9月2日，北京證券交易所（后簡(jiǎn)稱(chēng)為“北交所”）橫空出世，各項(xiàng)工作進(jìn)展神速。半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，北交所已完成公司制工商注冊(cè)，上市、交易、會(huì)員管理等六大基礎(chǔ)規(guī)則體系基本成型。至9月17日，證監(jiān)會(huì)又就11項(xiàng)北交所發(fā)行上市、再融資、持續(xù)監(jiān)管相關(guān)的配套規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，北交所投資者適當(dāng)性管理辦法也在同日正式發(fā)布，個(gè)人投資者參與門(mén)檻較此前精選層要求進(jìn)一步下調(diào)。

北交所各項(xiàng)籌備工作及制度建設(shè)的快速推進(jìn)，給予了各類(lèi)市場(chǎng)參與者一針“強(qiáng)心劑”。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月18日，已有超過(guò)20家新三板掛牌公司撤回了摘牌申請(qǐng)或否決了董事會(huì)從新三板摘牌的議案，另有部分已摘牌公司再次重啟了新三板掛牌進(jìn)程。

“北交所的設(shè)立，直接使得新三板掛牌公司完成了從非上市公眾公司到上市公司的轉(zhuǎn)變，從新三板到北交所的完整上市渠道被打通，相比轉(zhuǎn)板制度更加順暢，這也是吸引企業(yè)重新回歸新三板的重要因素。”澤浩投資合伙人曹剛表示。

北交所各項(xiàng)籌備工作及制度建設(shè)的快速推進(jìn)，給予了各類(lèi)市場(chǎng)參與者一針“強(qiáng)心劑”。視覺(jué)中國(guó)

20余家企業(yè)重回新三板“懷抱”

撤回終止掛牌申請(qǐng)，已成為近期新三板掛牌企業(yè)的“新風(fēng)尚”。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，自宣布設(shè)立北交所后至今，已有17家新三板掛牌公司發(fā)布了擬撤回申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌的提示性公告。

如近期，基礎(chǔ)層掛牌公司ST盈富通（830801.NQ）就在9月15日發(fā)布公告，稱(chēng)由于公司戰(zhàn)略調(diào)整，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考量，經(jīng)研究決定，公司擬撤銷(xiāo)申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，在履行完成內(nèi)部審議程序及股票復(fù)牌申請(qǐng)獲得全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審批通過(guò)后，公司股票將繼續(xù)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

創(chuàng)新層公司遠(yuǎn)古信息（831062.NQ）也表示，鑒于近期資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則及政策發(fā)生較大變化，為最大程度維護(hù)公司全體股東的利益，經(jīng)營(yíng)層在仔細(xì)研究相關(guān)法規(guī)、政策的情況下，重新審視公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，并經(jīng)充分溝通討論后，擬申請(qǐng)撤回公司股票終止掛牌相關(guān)事項(xiàng)。

除撤銷(xiāo)終止掛牌申請(qǐng)外，不少掛牌公司則在股東大會(huì)審議階段就“掐斷”了摘牌的“念想”。

星橋股份（871675.NQ）就在9月16日召開(kāi)2021年第三次臨時(shí)股東大會(huì)上，全票否決了摘牌相關(guān)的議案。并表示，“股東綜合考慮公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)新出臺(tái)的相關(guān)政策”才否決了相關(guān)摘牌議案。同一天否決摘牌議案的滴滴集運(yùn)（836254.NQ）也表示“鑒于新三板進(jìn)一步深化改革，結(jié)合公司實(shí)際情況以及未來(lái)發(fā)展等綜合因素考慮”，否決了公司前述終止掛牌相關(guān)議案。

與上述兩家公司情況相似的還有撫工工具（839842.NQ）、星畔科技（833166.NQ）、科瑞生物（832780.NQ）、科信華正（837617.NQ）等。不少公司剛剛宣布摘牌不過(guò)一個(gè)月，即撤回了相關(guān)申請(qǐng)。

“有些企業(yè)摘牌是因?yàn)槭袌?chǎng)融資能力不強(qiáng)，又要額外負(fù)擔(dān)在審計(jì)等方面的成本，想的也是摘牌后慢慢發(fā)展實(shí)現(xiàn)A股上市?，F(xiàn)在從新三板到北交所的上市路徑十分清楚，北交所上市門(mén)檻又更貼近中小企業(yè)，便沒(méi)有理由再摘牌了?！庇斜本┑貐^(qū)創(chuàng)新層企業(yè)董秘表示。

上述宣布終止摘牌工作的公司不乏存在已符合公開(kāi)發(fā)行進(jìn)入精選層的門(mén)檻。如金鑫綠建（839696.NQ），其2019及2020年凈利潤(rùn)就達(dá)到1846萬(wàn)元、3807萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率分別為12.97%、21.66%，符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)一要求。另一家終止摘牌進(jìn)程的贏家偉業(yè)（839820.NQ）同樣也符合掛牌精選層的要求。

“以往一些公司出于各方面的原因主動(dòng)從新三板摘牌，最主要還是覺(jué)得在新三板很難獲得完整的、來(lái)自資本市場(chǎng)的支持，特別是無(wú)法實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行和上市，因此在新三板覺(jué)得有效的施展空間不大，就選擇了退市，轉(zhuǎn)而謀求到滬深交易所實(shí)現(xiàn)IPO。”申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明表示。桂浩明認(rèn)為，實(shí)際上近一兩年來(lái)，在滬深交易所上市的公司當(dāng)中，大概有將近30%是來(lái)自新三板。新三板源源不斷地為滬深交易所輸送符合條件的、優(yōu)質(zhì)的上市資源，但同時(shí)也表明新三板本身的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。北交所誕生后，“企業(yè)還不那么規(guī)范的時(shí)候，來(lái)到新三板，經(jīng)歷了基礎(chǔ)層到創(chuàng)新層，這樣一個(gè)層層遞進(jìn)，最后符合條件的可以到北交所上市，這個(gè)對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常有吸引力的?！?/p>

