拉夏貝爾(603157)無疑迎來了A股上市以來的“至暗時刻”。7月31日公司預告中報大幅下滑后巨虧，這意味著拉夏貝爾將交出上市以來業(yè)績最差的一份財報。雪上加霜的是，拉夏貝爾股價7月31日起連跌3天，昨日盤中低點、收盤價齊創(chuàng)上市以來新低(前復權(quán)，下同)。

　　業(yè)績股價均失色

　　拉夏貝爾去年全年虧損1.60億元后，今年一季報還盈利近1000萬元，如今預計中報業(yè)績劇烈下滑和大幅虧損著實令市場始料未及。7月31日，拉夏貝爾發(fā)布2019年上半年業(yè)績預告，預計上半年凈利潤虧損4.4億元至5.4億元，同比下降約286.6%至329.0%。

　　拉夏貝爾的公告還顯示，2019年上半年公司營業(yè)收入同比2018年上半年(以總額法口徑計算)下降超過20%，同時，截至2019年6月底，公司境內(nèi)線下經(jīng)營網(wǎng)點較2018年底凈減少2400余個。

　　這意味著，2017年9月25日登陸A股、國內(nèi)女裝龍頭公司之一的拉夏貝爾，將交出上市以來最差的一份財報——無論凈利潤下滑程度還是虧損金額。回首并不遙遠的上市首年即2017年，拉夏貝爾全年還盈利4.99億元，短短兩年后，拉夏貝爾竟黯然失色變?yōu)?億元-5億元級別的巨虧。

　　與業(yè)績同樣失色的還有拉夏貝爾股價。昨日，拉夏貝爾股價收跌2%，盤中低點5.30元創(chuàng)公司上市以來新低，5.40元的收盤價也創(chuàng)下上市來收盤新低。而7月31日拉夏貝爾中報業(yè)績預告發(fā)布時，股價已大跌7.55%，之后的8月1日繼續(xù)下跌2.13%。

　　拉夏貝爾業(yè)績?yōu)楹稳绱索鋈皇?拉夏貝爾解釋道，“受國內(nèi)大眾服飾零售市場持續(xù)低迷和公司主動優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)的雙重影響，2019年上半年公司營業(yè)收入同比2018年上半年(以總額法口徑計算)下降超過20%。同時，公司加速過季品銷售，導致商品平均毛利率同比下降。此外，公司業(yè)務轉(zhuǎn)型調(diào)整、降本增效等舉措正在積極推進中，但實際效果尚需一定的時間才能逐步體現(xiàn)，上半年期間費用的減少未能抵消毛利下降的影響。另外，因外部融資環(huán)境發(fā)生變化，報告期公司持續(xù)歸還銀行借款，對公司2019年春、夏貨品下單、上新等產(chǎn)生了一定的負面影響。報告期，公司主動采取收縮調(diào)整策略，聚焦高價值業(yè)務，截至2019年6月底，公司境內(nèi)線下經(jīng)營網(wǎng)點較2018年底凈減少2400余個?！?/p>

　　業(yè)績失色有先兆

　　實際上，拉夏貝爾業(yè)績失色已有先兆。從最直接反映主業(yè)盈利能力的營業(yè)利潤角度觀察，拉夏貝爾自2018年一季度的營業(yè)利潤增速達到26.17%的峰值后，便整體一路滑坡，當年中報時下滑20.20%，三季報滑坡加劇至36.10%，全年更是大幅下降99.63%，今年一季度繼續(xù)大踏步下滑——下降99.63%。2018年的平均毛利率也從2017年的67.73%降至65.33%。

　　對比上市來的兩份年報也可以發(fā)現(xiàn)，拉夏貝爾最主要的服裝產(chǎn)品產(chǎn)銷量從2017年的整體增長，到2018年陡變?yōu)槿€兩位數(shù)下降。2018年年報顯示，拉夏貝爾銷量占比過半的上裝，產(chǎn)銷量分別同比下滑29.95%、20.58%，降幅最猛;銷量第二的裙裝產(chǎn)銷量也分別同比下滑19.94%、16.45%;下裝產(chǎn)銷量則分別同比下滑20.52%、19.48%。而2017年，拉夏貝爾的上裝產(chǎn)銷量分別同比增加16.73%、6.47%，裙裝產(chǎn)銷量分別同比增加13.89%、-5.14%，下裝產(chǎn)銷量分別同比增加18.19%、7.88%。

　　上市后主業(yè)變化的背后，有數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾的門店數(shù)從2012年的1800多家，快速增長到2017年的9400多家，公司品牌也從過去的3個拓展到20多個，涵蓋女裝、男裝、童裝。與此對應的是，公司的營收規(guī)模從29.1億元增至90億元，并在2018年突破百億元。

　　服裝企業(yè)備受關注的存貨上，伴隨公司規(guī)模快速增長，拉夏貝爾2014年-2018年的存貨也在迅速攀升，從13.27億元增加至25.34億元，同期存貨占流動資產(chǎn)比從26.42%升至48.58%。而今年一季度末，拉夏貝爾存貨仍高達21.93億元，占流動資產(chǎn)的比例升至50%。

　　如今中報將巨虧的拉夏貝爾，業(yè)績大降、大量關店是否與早年快速擴張中可能存在的“重量不重質(zhì)”有關?公司中報預告中提到的“業(yè)務轉(zhuǎn)型調(diào)整、降本增效等舉措、但實際效果尚需一定的時間才能逐步體現(xiàn)”，是否意味著下半年業(yè)績可能繼續(xù)經(jīng)歷陣痛，公司預計主業(yè)和業(yè)績何時能有較大改觀?昨日，大眾證券報記者帶著上述問題致電拉夏貝爾，但電話未能接通。