一、可預(yù)期內(nèi)的幾種確定

1、導(dǎo)航方向確定

在2019中國(guó)國(guó)際棉花會(huì)議上，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)表示，在中國(guó)棉紡服裝市場(chǎng)當(dāng)前和未來中能夠確定的是市場(chǎng)多元化方向確定、發(fā)展高質(zhì)量的確定、調(diào)控市場(chǎng)化的確定。針對(duì)國(guó)內(nèi)棉花政策調(diào)控的有關(guān)措施，確定為補(bǔ)貼、儲(chǔ)備和進(jìn)口，調(diào)控措施的目的是確保內(nèi)外棉價(jià)差維持在合理水平。

2、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足確定

2018/19年度棉花產(chǎn)量穩(wěn)中略增，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)總產(chǎn)量611萬噸（+1.05%）。國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫存和新疆地區(qū)庫存數(shù)量高企，5月數(shù)據(jù)分別為352.81萬噸和247.02萬噸，遠(yuǎn)高于近8年同期水平。同時(shí)，在期貨倉單方面，鄭棉倉單（含有效預(yù)報(bào)）在本年度創(chuàng)歷史新高，最高達(dá)到23147張（約99.5萬噸），7月2日是17488張（-24.4%），倉單壓力階段性明顯。

5月5日至7月3日，2018/19年度儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交38.9萬噸，成交率86.54%，自2016年開始棉花大幅去庫存，2016-18年大規(guī)模去庫存達(dá)到800多萬噸，2019年儲(chǔ)備政策調(diào)整為“輪換”。

2018、2019年連續(xù)增發(fā)80萬噸滑準(zhǔn)稅配額，棉花進(jìn)口量大幅增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年度前8個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花125.6萬噸，同比增加83%。2018/19年度，我國(guó)棉花進(jìn)口國(guó)比重出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，巴西棉增長(zhǎng)明顯占比28%，其次是澳大利亞27%、印度15%、美國(guó)13%，其他國(guó)家占比17%。

3、國(guó)內(nèi)棉紡消費(fèi)承壓確定

2018/19年度紡織行業(yè)穩(wěn)中承壓，我國(guó)紗、布產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月規(guī)模以上紡織業(yè)增加值下降1.8%，紗產(chǎn)量231萬噸（-2%），布產(chǎn)量42億米（+1.7%）。2019年1-4月紡織品服裝出口下降，合計(jì)757.8億美元，同比下降3.99%；其中紡織品出口合計(jì)366.8億美元，同比增加0.83%；服裝出口合計(jì)391億美元，同比下降8.12%。服裝進(jìn)口保持較快增長(zhǎng)，2014-2019年（1-4月）我國(guó)紡織品服裝進(jìn)口各類別占比中，服裝由23.21%提高至34.2%，紗線由34.2%下降至31.05%，面料由27.29%下降至19.4%，制成品由15.97%調(diào)整至15.36%。

4、國(guó)內(nèi)制造業(yè)放緩確定

中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI為49.4，前值49.2，連續(xù)2個(gè)月低于榮枯線。中國(guó)6月官方非制造業(yè)PMI為54.2，前值為54.3。國(guó)內(nèi)制造業(yè)供應(yīng)端和需求同時(shí)下滑，大企業(yè)景氣度繼續(xù)下降，從業(yè)指數(shù)下行，第二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩。6月底當(dāng)周，國(guó)內(nèi)部分紡織企業(yè)少量采購皮棉補(bǔ)庫，國(guó)內(nèi)中大型貿(mào)易商在上周皆銷售給紡企，這是積極信號(hào)，但流動(dòng)性和持續(xù)性不夠。

5、政府全力支持產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展確定

國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人7月2日上午在大連出席2019年夏季達(dá)沃斯論壇開幕式并發(fā)表特別致辭：讓各類市場(chǎng)主體，讓大企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技，公平競(jìng)爭(zhēng)，共同發(fā)展。面對(duì)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)下行壓力，要弘揚(yáng)伙伴精神，平等協(xié)商、求同存異、管控分歧、擴(kuò)大共識(shí)、形成合力。我們將深化制造業(yè)開放，深化金融等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開放，穩(wěn)步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換。今年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)、運(yùn)行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)符合預(yù)期。深入落實(shí)已出臺(tái)的宏觀政策措施，不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，不走鋪攤子、粗放增長(zhǎng)的老路。