降門(mén)檻結(jié)合混合交易，綜合提升流動(dòng)性

在受北交所設(shè)立消息提振，越來(lái)越多企業(yè)選擇留在新三板的同時(shí)，未來(lái)將直接平移至北交所的精選層也在加快審核速度。

按照現(xiàn)行制度安排，未來(lái)新三板精選層掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。后續(xù)北交所上市公司，則將從符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司中產(chǎn)生。這也意味著目前在審的擬掛牌精選層企業(yè)有機(jī)會(huì)直接轉(zhuǎn)化為北交所上市公司，或成為最直接的“后備軍”。

9月2日晚，設(shè)立北交所的消息一出，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)就發(fā)布了關(guān)于掛牌委員會(huì)審議錦好醫(yī)療（872925.NQ）掛牌精選層的會(huì)議通知，此時(shí)距離上一次精選層掛牌審議會(huì)議已過(guò)去兩月有余。

此后的9月17日-9月28日的7個(gè)工作日中，股轉(zhuǎn)公司共安排了8場(chǎng)精選層掛牌審議會(huì)，合計(jì)審議12家企業(yè)公開(kāi)發(fā)行掛牌精選層的申請(qǐng)。類(lèi)似的審核節(jié)奏在精選層此前的掛牌過(guò)程中并不常見(jiàn)。

“錦好醫(yī)療之前很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有企業(yè)上會(huì)，還是受到了中報(bào)補(bǔ)材料的影響，現(xiàn)在這么密集的掛牌審議會(huì)一方面要追之前的進(jìn)度，另一方面?zhèn)€人認(rèn)為也要匯集一批企業(yè)等待北交所開(kāi)市?！庇斜本┑貐^(qū)券商新三板從業(yè)人員稱(chēng)。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，截至9月17日，除已實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的66家公司外，尚有其中142家新三板企業(yè)正在接受掛牌輔導(dǎo)中，63家掛牌申請(qǐng)已被受理。

曹剛指出，無(wú)論是企業(yè)主動(dòng)放棄摘牌，還是積極申報(bào)精選層掛牌，均受到了北交所設(shè)立消息的提振，“上市公司的地位顯然十分重要，新修訂的北交所投資者適當(dāng)性管理辦法，又下調(diào)了個(gè)人參與北交所的準(zhǔn)入門(mén)檻，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)更具吸引力了。”

9月17日，北交所發(fā)布了《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》，明確了個(gè)人投資者參與北交所交易“20個(gè)交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元”的準(zhǔn)入門(mén)檻，這較此前精選層100萬(wàn)元的個(gè)人投資者門(mén)檻進(jìn)一步下調(diào)。與此同時(shí)，新三板創(chuàng)新層個(gè)人投資者準(zhǔn)入資金門(mén)檻也從150萬(wàn)元調(diào)整為100萬(wàn)元。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，截至2020年底新三板個(gè)人投資者戶數(shù)為165.8萬(wàn)戶。此次北交所準(zhǔn)入門(mén)檻與上交所科創(chuàng)板一致，按照上交所2020年末投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，50萬(wàn)元市值以上的投資者戶數(shù)有332萬(wàn)戶。再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現(xiàn)其他金融資產(chǎn)，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的投資賬戶數(shù)將更多。實(shí)際上截至2021年7月門(mén)檻同樣為50萬(wàn)元的科創(chuàng)板累計(jì)開(kāi)戶數(shù)已達(dá)789萬(wàn)戶。

“考慮到北交所專(zhuān)精特新的定位和吸引力，我們預(yù)期后續(xù)北交所投資者會(huì)較332萬(wàn)戶更多，預(yù)計(jì)開(kāi)通北交所戶數(shù)或在332萬(wàn)戶—789萬(wàn)戶之間，相比現(xiàn)在有幾倍的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開(kāi)戶數(shù)也將有大幅度上漲。投資者戶數(shù)疊加市場(chǎng)規(guī)模提升，流動(dòng)性有望迎來(lái)較大改善?！卑残抛C券新三板首席分析師諸海濱稱(chēng)。

在上述券商人士看來(lái)。北交所的個(gè)人投資者門(mén)檻較精選層進(jìn)一步下調(diào)，也有助于未來(lái)引入混合交易制度后能發(fā)揮更好的效果。

此前，北交所就曾表示，在交易制度方面還為引入做市機(jī)制、實(shí)行混合交易預(yù)留了空間。所謂的“混合交易”即是在精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)交易中引入做市商，讓投資者可以直接和做市商交易。在連續(xù)競(jìng)價(jià)基礎(chǔ)上，進(jìn)行做市報(bào)價(jià)，做市商和投資者作為對(duì)手方互相交易。

“混合交易和降門(mén)檻其實(shí)互為表里，只引入做市商，沒(méi)有底層的個(gè)人投資者參與也沒(méi)法發(fā)揮效果，兩項(xiàng)制度都能落地的話，會(huì)對(duì)未來(lái)北交所的流動(dòng)性帶來(lái)不小的提升?！鄙鲜鋈倘耸勘硎尽?/p>