11月25日に大引けとなり、北上資金の純流入が予想できない最近の規(guī)模のピークに達(dá)した。當(dāng)日の純流入資金は70億元に達(dá)し、北上資金を急騰させたのは間違いなく11月26日のA株MSCI指數(shù)の年內(nèi)拡大の第3歩が正式に発効した。

今回の拡大には多くの意味があります。今回の拡大後、A株はMSCIの拡大の最後の一歩を完成しました。同時(shí)に今年のA株の國際化の過程に円満な終止符を打ちました。

同時(shí)に、今回のMSCIの拡大も市場(chǎng)の中で両方面の検討を引き起こしました。まず、2019年にA株の國際化が大きな一歩を踏み出した後、このような成り行きを続けることができますか？第二に、外資はすでに國內(nèi)市場(chǎng)投資家の構(gòu)成の重要な一極になったかどうか、市場(chǎng)研究、投資スタイルなどの多方面に大きな影響を與えました。

機(jī)関投資家の重要な第三極

今回の拡大は年內(nèi)最大規(guī)模の単獨(dú)拡充で、11月26日終値後に実施され、MSCIに組み入れられたA株の比率は15%から20%に引き上げられ、新規(guī)株は20%の割合で直接に組み入れられます。今回の拡充が完了した後、A株はMSCI中國指數(shù)とMSCI新興市場(chǎng)の指數(shù)の重みはそれぞれ12.1%と4.1%になります。

これまでの複數(shù)回の拡大に比べて、今回の第4四半期の調(diào)整は市場(chǎng)で最も高い関心を持たれています。

MSCIが発表した最新リストによると、今回の拡張が完了した後、MSCIに組み入れられた株式は244本で、中盤株は228本である。中盤株のうち、39はこのため前の大盤株のみを中盤株に転入し、その他の189は中盤株のみを初めて組み入れる。8月に発表された中盤株のリストに組み入れると比較して、33は新たに中盤株に組み入れる予定である。このことから、今回の拡充は初めて組み込まれたA株の合計(jì)204羽である。

もう一つの市場(chǎng)の拡大を重視する要因は今回の増分資金が過去最大となり、今回の指數(shù)によってA株に対する増分資金の総規(guī)模は約350億～400億ドル、つまり人民元約2500億～3000億元となる。

今年以來、これまでA株が正式に他の2大國際指數(shù)に組み入れられたことは間違いなく、かなりの増資をもたらしました。

先週末の公開発言の中で、証券監(jiān)督會(huì)の李超副主席も公式データを明らかにしました。A株は安定して富時(shí)羅素、標(biāo)普ダウジョーンズなどの國際指數(shù)に組み入れられています。今年以來、外資は引き続き中國の株式市場(chǎng)と債券市場(chǎng)に流入しています。

外資が國內(nèi)の権益市場(chǎng)を大規(guī)模に配置し続ける背景に、外資はA株機(jī)構(gòu)の投資家に続く重要な力となりつつある。

興業(yè)証券の統(tǒng)計(jì)データによると、2019年9月までに、入手可能なデータによると、A株の中機(jī)構(gòu)投資家の株式保有額はすでに6兆元を超えており、全體のA株の総時(shí)価総額の11%、流通市場(chǎng)の14%、自由流通市場(chǎng)の28%を占めている。

具體的には、公募ファンドの持ち株は2兆元を超え、海外投資家の持ち株は1.8兆元に近く、保険と社會(huì)保障を代表とする長期資金持ち株は1.5兆元を超え、その他の機(jī)関は約0.8兆元である。

「前年比のデータを見ると、海外投資家はA株の時(shí)価総額を1.8兆円近く持っています。全體のA総時(shí)価総額の3%を占めています。海外投資家はA株の価格決定権の重要な影響者となり、公募、保険、社會(huì)保障との三鼎立の様相を呈している。中國の金融開放に伴い、海外投資家はA株の定価権をさらに拡大しており、特に核心資産分野の定価権の重要な影響者となる。今後5-10年で、MSCI、富時(shí)羅素などA株に対して100%組み入れを?qū)g現(xiàn)すれば、A株を配置する外資規(guī)模は4800億ドル（そのうち1300億円は受動(dòng)資金）に達(dá)するだろう。興業(yè)証券のチーフストラテジスト、王德倫氏は言う。

外資が機(jī)関投資家として重要な第三極になった場(chǎng)合も、資本市場(chǎng)の派生生態(tài)に大きな影響を與えます。

外資が公募、保険、社會(huì)保障に匹敵するA株の三大機(jī)関投資家になるにつれて。A株の伝統(tǒng)的な投資理念、生態(tài)に影響を與えつつあります。具體的には、外資がA株を転覆させ、A株の研究、評(píng)価、投資の三段階の伝統(tǒng)的な生態(tài)に影響を與えると考えています。王徳倫は述べた。

