上半年收官，A股市場走勢如“過山車”。

市場風(fēng)格變化劇烈，上半年基金業(yè)績也隨之大起大落。

上半年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績榜單，競爭激烈異常，在最后一個(gè)交易日才塵埃落定，TOP3分別是金鷹民族新興53.15%、寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè) 52.17%、金信穩(wěn)健策略47.44%。

而大批明星基金經(jīng)理跌落神壇。

對(duì)于投資人來說，通常會(huì)根據(jù)過去的業(yè)績進(jìn)行基金投資，那么今年上半年基金業(yè)績勝敗背后的原因是什么，業(yè)績的可持續(xù)性如何？

主動(dòng)基金勝出

上半年“過山車”行情下，基金歷經(jīng)多重考驗(yàn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（注：下同），權(quán)益類基金（包括股票基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金）整體獲得7.31%收益，其中，偏股混合基金和普通股票型基金平均收益率分別為7.62%、9.65%。

由于偏股混合型基金的權(quán)益最低倉位在60%，普通股票型基金的權(quán)益最低倉位在80%，上半年，普通股票型基金平均收益率高于偏股混合型基金2個(gè)百分點(diǎn)，說明上半年基金倉位對(duì)業(yè)績有所影響，整體來看倉位越高收益越大。

值得關(guān)注的是，被動(dòng)型基金和主動(dòng)型基金的收益對(duì)比上，上半年股票型基金中，被動(dòng)指數(shù)基金上半年平均收益6.01%，而屬于主動(dòng)管理的普通股票型基金的平均收益為9.65%，比被動(dòng)指數(shù)基金高3個(gè)百分點(diǎn)。

這說明，上半年動(dòng)蕩市中，主動(dòng)管理型權(quán)益基金經(jīng)理仍然能取得高于市場平均的業(yè)績。上半年普通股票型基金的平均收益較被動(dòng)指數(shù)基金高出58.90%,說明上半年基金經(jīng)理的擇股和倉位的控制在收益中起了作用。

一般來說，被動(dòng)指數(shù)基金基本是滿倉運(yùn)作，而普通股票型基金的權(quán)益最低倉位在80%，此外，被動(dòng)指數(shù)基金跟蹤某類指數(shù)，包含該指數(shù)涉及的所有個(gè)股，而主動(dòng)管理的普通股票型基金則由基金經(jīng)理選擇看好的股票。

在美國成熟市場，因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者都是機(jī)構(gòu)投資者，所以想跑贏指數(shù)非常難。巴菲特有個(gè)著名的“十年賭約”，他認(rèn)為美國的大多數(shù)對(duì)沖基金，以十年的尺度來看是跑不贏標(biāo)普500指數(shù)的。最后結(jié)果是對(duì)沖基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于標(biāo)普500的表現(xiàn)，巴菲特完勝。

而A股市場的投資者結(jié)構(gòu)以散戶投資者為主，盡管機(jī)構(gòu)投資者占比在不斷的提升，但也僅占一半左右，所以A股市場存在很多錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。

對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，如果在A股市場做價(jià)值投資，你能夠選出好的股票、做好倉位控制，實(shí)際上你是能夠擊敗指數(shù)的。在A股能看到大多數(shù)的主動(dòng)投資基金都跑贏了指數(shù)，A股仍然是主動(dòng)基金的表現(xiàn)更好。當(dāng)然也有一些表現(xiàn)差的主動(dòng)基金，業(yè)績分化比較厲害。但是整體來看，在成熟市場，指數(shù)跑得更好，在發(fā)展中的市場，做得好的主動(dòng)基金表現(xiàn)更好。

起底上半年績優(yōu)基金

上半年的基金業(yè)績TOP3爭奪激烈，主動(dòng)權(quán)益類基金中，冠軍是韓廣哲管理的金鷹民族新興53.15%，而肖肖和陳金偉管理的寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)52.17%以1個(gè)百分點(diǎn)之差居亞軍。第三名是孔學(xué)兵管理的金信穩(wěn)健策略47.44%，它在最后一天凈值暴漲6.76%，躋身前三。

值得一提的是上半年基金業(yè)績TOP3的規(guī)模都比較小，它們一季度末的規(guī)模分別為1.12億元、1.49億元、0.74億元。

大家最關(guān)心的是為什么這些小基金能在今年上半年異軍突起，甚至打敗眾多明星基金取得好業(yè)績？

對(duì)此，上半年冠軍基金經(jīng)理韓廣哲表示，上半年他在宏觀層面選擇了部分順周期行業(yè)的beta性機(jī)會(huì)，例如可能受益全球大宗商品價(jià)格上漲的銅、鋁、化工品等相關(guān)行業(yè)領(lǐng)先公司，這些商品是全球定價(jià)，而中國領(lǐng)先公司能夠獲得商品價(jià)格上漲帶來的beta機(jī)會(huì)，而價(jià)格上漲向公司盈利的體現(xiàn)相對(duì)滯后一些。

在微觀層面，韓廣哲對(duì)持倉股票保持跟蹤，認(rèn)為部分行業(yè)景氣度與基本面向好趨勢沒有變化，而股價(jià)調(diào)整使其潛在回報(bào)率進(jìn)一步凸顯，盈利增速與估值匹配度較好，他對(duì)這些公司保持較高關(guān)注。

對(duì)于上半年績優(yōu)基金成功背后的邏輯，格上旗下金樟投資研究員董海博告訴記者，“上半年市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快，周期風(fēng)格和成長風(fēng)格先后占優(yōu)，重倉這些風(fēng)格，并且規(guī)模較小能夠真正實(shí)現(xiàn)靈活配置的基金具備相對(duì)優(yōu)勢。”

