9月15日，比音勒芬(002832.SZ)發(fā)布的2019年前三季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司在報告期內(nèi)的凈利潤再度錄得大幅增長。

　　受此消息的刺激，該公司的股價在9月16日跳空高開5.69%直奔漲停，截至今日收盤，該股股價現(xiàn)為26.88元/股，全天成交2.49億元，最新總市值為82.87億元。

　　比音勒芬業(yè)績持續(xù)增長

　　資料顯示，比音勒芬服飾股份有限公司成立于2003年1月，并在2016年12月成功上市。該公司主要從事高爾夫服飾的研發(fā)設(shè)計、品牌推廣、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，其主要產(chǎn)品為自主品牌比音勒芬高爾夫服飾以及威尼斯品牌服飾。

　　截至2019年6月30日，該公司的控股股東為謝秉政，持股比例為41.35%;其實際控制人則是謝秉政、馮玲玲。香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)則是其新進的股東。

　　具體來看此次的業(yè)績預(yù)告，該公司預(yù)計在2019年第三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.3億元-1.38億元，相較于上年同期增長55%-65%。

　　從今年前三季度的業(yè)績來看，該公司預(yù)計報告期內(nèi)的歸母凈利潤為3.03億元-3.12億元，同比增長47.28%-51.33%。

　　關(guān)于業(yè)績大幅增長，比音勒芬表示是因為公司不斷加大產(chǎn)品研發(fā)投入，產(chǎn)品競爭力得到持續(xù)提升，同時加大品牌推廣、優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理，加強員工的培訓(xùn)，持續(xù)推出員工持股計劃激勵方案，提升團隊的凝聚力，使得銷售業(yè)績持續(xù)保持增長。

　　實際上，近10年以來，該公司的歸母凈利潤一直處于增長的狀態(tài)。2011年時，比音勒芬的這一指標(biāo)為0.44億元，到2018年時達到了2.92億元，增長了6.64倍。

　　從毛利率的數(shù)據(jù)來看，除了2011年為56.24%以外，近十年以來的其他年份這一指標(biāo)均處于60%以上。今年上半年，該公司的毛利率達到了67.46%。

　　在服裝行業(yè)整體不景氣的情況下，比音勒芬的業(yè)績算得上是十分不錯的，這主要是因為該公司主營的高爾夫運動服飾是品牌服裝大行業(yè)中的細(xì)分賽道。近年來，消費升級催化了這個細(xì)分賽道的快速增長。

　　不過，在凈利潤持續(xù)增長的同時，該上市公司的存貨也在持續(xù)大幅增長。2011年時這一指標(biāo)還僅為1.09億元，2018年卻已經(jīng)達到了6.22億元，占流動資產(chǎn)的比例達到了34.31%。

　　從行業(yè)過往情況來看，因高庫存而巨虧的服裝業(yè)上市公司不少，比音勒芬的這一情況需要留意。

　　另外，該公司的銷售費用也在逐年增長，已經(jīng)從2011年的0.75億元增長到了2018年的4.38億元，增長了5.84倍。

　　值得一提的是，比音勒芬在9月12日發(fā)布公告稱，公司欲公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集不超過6.89億元，其中的3.2億元擬用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)升級項目。

　　機構(gòu)怎樣看待后市?

　　在該上市公司發(fā)布2019年前三季度業(yè)績預(yù)告后，多家券商機構(gòu)發(fā)表了對于后市的看法：

　　天風(fēng)證券發(fā)表報告表示，比音勒芬前三季度的業(yè)績超市場預(yù)期。該公司旗下?lián)碛斜纫衾辗抑髌放萍靶缕放仆崴箍駳g節(jié)。主品牌定位中產(chǎn)及以上人群，產(chǎn)品具備運動商務(wù)風(fēng)格;同時在設(shè)計、面料、色彩和款式上面具備特色，與市場中其他品牌具備較為明顯的差異，競爭壓力較小，該機構(gòu)認(rèn)為比音勒芬是其賽道上的優(yōu)勢企業(yè)。新品牌定位度假旅游服飾這一藍海市場，著力打造親子裝、情侶裝及家庭裝等產(chǎn)品，未來將持續(xù)貢獻業(yè)績。

　　另外，天風(fēng)證券研究人員認(rèn)為比音勒芬開店空間在1500-2000家左右，而2019年的中報則顯示該公司擁有798個終端銷售門店，未來公司仍具開店空間。

　　該機構(gòu)預(yù)計2019-2021歸母凈利潤4.1/5.4/6.9億元;預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.34/1.76/2.23元，給予2019年30倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價40.2元，維持買入評級。

　　國盛證券研究人員則表示，比音勒芬定位運動時尚細(xì)分市場，Q3增長如期提速。伴隨渠道擴張以及運營效率提高，下半年營業(yè)利潤增速有望提升。近日，該公司亦被納入富時羅素指數(shù)與標(biāo)普新興市場指數(shù)，有望形成催化。

　　維持2019/2020/2021年凈利潤4.08/5.16/6.38億元預(yù)測，對應(yīng)EPS1.32/1.67/2.07元?，F(xiàn)價24.44元，對應(yīng)19年P(guān)E19倍，維持“買入”評級。

　　東吳證券研究人員則指出，若剔除所得稅優(yōu)惠影響(按照15%估算19Q3所得稅率)，比音勒芬Q3單季度稅前利潤同增39%-48%，強勁增長來自優(yōu)秀零售表現(xiàn)以及持續(xù)單店提效。全年來看，預(yù)計該公司主品牌門店將凈增80-100家，度假旅游品牌威尼斯門店將凈增30-40家。另外，入選兩大重磅指數(shù)，未來有望迎來增量資金。

　　該機構(gòu)預(yù)計公司19/20/21年利潤同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4億元，對應(yīng)PE 18/14/12X，繼續(xù)看好公司賽道及成長性，維持“買入”評級。