PTA期貨價(jià)格近一段時(shí)期不斷創(chuàng)出新高的態(tài)勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，期貨市場(chǎng)也再度成為市場(chǎng)各方關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　9月9日，由鄭州市人民政府、鄭州商品交易所、芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)聯(lián)合主辦全球期貨市場(chǎng)的年度盛會(huì)——“2018第三屆中國(guó)(鄭州)國(guó)際期貨論壇”在鄭州舉辦，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海，河南省人民政府副省長(zhǎng)戴柏華，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哈佛大學(xué)教授羅伯特·巴羅，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)首席運(yùn)營(yíng)官邁克爾·吉爾等“重量級(jí)”嘉賓都參加了會(huì)議。而在這場(chǎng)“高大上”的論壇上，中國(guó)期貨市場(chǎng)獨(dú)有的品種、PTA期貨成為大家關(guān)注的重點(diǎn)品種，當(dāng)天更是舉辦了“PTA”論壇專場(chǎng)。

　　那么，PTA期貨當(dāng)前的功能發(fā)揮得如何?如何看待近期的PTA行情?聚酯企業(yè)在本輪行情中應(yīng)有怎樣的態(tài)度和作為?PTA期貨在全球芳烴產(chǎn)業(yè)鏈條上的價(jià)值和地位如何?在中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的過(guò)程中，PTA期貨為何能發(fā)揮“排頭兵”作用?

　　PTA期價(jià)已成現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)

　　今年是改革開放40周年，也是中國(guó)探索期貨交易30周年。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，期貨市場(chǎng)是改革開放的產(chǎn)物，伴隨著改革開放應(yīng)運(yùn)而生，應(yīng)運(yùn)而長(zhǎng)，建設(shè)好期貨市場(chǎng)必須堅(jiān)定不移地堅(jiān)持改革開放。

　　正如“2018中國(guó)(鄭州)國(guó)際期貨論壇國(guó)際化論壇”的主題“期貨市場(chǎng)服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)”，期貨市場(chǎng)自一誕生的根本宗旨就是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　改革開放初期，為配合糧食流通體制改革，穩(wěn)定糧食市場(chǎng)運(yùn)行，國(guó)務(wù)院決定建立期貨市場(chǎng)，鄭商所作為國(guó)內(nèi)第一家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)單位，于1990年應(yīng)運(yùn)而生。目前，鄭商所擁有18個(gè)期貨品種，其中，PTA期貨掛牌交易11年，已成為“明星品種”。

　　尤其是近年來(lái)，PTA期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增加，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力持續(xù)增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2015年至今，PTA期貨每年的日均成交量均在55萬(wàn)手以上，日均持倉(cāng)量在65萬(wàn)手以上，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模最大的化工品期貨品種。

　　目前，PTA期貨價(jià)格已經(jīng)成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，中國(guó)的PTA期貨已經(jīng)成為全球聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的“風(fēng)向標(biāo)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2018年1~8月，PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性高達(dá)0.99，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與PTA期貨的廣度和深度普遍增加。

　　鄭州商品交易所副總經(jīng)理喻選鋒表示，PTA期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力持續(xù)增強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)期貨品種功能評(píng)估中，PTA期貨穩(wěn)定在前5名，是功能發(fā)揮最好的化工品種。

　　而且，從2017年10月開始，鄭商所啟動(dòng)PTA期貨連續(xù)活躍措施，采取降低目標(biāo)合約的交易和交割成本、引入做市商等措施，引導(dǎo)投資者參與目標(biāo)合約交易,目標(biāo)合約成交量、持倉(cāng)量明顯增加，買賣價(jià)差明顯下降，合約連續(xù)性明顯改善，為產(chǎn)業(yè)客戶連續(xù)參與PTA期貨交易交割提供了便利。

