本土“母嬰第一股”金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發(fā)拉比”），7月15日發(fā)布2019年上半年業(yè)績預告，預計公司2019年1-6月凈利潤為2469.76萬元～3175.41萬元，上年同期為3528.23萬元，同比下降30%～10%。

金發(fā)拉比表示，做出上述預測，是基于以下原因：金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司(以下簡稱“公司”)預計2019年半年度業(yè)績同向下降，半年度業(yè)績下降主要是由于2018年公司大力優(yōu)化銷售渠道，加快開設直營門店的速度，新開直營門店尚處于培育期，銷售額還未達到預期水平，同時新開直營門店的固定費用增加所致。

公開資料顯示，作為國內(nèi)母嬰品牌龍頭之一的金發(fā)拉比，涉足母嬰行業(yè)30年，旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護用品貝比拉比三大自主品牌，差異化定位，專注于嬰幼兒穿用類母嬰消費品。目前，金發(fā)拉比的線下網(wǎng)點達1368家，線上業(yè)務覆蓋淘寶、天貓、京東、唯品會、網(wǎng)易考拉、蘇寧易購等多個電商平臺，銷售網(wǎng)絡覆蓋中國境內(nèi)市場。

財報顯示，2018年，金發(fā)拉比實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元、同比增長5.49%，歸母凈利3951萬元、同比下降56.85%，凈利大幅下滑主要為公司投資的江通傳媒2018年經(jīng)營業(yè)績不如預期、對其相關的可供出售金融資產(chǎn)計提減持準備3041萬元。

2019年一季度，金發(fā)拉比實現(xiàn)營業(yè)收入9209萬元，同比下滑6.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1496萬元，同比減少28.5%，扣非后的歸母凈利潤1307萬元，同比下降31.8%，業(yè)績有所承壓。

觀察來看，2019年一季度金發(fā)拉比毛利率提升3.2pp至56.5%，但同期銷售費用大幅增長34.7%，銷售費用率提升9.2pp至29.8%，導致凈利率下滑5pp至16.3%。分析師認為，銷售費用增長主要是金發(fā)拉比相比去年同期直營店數(shù)增加，店鋪費用及推廣費用增加所致。

金發(fā)拉比旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護用品貝比拉比三大自主品牌，進行差異化定位。從產(chǎn)品品類看，截至2018年底嬰童服飾、母嬰棉質用品占比保持穩(wěn)定，其他母嬰用品（母嬰洗護用品等）增速迅猛，同比增長37.3%，營收占比升至25.5%。渠道上，公司已形成“自營+加盟+電商+微商”的全渠道營銷模式，形成線下商場專柜、購物中心和品牌專賣店為主、線上旗艦店為輔的復合營銷模式。截至2018年底，公司拉比、下一代直營店共253家，加盟店1115家，合計擁有1368家終端形象店面，涵蓋國內(nèi)一至四線城市?！柏惐壤龋˙ABYLABI）”為批銷經(jīng)營。公司還通過自有平臺和天貓、淘寶、京東、唯品會、網(wǎng)易考拉以及微商等多個電商平臺進行全網(wǎng)營銷，促使線上線下營銷相互協(xié)同。

光大證券分析師李婕認為，金發(fā)拉比所處的母嬰消費品行業(yè)近年獲益消費升級持續(xù)景氣。展望未來，生育政策松綁帶來短期利好；中長期看，城鎮(zhèn)化進程中生育意愿下降、育齡婦女人口數(shù)量減少等背景下，人口生育率總體趨勢向下，行業(yè)增長動力來自消費持續(xù)升級。

就收入端來看，金發(fā)拉比線上運營團隊持續(xù)優(yōu)化、線下渠道由前期加盟模式快速擴張逐步轉向直營化、扁平化、精細化發(fā)展，直營占比預計提升，線上線下渠道調(diào)整持續(xù)優(yōu)化，渠道調(diào)整影響短期業(yè)績，但長期提升公司總體運營效率、靜待公司收入端改善；從費用率方面來看，直營模式有利于金發(fā)拉比加強終端管控、同時開店及推廣費用等造成短期銷售費用率提升；管理費用率方面，股權激勵費用2018年攤銷完畢，金發(fā)拉比注重產(chǎn)品研發(fā)、預計未來研發(fā)費用率仍呈上升趨勢。

李婕指出，未來金發(fā)拉比將繼續(xù)推進生態(tài)圈布局，同產(chǎn)業(yè)鏈上與金發(fā)拉比主業(yè)協(xié)同的優(yōu)質資源合作。短期渠道調(diào)整影響收入表現(xiàn)、股權激勵費用攤銷及投資標的風險計提資產(chǎn)減值準備等影響短期凈利表現(xiàn)，長期公司在婦嬰童產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、在嬰童用品專業(yè)性較強的領域注重產(chǎn)品研發(fā)、夯實競爭壁壘，渠道調(diào)整優(yōu)化到位后有望迎來業(yè)績改善，但由于渠道尚處于調(diào)整中、對收入端及費用端均有影響，同時對外投資標的存業(yè)績不確定性風險，預計2019年電商渠道將繼續(xù)為金發(fā)拉比發(fā)展添加動力。

截至記者今天發(fā)稿前，金發(fā)拉比收報5.60元/股，漲幅0.36%，市值19.83億元，截至2019年一季度末，金發(fā)拉比股東戶數(shù)達2.01萬，較上期增加千余戶，平均每戶持股數(shù)1.75萬股。