伴隨著“婆媳糾紛”的再度來襲，地素時尚最終于在上交所成功上市，寧波時尚品牌杉杉也于6月27日登陸港交所，正式掛牌上市。然而，等待多年的IPO排隊“?？汀眴痰んw育和瑪絲菲爾能否如愿，仍是一個懸念。

　　對于服裝企業(yè)而言，上市有助于現(xiàn)金流動與資金鏈擴(kuò)大，同時能助力品牌多元化、新技術(shù)迭代，及國際化布局，但上市并不是一帆風(fēng)順的，折戟事件時常發(fā)生。

　　據(jù)悉，2017年全年有9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員，其中，太平鳥IPO連續(xù)沖刺3次才成功，排隊時間長達(dá)6年，安正時尚、日播時尚也均經(jīng)歷了兩輪IPO沖刺歷程。

　　紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄告訴贏商網(wǎng)，不僅是服裝企業(yè)，任何企業(yè)沖刺IPO都將面臨嚴(yán)審批的高門檻，這屬于正常現(xiàn)象，審核能否通過主要與產(chǎn)業(yè)格局、市場作用、企業(yè)創(chuàng)新能力等有關(guān)。

　　外部環(huán)境：審批嚴(yán)格 排隊時間漫長

　　截至2018年6月21日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)307家，其中已過會26家，未過會281家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)274家，中止審查企業(yè)7家。

　　服裝企業(yè)方面，正在排隊IPO的國內(nèi)女裝歐時力母公司赫基(中國)集團(tuán)，已經(jīng)首次公開發(fā)行招股書，計劃在上海證券交易所公開發(fā)行不超過12700萬股，募資32億元用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，目前在等待證監(jiān)會審查。

　　據(jù)悉，從過會到拿到批文，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)還要做會后事項審查、重大事項提示、封卷等幾大工作，即便是順利通過發(fā)審會，也可能處于等待批文的過程中。于2011年首次啟動IPO的喬丹體育，因陷入商標(biāo)糾紛暫緩上市進(jìn)程，并于2016年二度沖擊IPO，在當(dāng)年3月份順利通過發(fā)審會。但直到現(xiàn)在，喬丹體育還處于已過會但未獲得發(fā)行批文狀態(tài)。

　　除此之外，利益糾紛及競爭對手舉報都可能導(dǎo)致上市之路波折不斷，地素時尚雖然是家庭糾紛，實則折射出利益群體之間的博弈。

　　對于審批過程漫長，程偉雄告訴贏商網(wǎng)，這是國家出于宏觀層面考慮，進(jìn)行的嚴(yán)格審核，屬于正?，F(xiàn)象。至于同一年向證監(jiān)會遞交招股說明書申報稿，有的成為上市公司，有的終止IPO，還有的仍處于IPO排隊名單里，則與企業(yè)自身發(fā)展密不可分。

　　內(nèi)部問題：高企庫存、獨立性、創(chuàng)新能力……

　　高企庫存是服裝企業(yè)受到質(zhì)疑的一大因素。

　　2011年，10家尋求A股上市的鞋服企業(yè)5家折戟，其中南京維格娜絲、山東舒朗就因存貨過高被否。

　　對于服飾企業(yè)上市難，IPO“四進(jìn)宮”的瑪絲菲爾最具代表性。資料顯示，瑪絲菲爾于2014年首次提交IPO申請，其間曾經(jīng)歷3次中止審查，原因均為“申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”。2017年1月18日，瑪絲菲爾向證監(jiān)會遞交更新的招股書申報稿，一直處于“預(yù)披露更新”的排隊狀態(tài)。

　　從招股書來看，2013、2014年、2015年和2016年上半年，瑪絲菲爾存貨賬面價值分別為5.04億元、6.13億元、7.80億元和7.77億元，占總資產(chǎn)比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%。

　　中國證監(jiān)會于2017年2月22日發(fā)布的《深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》也指出，報告期各期末，瑪絲菲爾賬齡在兩年以內(nèi)的庫存商品占比在70%以上，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，要求在招股說明書“管理層討論與分析”中結(jié)合公司開店數(shù)量、平均單店存貨及平均單店銷售情況分析公司存貨余額較大的原因。

　　于2012年3月8日公布招股書的海瀾之家，也因高企庫存?zhèn)涫苜|(zhì)疑。招股書顯示，海瀾之家2009年至2011年的盈利狀況良好，但資產(chǎn)負(fù)債率極高，存貨周轉(zhuǎn)率極低。

　　不過，最終導(dǎo)致海瀾之家IPO被否的并不是存貨過高、持續(xù)盈利較弱，而是獨立性欠佳以及關(guān)聯(lián)交易問題上。據(jù)證監(jiān)會披露，海瀾之家的控股股東海瀾集團(tuán)曾控股凱諾科技，而在2009年、2010年凱諾科技的3家主要供應(yīng)商與海瀾之家、海瀾集團(tuán)存在業(yè)務(wù)或資金往來。因此，海瀾之家的獨立性受到質(zhì)疑，同時在關(guān)聯(lián)交易方面也有諸多的疑點。

　　業(yè)內(nèi)人士曾表示，服裝行業(yè)本身門檻較低，很多企業(yè)可能并不具備上市的核心競爭力。存貨周轉(zhuǎn)率低，滯銷風(fēng)險大，缺乏業(yè)績持續(xù)增長的后勁，及募集資金投向使得市場前景和盈利能力存在不確定性，都可能成為上市被否的原因。

　　“服裝行業(yè)最大的問題在于庫存，及進(jìn)銷存的數(shù)據(jù)瑕疵太多，有些企業(yè)甚至存在基本的誠信問題，因此，上市之路比較艱難?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆b零售資深操盤手在接受贏商網(wǎng)采訪時提及道。

　　上市前景：沖刺IPO隊伍擴(kuò)大

　　盡管上市之路充滿坎坷，仍有大批企業(yè)爭先恐后地涌向資本市場。

　　根據(jù)目前已公開的消息，除了排隊IPO的赫基(中國)集團(tuán)，互聯(lián)網(wǎng)服飾和女裝電商企業(yè)也開始瞄準(zhǔn)這塊“蛋糕”。

　　有媒體報道，新三板女裝電商企業(yè)韓都衣舍和優(yōu)依購在2017年底開始踏上轉(zhuǎn)板沖刺IPO之路，互聯(lián)網(wǎng)服飾品牌衣品天成則計劃2019年初提報創(chuàng)業(yè)板或主板IPO。

　　程偉雄稱，服裝企業(yè)的上市與否對自身發(fā)展影響很大，中國很多企業(yè)需要資本助力，實現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型，而品牌經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，與國際品牌競爭，能有效提升產(chǎn)業(yè)價值鏈，符合“一帶一路”政策。在中美貿(mào)易戰(zhàn)、消費升級擴(kuò)容影響下，國家層面會對中國企業(yè)給予支持，將為謀劃上市的企業(yè)帶來利好。