　　對(duì)此，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)信息與市場(chǎng)部主任祝昉表示，PTA是聯(lián)系石油和化工以及紡織兩大國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的重要樞紐，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于承上啟下的核心作用。鄭商所緊緊圍繞“增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要精神”，不斷做優(yōu)，做精，做強(qiáng)商品期貨，不斷完善化工期貨品種。自PTA期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)參與度不斷提高，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供了有效的價(jià)格參考依據(jù)，起到了對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格指導(dǎo)作用。

　　鄭商所副總經(jīng)理喻選鋒還表示，下一步，鄭商所將進(jìn)一步培育發(fā)展PTA期貨市場(chǎng)，實(shí)施PTA期貨對(duì)外開放，還將研發(fā)推進(jìn)PTA期權(quán)交易，完善聚酯產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化、多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。此外，鄭商所還將研發(fā)上市短纖等相關(guān)品種，完善聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，為聚酯企業(yè)提供更多套保工具。

　　聚酯企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)清供需基本面

　　雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下各市場(chǎng)參與主體早已熟悉了價(jià)格的漲跌起伏，但即便如此，PTA期貨價(jià)格近期不斷創(chuàng)出新高的態(tài)勢(shì)仍出乎很多人的意料。在市場(chǎng)空前活躍的狀態(tài)下，目前，每噸PTA現(xiàn)貨的加工費(fèi)利潤(rùn)高達(dá)2000多元，這簡(jiǎn)直堪稱“上演神話”。

　　“PTA企業(yè)此前可能覺(jué)得，每噸產(chǎn)品能有六七百元的加工費(fèi)利潤(rùn)就挺不錯(cuò)了，所以估計(jì)他們自己也沒(méi)預(yù)料到目前會(huì)出現(xiàn)這一波行情?？磥?lái)，永遠(yuǎn)不要說(shuō)不可能?！闭劶敖诘男星椋?strong>伍德麥肯茲PCI公司首席顧問(wèn)李沭福發(fā)出這樣的感慨。

　　對(duì)于市場(chǎng)接下來(lái)的供求關(guān)系，李沭福預(yù)測(cè)，中國(guó)目前已是全球最大的PTA生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，后期沒(méi)有太多的PTA新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著需求的增長(zhǎng)，PTA產(chǎn)能利用率會(huì)逐步提升。而且，隨著中國(guó)的PTA基本實(shí)現(xiàn)自給自足，印度成為全球最大的PTA進(jìn)口國(guó)，其PTA產(chǎn)能和產(chǎn)量的的增長(zhǎng)無(wú)法滿足需求的增長(zhǎng)。未來(lái)3年，預(yù)計(jì)中東地區(qū)的聚酯產(chǎn)能會(huì)將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，雖然其總量可能遠(yuǎn)沒(méi)有中國(guó)或印度那么大，但是對(duì)PTA的進(jìn)口需求會(huì)有一定增量。

　　恒天覽秀網(wǎng)絡(luò)科技有限公司高級(jí)分析師趙城分析指出，在芳烴產(chǎn)業(yè)鏈上，PX主要用于生產(chǎn)PTA，而PTA主要用來(lái)生產(chǎn)聚酯。2018年上半年， 雖然國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量增速較大，但基本能夠匹配聚酯行業(yè)新增需求量，因此，PTA社會(huì)庫(kù)存增加有限，PTA利潤(rùn)進(jìn)一步得到修復(fù)。產(chǎn)業(yè)一體化程度進(jìn)一步加深，PX-PTA-聚酯之間“共享”整體利潤(rùn)，這是2018年國(guó)內(nèi)聚酯市場(chǎng)呈現(xiàn)出的新特點(diǎn)。

　　趙城還介紹，根據(jù)測(cè)算，今年我國(guó)PTA產(chǎn)量的增速約為13.5%~16%，聚酯產(chǎn)量的增速約為12%~14%，在此狀態(tài)下，PTA庫(kù)存增加的量依然有限， 甚至仍然將處于去庫(kù)存結(jié)構(gòu)中。結(jié)合市場(chǎng)新增量，2018年全年P(guān)TA仍處于緊平衡的供需格局。所以，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，PTA“高價(jià)”將形成常態(tài)，這從根本上得益于行業(yè)整體的景氣周期的持續(xù)，PTA期貨仍是化工板塊毫無(wú)疑問(wèn)的多配選擇。

