【新春特別策劃】號(hào)角與警鐘：“深水區(qū)”中的股權(quán)投資市場(chǎng)

2月5日，快手科技以超過(guò)160%的IPO首日漲幅，讓參與此前9輪私募股權(quán)融資的投資機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿，也給2021年的IPO市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的開(kāi)端。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募資難趨勢(shì)延續(xù)，新募集總規(guī)模為11971.14億元，同比下降3.8%。從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年得益于國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，募資活動(dòng)逐步恢復(fù)正常水平，募資節(jié)奏明顯加快。

投資方面，2020年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生7559起投資，同比下降7.9%，降幅有所收窄；投資金額8871.49億元，同比上升14.0%。2020年下半年投資活躍度回暖。

退出方面，2020年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)退出共發(fā)生3842筆，同比上升30.3%；其中被投企業(yè)IPO共發(fā)生2434筆，同比上升54.7%。得益于國(guó)內(nèi)注冊(cè)制改革的相繼落地，2020年國(guó)內(nèi)被投企業(yè)IPO案例數(shù)增長(zhǎng)快速。

過(guò)去一年的數(shù)據(jù)，反映了股權(quán)投資行業(yè)的深刻變化。2021年，行業(yè)會(huì)怎樣？對(duì)于新一年的投資機(jī)會(huì)，諸多主流投資機(jī)構(gòu)大咖又有何洞見(jiàn)？

保險(xiǎn)資金限制松動(dòng)，銀行理財(cái)資金回歸。多項(xiàng)政策利好為PE/VC行業(yè)送上新年禮包。

在剛剛過(guò)去的2020年，人民幣基金募資難持續(xù)，政府引導(dǎo)基金和國(guó)資投資人仍是股權(quán)投資行業(yè)的重要力量。

盛世投資CEO、盛世金財(cái)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張洋觀察到，由于投資主體變化，LP們對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈布局的要求、區(qū)域?qū)傩缘囊蠛蛯?shí)體化、產(chǎn)業(yè)化的要求也逐步提升。

張洋在2010年和姜明明、秦曉娟共同成立了盛世投資，成為民營(yíng)市場(chǎng)化人民幣母基金的早期探路者之一。

過(guò)去的10余年中，盛世投資在母基金、政府引導(dǎo)基金管理、PE二級(jí)市場(chǎng)等領(lǐng)域探索不斷，打造出了覆蓋天使、VC、PE、并購(gòu)等全階段、全產(chǎn)業(yè)的基金鏈。

本次“投資展望”系列中，張洋就股權(quán)投資市場(chǎng)變化、私募監(jiān)管新規(guī)、市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題做出分析。

《21世紀(jì)》：作為L(zhǎng)P看到股權(quán)投資市場(chǎng)在發(fā)生哪些顯著變化？

張洋：在標(biāo)的配置方面，由于資本市場(chǎng)退出渠道的進(jìn)一步暢通，科創(chuàng)板帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)起到了很大的示范作用，現(xiàn)在長(zhǎng)期資本配置中對(duì)于硬科技的配置明顯提升。

從投資主體角度來(lái)看，財(cái)富管理和個(gè)人投資人等LP在股權(quán)投資市場(chǎng)占比下降，政府引導(dǎo)基金和國(guó)資投資人占比逐年增加。同時(shí)，投資人群體日趨成熟，對(duì)于基金的考察日趨全面和長(zhǎng)期。

投資訴求上，由于投資主體變化而催生的對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈布局的要求、區(qū)域?qū)傩缘囊蠛蛯?shí)體化、產(chǎn)業(yè)化的要求也逐步提升。

《21世紀(jì)》：二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股表現(xiàn)分化，正在給PE/VC投資帶來(lái)哪些影響？作為L(zhǎng)P的建議是？

張洋：我相信真正的股權(quán)投資行業(yè)從業(yè)者都是基本面法的擁護(hù)者。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都是權(quán)益類投資，不同點(diǎn)在于一級(jí)市場(chǎng)可以穿越周期。作為L(zhǎng)P，我們更加欣賞沉下心進(jìn)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)和行業(yè)深耕的基金。只要細(xì)分市場(chǎng)足夠大、增長(zhǎng)足夠快，最終一定能獲得資本市場(chǎng)投資人的青睞并獲得長(zhǎng)期資本增值。

《21世紀(jì)》：證監(jiān)會(huì)在年初發(fā)布了私募監(jiān)管新規(guī)，這將給PE/VC行業(yè)發(fā)展帶來(lái)哪些影響？

張洋：私募監(jiān)管新規(guī)應(yīng)該是金融去杠桿以來(lái)嚴(yán)格監(jiān)管的延續(xù)。我相信，行業(yè)內(nèi)正規(guī)機(jī)構(gòu)一定會(huì)擁護(hù)和歡迎適度監(jiān)管。同時(shí)我們更期待私募股權(quán)基金行業(yè)的上位法能夠早日明確適度監(jiān)管的原則和執(zhí)業(yè)邊界。建議根據(jù)《法治中國(guó)建設(shè)規(guī)劃(2020-2025年)》要求，加強(qiáng)新興領(lǐng)域立法、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，盡快填補(bǔ)行業(yè)上位法缺失的空白。

《21世紀(jì)》：做個(gè)行業(yè)展望，2021年一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在哪里？又有哪些需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)在？

張洋：2021年一級(jí)市場(chǎng)將繼續(xù)維持對(duì)于高增長(zhǎng)和高科技行業(yè)的偏愛(ài)。但要注意的是，二級(jí)市場(chǎng)上估值比較高的行業(yè)，如果受到流動(dòng)性收緊的影響，造成估值中樞整體下移，一二級(jí)市場(chǎng)的傳導(dǎo)時(shí)滯容易進(jìn)一步形成價(jià)格倒掛。

《21世紀(jì)》：盛世投資受托管理著過(guò)千億的政府引導(dǎo)基金，新一年將如何推動(dòng)PE/VC行業(yè)的持續(xù)和健康發(fā)展？

張洋：盛世投資除了繼續(xù)做好母基金和政府引導(dǎo)基金的日常工作，以實(shí)際行動(dòng)促進(jìn)行業(yè)專業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展之外，還將在如下幾個(gè)創(chuàng)新方面，推動(dòng)股權(quán)投資行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展：第一，持續(xù)戰(zhàn)略深耕股權(quán)投資二手份額基金市場(chǎng)。第二，推動(dòng)ESG在股權(quán)投資行業(yè)的應(yīng)用與發(fā)展。第三，探索中國(guó)式母基金理論基礎(chǔ)。