù)介紹，期權(quán)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，兼顧收益；無追保壓力，拿的??；多樣化的“保險(xiǎn)價(jià)位”，個(gè)性化的組合策略?！捌谪浀暮霞s無價(jià)值，只需要履約保證金，而期權(quán)需要為權(quán)利付費(fèi)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

上述聚酯業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“想當(dāng)年，PTA期貨剛推出時(shí)，很多企業(yè)一開始不理解，甚至抵觸，但近幾年，隨著產(chǎn)業(yè)供需格局的不斷變化，PTA期貨已經(jīng)成為聚酯企業(yè)和產(chǎn)業(yè)離不開的金融工具。目前，我國(guó)大型聚酯龍頭企業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，國(guó)內(nèi)多個(gè)大型PTA裝置集中開車，還有多個(gè)企業(yè)正在新建PTA項(xiàng)目。很明顯，我國(guó)PTA市場(chǎng)的供需格局又出現(xiàn)新變化，交易模式也有新變化。在此背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要學(xué)習(xí)更完善的金融知識(shí)，掌握更多的金融工具，為實(shí)體企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行更好地保駕護(hù)航?！?br>
PTA期貨2006年在鄭商所上市，目前已是我國(guó)期貨市場(chǎng)的“明星”品種。目前，我國(guó)有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和80%的聚酯企業(yè)都在使用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近些年，PTA期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的能力持續(xù)增強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)期貨品種功能評(píng)估中，PTA期貨穩(wěn)定在前5名，是功能發(fā)揮最好的化工品種。2018年11月30日，PTA期貨更是成功引入境外交易者，成為我國(guó)第一個(gè)引入境外交易者的化工品種，開啟了國(guó)際化進(jìn)程。

而PTA期權(quán)在鄭商所上市后，將成為我國(guó)首批上市的能源化工期權(quán)品種之一，也將與PTA期貨并駕齊驅(qū)，在穩(wěn)定PTA現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮積極作用。除了PTA期權(quán)，鄭商所即將上市的期權(quán)品種還有甲醇期權(quán)和菜籽粕期權(quán)。

記者了解得到，此前，鄭商所曾多次組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、期貨公司及做市商等召開論證會(huì)，對(duì)PTA期權(quán)適用的業(yè)務(wù)規(guī)則及實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了梳理，認(rèn)為鄭商所期權(quán)規(guī)則制度具有通用性，能夠滿足PTA期權(quán)上市需要。