二、確定中的幾種不確定

1、人民幣貶值或升值時(shí)間窗口不確定

2018年第二季度開始至今，美元兌人民幣匯率持續(xù)走高，人民幣匯率貶值形態(tài)已經(jīng)形成。中美經(jīng)貿(mào)磋商影響中美兩國(guó)之間及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易流向受此做出有效調(diào)整。前期人民幣兌美元匯率是否會(huì)貶破7元引發(fā)市場(chǎng)熱議。中國(guó)央行前行長(zhǎng)、博鰲亞洲論壇副理事長(zhǎng)周小川表示，不必過分關(guān)注所謂整數(shù)位，“7”不見得要當(dāng)作是匯率的底線，中國(guó)依然堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率決定機(jī)制，不必因整數(shù)關(guān)口去改變匯率形成機(jī)制的原則。

2、中美經(jīng)貿(mào)磋商實(shí)質(zhì)進(jìn)展結(jié)果不確定

借鑒任澤平老師《解讀G20會(huì)晤和6月PMI指數(shù)》文章中的部分內(nèi)容：在2019日本G20峰會(huì)上中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤結(jié)果取得進(jìn)展，重啟談判。美方：1、美方在談判期間暫不對(duì)華加征新的關(guān)稅；2、允許對(duì)華為出售零部件；3、對(duì)華留學(xué)生持歡迎態(tài)度；4、如果中國(guó)開放，美國(guó)對(duì)華開放。中方：增加對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，美方即將列出清單。但是會(huì)見未觸及貿(mào)易不平衡、結(jié)構(gòu)性改革大國(guó)關(guān)系等根本性問題，未來磋商困難仍大。

在2019中國(guó)國(guó)際棉花會(huì)議上，中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)代表做主題為《中國(guó)紡織出口市場(chǎng)分析》演講，其中涉及中美經(jīng)貿(mào)磋商事宜的內(nèi)容分享如下：

中美紡織服裝進(jìn)出口情況，美國(guó)是我國(guó)紡織服裝第一大出口國(guó)別市場(chǎng)。2018年對(duì)美國(guó)紡織服裝出口490億美元，占比17.6%。棉花是最主要進(jìn)口商品，2018年自美國(guó)進(jìn)口紡織品服裝合計(jì)7.6億美元，進(jìn)口棉花10.6億美元。

清單3和清單4中的紡織服裝產(chǎn)品形成互補(bǔ)，包括了幾乎所有的紡織品和服裝產(chǎn)品，僅醫(yī)用硫化橡膠手套未列入征稅清單。根據(jù)紡織品進(jìn)出口協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，清單4中紡織服裝產(chǎn)品（61、62、63章+25個(gè)稅號(hào)）2018年對(duì)美出口426.83億美元，同比增加7.46%。

2019年1-4月，我國(guó)對(duì)美國(guó)涉稅產(chǎn)品出口大幅下降，企業(yè)訂單流失。

3、投資資金和紡織紗線坯布新訂單恢復(fù)不確定

在宏觀消息刺激下，國(guó)內(nèi)鄭棉期價(jià)在本周高開后極速上漲回落，市場(chǎng)情緒偏多，但國(guó)內(nèi)紡織紗線產(chǎn)品相關(guān)訂單和復(fù)產(chǎn)情況仍不容樂觀。我們認(rèn)為這是中美雙方之間的緩兵之計(jì)，尤其特指美方。6月最新的CFTC棉花期貨期權(quán)凈多頭寸率已降低至-38%左右，投機(jī)資金對(duì)美棉合約仍維持看空心態(tài)，資金凈多頭率已達(dá)近5年內(nèi)最低，未來方向是再創(chuàng)“輝煌”，還是減持空單開始上揚(yáng)是今后需要關(guān)注的重要指標(biāo)之一。

未來，當(dāng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易商和紡企持續(xù)采購皮棉補(bǔ)庫開始，以上企業(yè)的產(chǎn)品銷售流動(dòng)性增加且成品庫存維持較低水平后，國(guó)內(nèi)鄭棉價(jià)格才有可能完成探底和筑底。國(guó)內(nèi)較多資金開始探索做多棉花機(jī)會(huì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)和宏觀研究持續(xù)深入。產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)合理使用期貨、期權(quán)工具輔助現(xiàn)貨購銷經(jīng)營(yíng)，降低現(xiàn)貨持有成本，補(bǔ)充權(quán)益類收益。