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈上的上中下游企業(yè)利用PTA期貨工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的方式方法豐富多彩，從在期貨市場(chǎng)上直接購(gòu)銷，到點(diǎn)價(jià)交易、基差交易、倉(cāng)單交易、倉(cāng)單融資、場(chǎng)外期權(quán)、調(diào)節(jié)產(chǎn)能、管理庫(kù)存、運(yùn)輸方式等。

　　國(guó)內(nèi)80%以上的聚酯企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于如何科學(xué)運(yùn)用PTA期貨控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，福建省金綸高纖股份有限公司(擁有滌綸長(zhǎng)絲和短纖年產(chǎn)能各50萬(wàn)噸，是華南地區(qū)的聚酯龍頭企業(yè)之一)總經(jīng)理劉德偉指出，境內(nèi)聚酯企業(yè)可以運(yùn)用PTA期貨穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，以PTA期貨合約價(jià)格為參考，進(jìn)行部分現(xiàn)貨操作，控制原料庫(kù)存。在買交割補(bǔ)、合約方面，當(dāng)PTA期貨價(jià)格低于合約貨均價(jià)時(shí)可以買入，還可以進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)或到期交割，合理降低運(yùn)費(fèi)，而且要保證資金充足。聚酯企業(yè)可以從管理產(chǎn)品庫(kù)存角度參與PTA期貨套期保值。一是可以實(shí)行統(tǒng)一套保，單單對(duì)應(yīng)，在摸清匯總企業(yè)整體庫(kù)存情況后，統(tǒng)一制定套保策略而不是多頭管理。二是可以合理利用近月合約降低成本。聚酯企業(yè)可以從遠(yuǎn)期銷售訂單角度參與PTA套保，可以根據(jù)下游產(chǎn)品價(jià)格和交貨期在PTA期貨市場(chǎng)上對(duì)應(yīng)做原料買入套保;可以根據(jù)PTA庫(kù)存需要，靈活參與主力合約的期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

　　據(jù)介紹，一般來(lái)講，聚酯工廠在當(dāng)期就可以去接此后1~2個(gè)月的銷售訂單，可以根據(jù)銷售訂單價(jià)格倒推PTA和乙二醇的價(jià)格。比如，企業(yè)接了10月份的短纖，倒推回來(lái)，聚酯企業(yè)如果認(rèn)為自身的加工費(fèi)區(qū)間可以達(dá)到1100元/噸，現(xiàn)金流是200元/噸，就可以根據(jù)對(duì)應(yīng)的PTA的價(jià)格在遠(yuǎn)期期貨里鎖定自己需要的PTA數(shù)量。

　　對(duì)于聚酯企業(yè)運(yùn)用PTA期貨的風(fēng)險(xiǎn)防控需要注意哪些事項(xiàng)，劉德偉指出，企業(yè)不能只顧埋頭生產(chǎn)，合理運(yùn)用期貨工具有助于聚酯企業(yè)靈活調(diào)度企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金。企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，更不能脫離國(guó)際環(huán)境，必須跟隨宏觀和行業(yè)的前景預(yù)期靈活調(diào)整套保計(jì)劃。

　　“聚酯企業(yè)不要眼紅PTA生產(chǎn)商目前每噸能有2000多元的利潤(rùn)，他們此前也經(jīng)歷過(guò)每噸只有兩三百元的加工費(fèi)、經(jīng)營(yíng)虧損的階段，他們那時(shí)候也是咬牙堅(jiān)持過(guò)來(lái)的。而當(dāng)目前的行情出現(xiàn)了有利于PTA生產(chǎn)商的時(shí)候，聚酯企業(yè)要踏實(shí)做好自己的事，對(duì)于企業(yè)自身能承受多大程度的原料漲價(jià)空間要想清楚，尤其是要對(duì)市場(chǎng)的供需基本面做出準(zhǔn)確判斷。”劉德偉說(shuō)。