董海博分析，比如上半年前三名的基金規(guī)模都不大，金鷹民族新興和寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)略超1億元，金信穩(wěn)健策略甚至不足1億元，可以從容配置市值中等、性價(jià)比較高的投資標(biāo)的，而從它們的一季報(bào)重倉股持倉來看，金鷹民族新興青睞電氣設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物等行業(yè)，寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)青睞電氣設(shè)備、化工、有色、電子等，金信穩(wěn)健策略10大重倉股中有7只是電子行業(yè)，也都符合上述推斷。

而規(guī)模小成就了上半年一批基金的優(yōu)秀業(yè)績，但未來這類績優(yōu)基金會(huì)如何發(fā)展呢？

董海博表示，下半年這些績優(yōu)基金的規(guī)?？赡軙?huì)有所提升，如果規(guī)模提升較快，原有的部分策略可能適用性會(huì)有所下降，將對(duì)基金經(jīng)理的配置能力和管理思路提出更高的要求。

從上半年整體來看，A股市場走勢如“過山車”，市場風(fēng)格變化劇烈，這導(dǎo)致基金業(yè)績也隨之大起大落。

從年初白酒為代表的抱團(tuán)股集體大漲；到春節(jié)后大宗商品漲價(jià)吹起上半年最猛烈的風(fēng)，帶來鋼鐵、基礎(chǔ)化工、煤炭等周期股的大漲；再到5月以來新能源接替白酒成為A股“最強(qiáng)信仰”，生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體科技板塊輪番表演。

基金也從年初的抱團(tuán)股基金領(lǐng)漲，到春節(jié)后抱團(tuán)基金集體跌落神壇，而資源類基金一騎絕塵，5月以來新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等主題基金開始異軍突起。

值得注意的是，除了一批主動(dòng)權(quán)益基金之外，還有一大批QDII上半年業(yè)績表現(xiàn)非常出色。

截至記者發(fā)稿時(shí)，QDII基金的上半年完整業(yè)績清單還沒出來，但有QDII基金在2021-1-1至2021-6-29區(qū)間最高收益已超60%。

年初以來（2021-1-1至2021-6-29），華寶標(biāo)普油氣A美元收益為60.81%，廣發(fā)道瓊斯美國石油A美元現(xiàn)匯54.74%，廣發(fā)石油53.14%。

這些QDII基金的優(yōu)秀業(yè)績主要是受益于國際大宗商品上漲的影響。

明星基金經(jīng)理的業(yè)績分化明顯

不僅僅是運(yùn)氣。

上半年，大批明星基金業(yè)績沒跑贏平均收益率，特別是重倉以白酒、家電等為代表的消費(fèi)主題風(fēng)格的基金。

多位以消費(fèi)為主投方向的明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品也同樣在今年上半年表現(xiàn)不佳。

上半年，“千億頂流”基金經(jīng)理劉彥春的代表基金景順長城鼎益收益僅為3.92%，“消費(fèi)之王”蕭楠的代表基金易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)-2.31%，明星基金經(jīng)理王宗合的鵬華消費(fèi)精選3.78%。

上半年權(quán)益類基金平均收益率為7.31%，其中，偏股混合基金和普通股票型基金平均收益率分別為7.62%、9.65%。上述明星基金基本沒達(dá)到市場平均收益。

對(duì)于這些明星基金上半年跌落神壇，董海博分析：“今年以來，風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快，沒有持續(xù)時(shí)間較長的明確主線，消費(fèi)風(fēng)格也在春節(jié)前后沖高回落，此后表現(xiàn)一般，對(duì)于資金規(guī)模較大、配置了較多消費(fèi)的基金而言，并不是一個(gè)適合發(fā)揮的市場環(huán)境?！?/p>

不過，上半年也有部分明星基金經(jīng)理取得了不錯(cuò)的業(yè)績，比如基金業(yè)大咖謝治宇管理的興全合潤7.63%，這與謝治宇相對(duì)平衡的投資風(fēng)格有關(guān)，在市場風(fēng)格輪動(dòng)較快的時(shí)候，其業(yè)績也相對(duì)穩(wěn)定。

此外，2019年基金業(yè)績冠軍劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)A上半年收益8.12%，其長期關(guān)注的科技類、光伏、醫(yī)藥等板塊在5月以來上漲較快。

另外，還有一批明星基金經(jīng)理上半年取得了出色的成績，主要集中在新能源、生物醫(yī)藥行業(yè)。

比如去年的基金業(yè)績冠軍趙詣的代表基金農(nóng)銀匯理新能源主題24.08%，“醫(yī)藥女王”葛蘭的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)23.54%，馮明遠(yuǎn)的代表基金信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)21.87%。

最近A股市場正輪到新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥股等大漲，也帶動(dòng)了基金業(yè)績的上漲。

那么，在上半年基金業(yè)績出爐之后，對(duì)投資人來說，應(yīng)選擇買明星基金經(jīng)理，還是上半年績優(yōu)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品？這是一個(gè)問題。

董海博建議，對(duì)于普通投資者來說，要根據(jù)自己對(duì)于市場和基金經(jīng)理的了解程度進(jìn)行選擇，如果沒有太多的了解，則建議還是選擇長期業(yè)績出色的明星基金經(jīng)理進(jìn)行定投，他們大多管理能力出色，只是因?yàn)槭袌霏h(huán)境暫時(shí)不匹配以至于凈值走勢落后，但假以時(shí)日，他們的管理和研究能力還是可以兌現(xiàn)，如果有自己的判斷且較為自信，則可以在管理規(guī)模較小的績優(yōu)基金經(jīng)理中進(jìn)行篩選，找到具有潛力的黑馬。