上市七年的天翔環(huán)境（300362.SZ）走到了退市邊緣。

“現(xiàn)在公司正在準備申請聽證的材料，公司高層和戰(zhàn)投方也在跟券商協(xié)商當中?！碧煜璀h(huán)境有關(guān)人士5月18日下午對21世紀經(jīng)濟報道記者說。

但留給天翔環(huán)境的時間卻不多了。

根據(jù)公告，天翔環(huán)境于5月14日晚收到深交所相關(guān)函件，因公司未能提交保薦機構(gòu)出具的恢復(fù)上市保薦書，深交所決定不予受理其股票恢復(fù)上市申請，同時擬決定終止公司股票上市交易。

不過，深交所稱，天翔環(huán)境有權(quán)申請聽證，但應(yīng)當在收到告知書之日起5個交易日內(nèi)，以書面形式提出申請，逾期視為放棄聽證權(quán)利。

天翔環(huán)境對比表示，將按照深交所的相關(guān)規(guī)定申請聽證，并在期限內(nèi)以書面形式提交聽證申請和書面陳述及申辯等材料。

而按照上述時間限定，天翔環(huán)境需在5月21日之前提出聽證申請。

“申請聽證需要提交保薦機構(gòu)出具的恢復(fù)上市保薦書，我們在跟進，希望盡快出來。”上述天翔環(huán)境有關(guān)人士表示。

深交所決定不予受理其股票恢復(fù)上市申請，同時擬決定終止公司股票上市交易。視覺中國

只差轉(zhuǎn)增股本最后一步

“目前我們最重要的工作是推進重整計劃盡早順利完成，這個工作做完了，主要的問題就解決了。”前述天翔環(huán)境有關(guān)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

公告顯示，4月16日，成都市中級法院裁定批準天翔環(huán)境重整計劃、終止重整程序，宣告天翔環(huán)境重整計劃進入執(zhí)行階段。

4月29日，天翔環(huán)境與重整投資人成都市融禾環(huán)境發(fā)展有限公司、四川嘉道博文生態(tài)科技有限公司、北京中五管理咨詢有限公司共同簽署了重整投資協(xié)議，3家重整投資人以不超過7億元認購天翔環(huán)境轉(zhuǎn)增股份4.64億股，并且管理人在當日就收到重整投資人第一期投資款3億元。

根據(jù)重整計劃，天翔環(huán)境將實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增的股份用于引進戰(zhàn)略投資人和償還部分債務(wù)，重整投資人嘉道博文將成為天翔環(huán)境新的實控人。

5月12日，上述3家重整投資人承諾不晚于2021年6月30日或因監(jiān)管要求更早之日，支付重整第二期投資款合計不超過4億元，而管理人在同日已收到1億元投資款。

公司最新公告還稱，通過轉(zhuǎn)讓和豁免債權(quán)代替償還已合計完成清償24.31億元，天翔環(huán)境控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金及違規(guī)擔保責(zé)任問題已得到徹底解決。

“現(xiàn)在重整計劃執(zhí)行就差股票轉(zhuǎn)增這一步，正在努力，希望盡快完成重整計劃的執(zhí)行?！鄙鲜鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士稱。

而這個被稱為避免天翔環(huán)境破產(chǎn)清算的重整計劃，其關(guān)鍵一步就是出資人權(quán)益調(diào)整的股票轉(zhuǎn)增。

根據(jù)此前公告，天翔環(huán)境將以現(xiàn)有總股本4.37億股為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增25.5股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計轉(zhuǎn)增11.14億股；待轉(zhuǎn)增完成后，天翔環(huán)境的總股本將增至15.51億股。

天翔環(huán)境公告稱，上述轉(zhuǎn)增的股票不向出資人分配，全部按照重整計劃進行分配和處置。

具體做法是：共計轉(zhuǎn)增的11.14億股，其中約6.51億股用于清償債務(wù)，剩余約4.64億股由管理人在重整計劃執(zhí)行期以不低于1.49元/股的價格引入重整投資人，股票轉(zhuǎn)讓價款優(yōu)先用于支付重整費用和清償債務(wù)，剩余部分用于提高天翔環(huán)境的經(jīng)營能力。

