3月27日，女裝港股上市企業(yè)贏家時(shí)尚控股有限公司(以下簡稱“贏家時(shí)尚”)發(fā)布2025年度業(yè)績公告。數(shù)據(jù)顯示，這家國內(nèi)中高端女裝龍頭企業(yè)在過去一年經(jīng)歷了營收與利潤的雙重下滑，同時(shí)也在主動(dòng)“瘦身”關(guān)店，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型積蓄力量。在行業(yè)整體承壓的背景下，贏家時(shí)尚的這份“成績單”既折射出高端女裝賽道的寒意，也暗藏著破局的希望。

　　核心財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營收凈利雙雙回落

　　截至2025年12月31日止年度，贏家時(shí)尚收益達(dá)人民幣62.858億元，較2024年同期減少4.59%;毛利為人民幣48.1229億元，同比減少4.43%。公告指出，這一下滑主要?dú)w因于門店數(shù)量的縮減以及市場需求的波動(dòng)。

　　利潤端的壓力更為顯著。2025年度利潤為人民幣4.0502億元，較2024年的4.7409億元減少14.57%，凈利潤率由2024年的7.20%下降至6.44%。

　　從渠道表現(xiàn)來看，直營渠道依然是贏家時(shí)尚營收的絕對(duì)支柱。截至2025年底，公司1356間直營零售店共計(jì)實(shí)現(xiàn)收益人民幣48.1957億元，占總收益的絕大部分。然而，受門店數(shù)量減少及銷售額下降影響，直營收益較去年同期減少了6.81%。

　　經(jīng)銷商渠道的萎縮尤為劇烈。同期，經(jīng)銷商經(jīng)營的383家零售店產(chǎn)生的收益為人民幣2.0122億元，較2024年大幅減少29.96%。公告指出，這主要由于市場信心低迷及消費(fèi)需求不足所致。

　　營收下滑4.59%、凈利潤驟降14.57%，這樣的雙降幅度在贏家時(shí)尚近年來的業(yè)績中并不多見。值得注意的是，利潤下滑幅度遠(yuǎn)大于營收下滑幅度，說明公司在成本控制和費(fèi)用管理方面面臨較大壓力。經(jīng)銷渠道近三成的斷崖式下跌，更是向市場釋放了一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)——傳統(tǒng)加盟模式在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這在某種程度上也反映出中高端女裝品牌在渠道下沉過程中面臨的普遍困境：高端定位與經(jīng)銷商盈利空間之間的矛盾，在經(jīng)濟(jì)下行周期中被進(jìn)一步放大。

　　品牌矩陣：珂萊蒂爾與娜爾思撐起“半壁江山”

　　贏家時(shí)尚擁有七大核心品牌，構(gòu)建了多元化的品牌矩陣，涵蓋了從高端到輕奢的不同細(xì)分市場。具體包括：自有品牌Koradior(珂萊蒂爾)、La Koradior、ELSEWHERE及FUUNNY FEELLN，以及收購品牌CADIDL、NAERSI(娜爾思)及NEXY.CO。

　　從業(yè)績貢獻(xiàn)來看，珂萊蒂爾與娜爾思這兩大核心品牌依然占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2025年底，兩大品牌的銷售收益超過人民幣37.9億元，在總營收中占比極高，是贏家時(shí)尚的基石力量，且在市場中保持了較強(qiáng)的競爭力。

　　其他品牌表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，但整體營收占比低于核心品牌。包括ELSEWHERE、La Koradior、NEXY.CO、CADIDL等在內(nèi)的其他品牌，其銷售收益普遍分布在人民幣3.67億元至9.86億元之間。

　　珂萊蒂爾與娜爾思合計(jì)貢獻(xiàn)超過37.9億元，意味著這兩個(gè)品牌扛起了公司六成以上的營收。這種高度依賴“雙子星”的品牌格局，既是優(yōu)勢也是隱憂——核心品牌擁有強(qiáng)大的市場認(rèn)知度和客戶黏性，但一旦遭遇消費(fèi)趨勢變遷或競爭加劇，整個(gè)集團(tuán)的業(yè)績將面臨較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。反觀同行業(yè)的江南布衣，其2025財(cái)年總收入55.48億元，凈利潤率達(dá)16.2%，毛利率超過65%，在風(fēng)格多元化和品牌獨(dú)立性方面展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期韌性。贏家時(shí)尚若想在下一輪競爭中突圍，亟待培育新的增長引擎。

　　渠道變局：線下承壓與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“冰與火”

　　門店方面，截至2025年末，贏家時(shí)尚旗下共有1739家門店，其中新開170家門店，關(guān)閉270家門店，門店總量凈減少100家。從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，直營店方面，七大品牌共擁有1356間直營零售店，其中Koradior 479間、La Koradior 43間、ELSEWHERE 105間、CADIDL 116間、FUUNNY FEELLN 26間、NAERSI 409間及NEXY....

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