IPO市場的審核動態(tài)正在出現(xiàn)新的動向。

在8月28日至9月4日的一周內(nèi)，分別有深圳漢弘數(shù)字印刷集團(tuán)股份有限公司（下稱漢弘數(shù)字）、重慶四方新材股份有限公司（下稱四方新材）和長春吉大正元信息技術(shù)股份有限公司（下稱吉大正元）三家擬IPO項(xiàng)目在發(fā)審會臨考時遭遇了“暫緩表決”。

一周內(nèi)出現(xiàn)多家企業(yè)接連上會遭遇“暫緩表決”，這是近年來IPO審核環(huán)節(jié)少見的狀況。

投行人士指出，“暫緩表決”的審核結(jié)果往往出現(xiàn)在一些尚無證據(jù)顯示不符合上市要求，但仍然有一些爭議問題尚待解決的項(xiàng)目。而“暫緩表決”這一結(jié)果本身亦無法成為上市可能性高低的依據(jù)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近三年仍然存在多達(dá)30家IPO項(xiàng)目曾經(jīng)歷暫緩表決，而后最終仍然成功過會并上市的情形。

而在接近監(jiān)管層的人士看來，“暫緩表決”項(xiàng)目的突然增多，或意味著監(jiān)管層在對待擬IPO企業(yè)時正在持有更加審慎的決策態(tài)度，而這亦被視為注冊制改革大幕下，新股發(fā)行審核朝著精細(xì)化方向進(jìn)一步轉(zhuǎn)型的征兆。

三公司遭“暫表”

僅僅在8月末、9月初的不滿一周時間里，漢弘數(shù)字、四方新材、吉大正元三只擬IPO項(xiàng)目均被監(jiān)管層給出了“暫緩表決”的結(jié)果，其中漢弘數(shù)字遭遇暫緩表決的發(fā)審會召開于8月28日，而四方新材、吉大正元兩家公司則暫緩于9月3日。

值得一提的是，三家公司的擬上市場所分別為科創(chuàng)板、主板和中小板，預(yù)計(jì)擬募集資金分別為6.83億元、15.22億元和5.15億元。

從財(cái)務(wù)來看，上述部分遭遇暫緩表決公司的業(yè)績也并不穩(wěn)定。

招股書數(shù)據(jù)顯示，漢弘數(shù)字三年?duì)I業(yè)收入分別為4.84億元、6.09億元和8.81億元，而歸母公司凈利潤一度在2018年虧損0.82億元，而在2019年又再度盈利2.14億元；吉大正元在2018年的營收同比增長一度達(dá)到21.48%，但在2018年又下滑了4.52%。

相比之下，有“重慶混凝土大王”之稱的四方新材反而業(yè)績更加穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年、2019年上半年，四方新材實(shí)現(xiàn)營收7.07億元、9.28億元、14.52億元、6.70億元，整體呈上升之勢。

“通常暫緩表決都是出現(xiàn)了一些反饋意見、問詢環(huán)節(jié)并沒有涉及的新問題，需要公司及時去反饋和處理?！北本┮患抑行腿掏缎腥耸糠Q，“如果是反饋意見已經(jīng)回復(fù)過的，大概率不會成為暫緩表決的原因，比如有一些項(xiàng)目和上會前的舉報(bào)有關(guān)?！?/p>

值得一提的是，漢弘數(shù)字在IPO時期就不斷遭遇競爭對手潤天智的舉報(bào)信，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在漢弘數(shù)字上會前夕，監(jiān)管部門更是收到了今年以來潤天智提交的第八封舉報(bào)信。

潤天智在舉報(bào)信中提出，成立時間更晚的漢弘數(shù)字在一些產(chǎn)品的功能、結(jié)構(gòu)、軟件界面上涉嫌因員工跳槽而引發(fā)的技術(shù)侵權(quán)等問題，此外還列舉了漢弘數(shù)字的虛假銷售、環(huán)保違規(guī)等問題。