　　劉德偉還強(qiáng)調(diào)：“其實(shí)，行情的出現(xiàn)取決于供需基本面，因?yàn)閺母旧现v，期貨市場(chǎng)就是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的反映。那些在本輪行情中沒(méi)有抓住機(jī)會(huì)的企業(yè)，說(shuō)到底還是對(duì)市場(chǎng)供需面研究得不夠透徹，而且，對(duì)于期貨市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的根本功能也研究得不透徹。”

　　擔(dān)當(dāng)中國(guó)期貨品種國(guó)際化“排頭兵”

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，期貨市場(chǎng)主要包括商品期貨和金融期貨。當(dāng)今世界，幾乎每一個(gè)大宗商品都面對(duì)一個(gè)全球統(tǒng)一的市場(chǎng)，沒(méi)有國(guó)界。這客觀上要求有影響力的商品期貨市場(chǎng)必須實(shí)行全球化交易，其買賣雙方的投資者必須是來(lái)自全球各個(gè)地方的，否則，決定出來(lái)的期貨價(jià)格就不能準(zhǔn)確反映大宗商品的實(shí)際供求關(guān)系，就是不準(zhǔn)確、不權(quán)威的。金融期貨雖然還存在一定的地域性，但隨著我國(guó)金融對(duì)外開放的加快推進(jìn)，越來(lái)越多的境外投資者進(jìn)入了我國(guó)金融市場(chǎng)，他們迫切需要參與金融期貨交易，以管理風(fēng)險(xiǎn)和為客戶提供更多更好的服務(wù)，這客觀上要求我們的金融期貨也要加快對(duì)外開放。

　　鄭州商品交易所理事長(zhǎng)陳華平也表示，黨的十九大提出，要貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。這既為期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)步帶來(lái)了難得機(jī)遇，也對(duì)期貨市場(chǎng)改革開放提出了新要求。鄭商所將結(jié)合中國(guó)國(guó)情、期貨市場(chǎng)實(shí)踐和自身實(shí)際，全面推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、規(guī)則創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和工作方式創(chuàng)新等“五個(gè)創(chuàng)新”，不斷增強(qiáng)鄭商所發(fā)展動(dòng)力。

　　而作為鄭商所的“明星品種”，在中國(guó)期貨品種國(guó)際化的推進(jìn)過(guò)程中，PTA期貨充當(dāng)了“排頭兵”的角色。

　　從深層次看，這當(dāng)然與中國(guó)PTA和聚酯產(chǎn)業(yè)的國(guó)際地位緊密相關(guān)。中國(guó)目前已經(jīng)是全球最大的聚酯生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，行業(yè)里包括榮盛、恒逸、恒力、桐昆等在內(nèi)的龍頭聚酯企業(yè)都已經(jīng)把產(chǎn)業(yè)鏈布局到上游的PTA、PX端。逸盛、恒力等企業(yè)的PTA生產(chǎn)技術(shù)水平、產(chǎn)能規(guī)模都居世界前列。

　　2017年全年的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)滌綸絲的年產(chǎn)量約為3934萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還將新增數(shù)百萬(wàn)噸的新增滌綸產(chǎn)能。從出口數(shù)據(jù)看，2017年，我國(guó)出口化纖產(chǎn)品超過(guò)400萬(wàn)噸，以滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖為主，其中，滌綸長(zhǎng)絲的出口量約為204萬(wàn)噸，占我國(guó)化纖產(chǎn)品總出口量的比例約為50.47%，滌綸短纖的出口量約為101萬(wàn)噸，占化纖產(chǎn)品總出口量的比例約為25.15%。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)和PTA產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為影響全球市場(chǎng)的最重要力量。下一步，隨著幾家民營(yíng)企業(yè)煉化項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，中國(guó)PX的自給率將大幅提高，這將進(jìn)一步改寫全球石油化工產(chǎn)業(yè)和聚酯產(chǎn)業(yè)的格局。