4月30日公告顯示，上述3家重整投資人按1.49元/股認購天翔環(huán)境資本公積轉(zhuǎn)增股票中的約4.64億股，占天翔環(huán)境轉(zhuǎn)增后總股本的29.9%，其中成都市融禾環(huán)境出資1.83億元，嘉道博文出資4.67億元，北京中五管理出資0.5億元。

“我們的當務(wù)之急是推進重整計劃執(zhí)行?！鄙鲜鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士表示。

未出具保薦書真相

天翔環(huán)境重整計劃緊鑼密鼓，卻為何在恢復(fù)上市申請中未能提交恢復(fù)上市保薦書？

對此，有券商人士認為，可能是保薦機構(gòu)出于風(fēng)險等因素考慮不愿為其出具。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，天翔環(huán)境股票恢復(fù)上市聘請的保薦機構(gòu)是太平洋（601099.SH），而其上市保薦機構(gòu)為東北證券（000686.SZ）。

“券商不是主觀上不提供（恢復(fù)上市保薦書），是時間太緊了，因為披露年報之后5個交易日就要提交恢復(fù)上市申請，而我們的重整計劃執(zhí)行是需要時間和程序的，重整計劃沒有執(zhí)行完畢是最主要的因素?！鼻笆鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

根據(jù)公告梳理，天翔環(huán)境于4月30日披露2020年年報，5月12日向深交所提交了恢復(fù)上市的書面申請，但沒有同時提交恢復(fù)上市保薦書。

“公司的情況比較特殊，在暫停上市期間，遇到重整、引進戰(zhàn)投、恢復(fù)上市，幾件事情糾結(jié)在一起互為因果，所以申請恢復(fù)上市的時候還沒有把程序做充足?！鄙鲜鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士說，“公司重整計劃確實還在執(zhí)行當中，券商覺得這個條件不太符合（出具恢復(fù)上市保薦書）。”

天翔環(huán)境于2020年5月13日起被實施暫停上市，其2019年經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負，且2018年、2019年分別巨虧17.44億元與19.49億元，兩年財報均被出具無法表示意見的審計報告，但2020年為帶強調(diào)事項段無保留意見。此前披露還稱，成都市公安局正在偵查天翔環(huán)境涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息案，犯罪嫌疑人天翔環(huán)境實際控制人鄧親華及一致行動人鄧翔可能判處有期徒刑。

“恢復(fù)上市的保薦機構(gòu)是提前一到兩個月進來的，因為要全面盡調(diào)?！鄙鲜鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士表示，“現(xiàn)在時間緊，公司管理層正在努力與券商溝通當中，積極爭取深交所的聽證?！?/p>

然而，即便恢復(fù)上市，天翔環(huán)境的日子依舊艱難。

定期報告表明，2019年、2020年及2021年一季度，天翔環(huán)境的資產(chǎn)負債比率分別為143.35%、98.53%和97.49%，可謂舉步維艱。

天翔環(huán)境的風(fēng)險還在于，其重整計劃中的資本公積轉(zhuǎn)增股本，如實施股票價格除權(quán)，在恢復(fù)上市后可能存在“連續(xù)20個交易日每日股票收盤價均低于每股面值”觸發(fā)強制退市。

而天翔環(huán)境停牌前股價為1.65元/股，通過重整轉(zhuǎn)增股本后，其總股本將從4.37億股變成15.51億股，變化高達3.55倍。

但天翔環(huán)境亦稱，本次資本公積轉(zhuǎn)增股本不同于利潤分配的實施，是否實施股票價格除權(quán)尚需保薦機構(gòu)等論證。

“券商方面現(xiàn)在沒有辦法給出肯定的回復(fù)?！鄙鲜鎏煜璀h(huán)境有關(guān)人士說。