特に投資體系から言えば、過去20年間A株の投資家は「限界変動(dòng)」、純利益などの短期間思想にもっと関心を持っています。外資投資家の行動(dòng)を研究しているうちに、外資は企業(yè)レベルのROE、キャッシュフロー、ROICなどの中長期と運(yùn)営面の指標(biāo)に関心を持っていることが分かりました。將來、投資理念の面では、投資家は限界思考、純利益の増速変化と総量思考をより重視し、ROEの安定したバランスを高め、「総量思考」の重みを高め、ひたすらに短期純利益の変化に注目するのではないと考えています。

興業(yè)銀行の首席エコノミストである魯政委は、外資が配置A株に比重を上げているとして、現(xiàn)在（國內(nèi)市場(chǎng)）に進(jìn)出している外資投資家の行為から見ると、彼らは大陸投資家とは異なり、彼らの投資の視野が長く、短期的な要因ではないため、外資の配置比重を向上させることは國內(nèi)の投資家構(gòu)造の最適化に役立つと考えている。

國際化の進(jìn)展が遅い。

2019年を振り返ってみると、A株の國際化は秩序正しく著地し、MSCI指數(shù)の拡大の3歩をそれぞれ完成しました。また、初めてリッチラッセルとスタンダード?プアーズという2大國際指數(shù)に組み入れられました。

2020年に入ってから、すでに確定したのは、A株が豊富な時(shí)ラッセル指數(shù)の第1段階に組み入れられた第3段階の実施を待たなければならない。つまり、2020年3月に、A株はFTSEの組み入れ比率を引き続き高めて、その時(shí)A株の組み入れ率は25%に達(dá)し、富時(shí)ラッセル指數(shù)の新興市場(chǎng)指數(shù)と世界市場(chǎng)指數(shù)の割合はそれぞれ5.57%と0.57%に達(dá)する。しかし、2019年に比べて、A株の國際化のプロセスは、特にMSCI指數(shù)に緩やかになります。

韓國の経験から見ても、現(xiàn)在のA株の組み入れ比率を引き続き引き上げることによる制約要因から見ても、11月にMSCIの拡充が完了すると、A株はMSCIプロセスに組み入れられた後、短期間または減速し、2020年に拡充による受動(dòng)的増資は相応して弱まる見込みです。しかし、海外資金の倉庫A株はここ數(shù)年の比較的確定傾向であり、外資の増分はまだ有効ですが、規(guī)模は少し下がるかもしれません。投資証券のチーフストラテジスト、張夏と述べた。

張夏が言及した制約要素の中で、國內(nèi)市場(chǎng)のリスク管理ツールの豊富さは重要な資金調(diào)達(dá)である?，F(xiàn)在の調(diào)査とフィードバックによると、國內(nèi)市場(chǎng)のリスク管理ツールの供給が需要に追いつかないのは海外投資家がためらう重要な原因です。

海外市場(chǎng)に対応して、現(xiàn)在國內(nèi)のA株派生品は三大株価指數(shù)先物と上証50 ETFオプションとすぐに発売される上海深300 ETFオプションがあります。しかし、海外市場(chǎng)に比べて、國內(nèi)取引所は現(xiàn)在投資家のために提供しているA株派生品の品種はまだ豊富ではなく、全體的にはまだ投資家の管理リスクのニーズを十分に満たすことができません。

しかし、記者によりますと、今年に入ってから、監(jiān)督層は豊富な派生品の製品において大きな努力をしてきました。

このような狀況の判斷に基づいて、張夏は「2020年までにA株は引き続き國際指數(shù)プロセスに組み入れられることを展望し、來年各ヘッジツールが予定通り著実に運(yùn)用されれば、海外機(jī)関投資家により効果的なヘッジツールを提供することができ、MSCIの拡張計(jì)畫の可能性を排除しない。しかし、8ヶ月ぐらいで著地する必要があると考えて、もしMSCIが2020年第1四半期の調(diào)整の中で拡充の意見を提出すれば、來年には拡大の可能性があります。また、2020年9月には、富時(shí)ラッセル指數(shù)がA株の拡充を図る重要な時(shí)點(diǎn)を観察し、拡充から最終実施までに一定の時(shí)間間隔が必要であることを考慮して、富時(shí)ラッセル指數(shù)の第1段階が完成した後、2020年內(nèi)にさらに拡大を?qū)g施する確率は高くない。