　　也就是說(shuō)，在“PX-PTA-聚酯”這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上，“中國(guó)價(jià)格”將越來(lái)越受到全球從業(yè)者的高度關(guān)注，中國(guó)市場(chǎng)將越來(lái)越凸顯出全球聚酯產(chǎn)業(yè)鏈“定價(jià)風(fēng)向標(biāo)”的價(jià)值。而大宗商品期貨工具剛好滿足國(guó)際市場(chǎng)的這種迫切需求。

　　從期貨市場(chǎng)自身的實(shí)際情況看，隨著我國(guó)對(duì)外開放的不斷深入，尤其是“一帶一路”建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化水平正在逐步提升。

　　特別是今年，原油期貨的成功上市和鐵礦石期貨成功引入境外交易者，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展邁出實(shí)質(zhì)性步伐。未來(lái)，隨著更多重大開放舉措的落地，期貨市場(chǎng)加快國(guó)際化發(fā)展將是大勢(shì)所趨。

　　商品貿(mào)易是全球性的，因此商品期貨市場(chǎng)也是全球性的。高質(zhì)量期貨市場(chǎng)的重要標(biāo)志，就是期貨價(jià)格具有更廣泛、更權(quán)威的代表性。包含PTA在內(nèi)的商品期貨對(duì)應(yīng)的大宗商品供求日益呈現(xiàn)出全球化的特征，只有更加開放，讓境內(nèi)外的投資者都能夠便捷地參與交易，匯聚全球的供求信息，這樣產(chǎn)生的期貨價(jià)格才更有代表性，才會(huì)有更加廣泛的影響力。與此同時(shí)，隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)、投資貿(mào)易便利化、“一帶一路”建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)邁出“走出去”的步伐。雙向開放的不斷深化，使得這些企業(yè)對(duì)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的需求日益強(qiáng)烈。

　　正是在這樣的大背景下，中國(guó)獨(dú)有的PTA期貨品種廣受國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注，承擔(dān)起了“中國(guó)期貨品種國(guó)際化排頭兵”的重任。也因此，9月8日由鄭州商品交易所、芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)聯(lián)合主辦的“2018中國(guó)(鄭州)國(guó)際期貨論壇國(guó)際化論壇”上，PTA期貨在中國(guó)期貨市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放過(guò)程中發(fā)揮的作用被廣泛提及。

　　鄭州商品交易所總經(jīng)理熊軍介紹，在推進(jìn)特定產(chǎn)品對(duì)外開放方面，結(jié)合品種特點(diǎn)，鄭商所選定PTA作為試點(diǎn)品種，制訂PTA引入境外交易者方案，完成了規(guī)則論證、制度修訂、系統(tǒng)開發(fā)等準(zhǔn)備工作。目前，PTA期貨共有可交割品牌27個(gè)，其中有來(lái)自境外的8個(gè)品牌。

　　據(jù)介紹，鄭商所已經(jīng)修訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則12項(xiàng)，新增規(guī)則2項(xiàng)，開戶、交易系統(tǒng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，近期，鄭商所又將保稅交割試點(diǎn)品種拓展到PTA，保稅交割許可已經(jīng)獲批。同時(shí)，《關(guān)于PTA期貨申請(qǐng)?zhí)囟ㄆ贩N的請(qǐng)示》已上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

　　下一步，鄭商所將繼續(xù)深化實(shí)施各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，以PTA對(duì)外開放為契機(jī)，引入一批實(shí)力雄厚、知名度高、管理規(guī)范的境外參與者，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升國(guó)際化水平;在PTA成功試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，研究推動(dòng)鄭商所其他進(jìn)出口貿(mào)易量大、境外投資者交易需求迫切的特定品種對(duì)外開放。

　　“中國(guó)期貨品種國(guó)際化的基本思路有一條，就是具有中國(guó)特色的期貨品種可以嘗試率先走出去，比如黑色系列品種、PTA期貨。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越這樣說(shuō)。