事實(shí)上，另外兩個遭遇暫緩表決的項(xiàng)目的確也出現(xiàn)了一些偶發(fā)性問題。

吉大正元IPO前曾出現(xiàn)了“內(nèi)斗”情形，即該公司曾以股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛將現(xiàn)任董事長告上法庭，雖然在協(xié)商下吉大正元最終撤訴，但該事件是否對其后續(xù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性帶來影響，也存在一定的不確定性。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從投行人士處獲悉，四方新材遭遇暫緩表決的原因或與其上游的某供應(yīng)商相關(guān)問題需要進(jìn)一步確認(rèn)有關(guān)。

“四方新材遭遇暫緩表決，和他們的沙石供應(yīng)商的一些問題需要確認(rèn)有關(guān)?！币晃唤咏姆叫虏牡耐缎腥耸客嘎?。

精細(xì)化征兆

近來的暫緩表決項(xiàng)目數(shù)量的快速增加，亦引發(fā)了市場有關(guān)審核口徑是否出現(xiàn)新調(diào)整的猜想。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道查詢歷史審核數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，上一次出現(xiàn)如此密集的暫緩表決還是在2017年下半年——2017年9月19日至9月28日的10天內(nèi)，多達(dá)6只擬IPO項(xiàng)目遭遇了暫緩表決，而彼時正值號稱“大發(fā)審委”的第十七屆發(fā)審委履新前后，而在大發(fā)審委執(zhí)劍后不久，IPO市場很快出現(xiàn)了“6過1”“7過1”的慘烈從嚴(yán)狀況。

不過在投行人士看來，暫緩表決并不能成為判斷項(xiàng)目上市成功可能性的依據(jù)。

“暫緩表決并不是一個好結(jié)果，但也不能說是一個壞結(jié)果。”前述中型券商投行人士稱，“相當(dāng)于介于通過和不通過之間，相當(dāng)于這個公司還沒有上會審核，后續(xù)等暫緩表決背后的原因解決了，公司往往還會二次上會，到時會有更確定的審核結(jié)論?！?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來，暫緩表決項(xiàng)目的突然增多，一定程度上是新股發(fā)行市場正在朝著進(jìn)一步的精細(xì)化監(jiān)管轉(zhuǎn)型的征兆。

“因?yàn)樽灾频母母锓较蛳?，監(jiān)管層不會過多以持續(xù)盈利、經(jīng)營性指標(biāo)對上會企業(yè)提要求，但是有一些新問題出現(xiàn)沒有解決，但是又不能判斷不符合上市要求的，往往會采用暫緩表決這種方法。”一位接近監(jiān)管層的投行人士表示，“某種程度上，這也體現(xiàn)了IPO的精細(xì)化審核的一部分?！?/p>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年以來共有不少于30家擬IPO公司曾一度經(jīng)歷過暫緩表決，但最終獲得了首發(fā)通過（包含暫緩表決、被否后再度重新申報(bào)項(xiàng)目）。

不過，也有一些項(xiàng)目在暫緩表決后遭遇了否決，例如重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司、北京建工環(huán)境修復(fù)股份有限公司等多家擬IPO公司曾在2017年遭遇了暫緩表決，最后在發(fā)審會中仍然未能通過審核。此外，2017年遭遇暫緩表決和被否的博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司，在后來申報(bào)科創(chuàng)板上市時也未能如愿過會。

“如果解決了項(xiàng)目背后存在爭議的問題，而且符合交易所的上市要求，最終還是可以上市的。”燈卓投資董事姚劍鋒也表示，“監(jiān)管層關(guān)注的問題更細(xì)了，不能立刻下判斷的項(xiàng)目，可以通過暫緩表決的方式來延緩判斷。”

“暫緩表決項(xiàng)目的增多說明了兩個方向，一是審核環(huán)節(jié)不會輕易給發(fā)行人立即判‘死刑’，只要沒有直接證據(jù)表明不符合上市要求的，仍然可以采用暫緩表決的方法給發(fā)行人‘留機(jī)會’。”上述接近監(jiān)管層投行人士稱，“二是注冊制的改革浪潮下，暫緩表決并不意味著降低審核要求，一些問題上存在爭議的項(xiàng)目仍然要從嚴(yán)進(jìn)行審核?！?/p>