8月4日順利首發(fā)過會的國內(nèi)“煉乳大王”熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司（下稱“熊貓乳品”）將于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

來自溫州蒼南的“熊貓”品牌創(chuàng)始于1956年，是一家迄今已有64年歷史的老牌企業(yè)，2010年獲評為“浙江老字號”，主要產(chǎn)品為“熊貓牌”系列調(diào)制甜煉乳、全脂甜煉乳、調(diào)制淡煉乳、全脂淡煉乳、馬蘇里拉奶酪、兒童奶酪棒、稀奶油等，與香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達(dá)能乳業(yè)、金絲猴等均有業(yè)務(wù)合作。

9月7日，熊貓乳品回復(fù)了深交所關(guān)于其發(fā)行注冊環(huán)節(jié)反饋意見落實(shí)函，重點(diǎn)涉及公司受托加工江中猴菇煉乳調(diào)料包過程中，與中山宏昌之間關(guān)于食品質(zhì)量問題的權(quán)利義務(wù)分配機(jī)制；關(guān)于主要產(chǎn)品濃縮乳制品及主要客戶香飄飄的變動；歷史沿革中涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓變動；關(guān)于共同實(shí)際控制人認(rèn)定；公司天然氣耗用量大幅波動等5方面問題。

深交所官網(wǎng)顯示，8月4日通過上市委會議后，熊貓乳品于8月12日提交注冊，尚未有注冊結(jié)果。對此，9月7日，熊貓乳品證券事務(wù)部人士回復(fù)，“注冊結(jié)果還得等待證監(jiān)會通知”。

食品安全首當(dāng)其沖

根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，熊貓乳品的拳頭產(chǎn)品“熊貓牌”煉乳，2018年銷售規(guī)模僅次于雀巢，是國內(nèi)市場第二大煉乳品牌。

從資本市場進(jìn)程來看，熊貓乳品2015年6月16日掛牌新三板，一年多后，其向浙江證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)備案材料，啟動IPO進(jìn)程。

2018年11月12日，熊貓乳品披露了IPO申報(bào)文件，擬登陸上交所主板。不過遞交材料不到兩個月，熊貓乳品申請撤回申請材料，成為2019年首家IPO“撤單”的企業(yè)，直至2019年3月6日，熊貓乳品重返IPO考場，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

深交所上述反饋意見中，首先關(guān)注到熊貓乳品受托加工江中猴菇煉乳調(diào)料包，是否存在潛在的食品質(zhì)量糾紛。

8月12日的招股書顯示，熊貓乳品與中山宏昌簽訂的《委托定牌加工協(xié)議》，中山宏昌委托熊貓乳品生產(chǎn)加工江中猴菇煉乳調(diào)料包，合同有效期為2019年9月18日至2020年12月31日，具體產(chǎn)品數(shù)量以訂單為準(zhǔn)，熊貓乳品根據(jù)訂單約定向江中食療交付產(chǎn)品。

從金額來看，2019年，熊貓乳品向江中食療及中山宏昌銷售江中猴菇煉乳調(diào)料包系列產(chǎn)品的金額分別為196.65萬元、123.38萬元。

對此，熊貓乳品回復(fù)深交所稱，2020年8月20日，江中食療已出具《確認(rèn)函》，確認(rèn)自2017年1月1日至今，江中食療和中山宏昌、熊貓乳品之間不存在包括食品安全、食品質(zhì)量在內(nèi)的任何糾紛或潛在糾紛。同日，中山宏昌出具《確認(rèn)函》，確認(rèn)自2017年1月1日至今，中山宏昌和熊貓乳品、江中食療之間不存在包括食品安全、食品質(zhì)量在內(nèi)的任何糾紛或潛在糾紛。

此外，熊貓乳品強(qiáng)調(diào)，“公司與中山宏昌約定，如發(fā)生應(yīng)歸屬于熊貓乳品原因的質(zhì)量問題，由此產(chǎn)生的損失由熊貓乳品負(fù)責(zé)”。

大客戶香飄飄虧損

而與熊貓乳品“深度綁定”的A股上市公司香飄飄，也是監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

對熊貓乳品而言，可謂成也香飄飄，或敗也香飄飄。

招股書顯示，2017-2019年，香飄飄一直是熊貓乳品的主要客戶（除2017年為第二大客戶外，其他年度均為第一大客戶），熊貓乳品向其銷售甜煉乳的金額分別為5875萬元、7421萬元和5387萬元，占公司主要產(chǎn)品濃縮乳制品銷售收入比重分別為16.23%、16.45%和12.44%。

同時，報(bào)告期各期末，香飄飄均為熊貓乳品應(yīng)收賬款前五大明細(xì)項(xiàng)目對應(yīng)的客戶：應(yīng)收金額分別為1269.54萬元、1612.04萬元和707.29萬元，占期末應(yīng)收賬款余額的54.71%、43.88%和19.18%。

在此基礎(chǔ)上，深交所要求熊貓乳品進(jìn)一步披露2020年1-6月前五大客戶名單，說明今年上半年期末應(yīng)收賬款前五大明細(xì)項(xiàng)目對應(yīng)客戶中，香飄飄未再出現(xiàn)的原因。說明并披露今年及未來是否存在來自香飄飄銷售收入大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)熊貓乳品的回復(fù)信息顯示，2020年1-6月，濃縮乳制品業(yè)務(wù)中，上海市盛鑫糖酒食品有限公司代替香飄飄成為第一大客戶，香飄飄退居第二，同時，上海樂廚食品有限公司、中山市石岐區(qū)榮邦食品商行、內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司分列第三、四、五大客戶。

“2018年起，公司設(shè)立奶酪事業(yè)部，不斷加大奶酪產(chǎn)品的研發(fā)及銷售投入，2020年公司奶酪經(jīng)銷商上海樂廚食品有限公司成為公司濃縮乳制品前五大客戶。受新冠疫情影響，2020年1-6月公司經(jīng)銷渠道銷售規(guī)模有所下降，直銷客戶蒙牛乳業(yè)的銷售金額占比有所上升，成為公司濃縮乳制品前五大客戶”，熊貓乳品進(jìn)一步解釋稱。

數(shù)據(jù)顯示，2020年1-6月，熊貓乳品對香飄飄合計(jì)銷售1006.88萬元，銷售回款額995.99萬元，應(yīng)收賬款余額12.3萬元，本期回款比例高達(dá)98.92%，香飄飄回款情況較好。

不過今年上半年以來，作為熊貓乳品的最重要客戶，香飄飄的業(yè)績表現(xiàn)非常不佳，出現(xiàn)了較大額度的虧損。

公開信息顯示，今年一季度，香飄飄營收4.3億元，同比下滑48.61%；歸母凈利潤虧損0.86億元，同比下滑達(dá)264%左右。到了二季度，雖虧損有所收窄，但虧損額仍然達(dá)到6388萬元。

大客戶入不敷出，這顯然很可能會影響到與之關(guān)聯(lián)緊密的熊貓乳品的同年業(yè)績。

深交所也在上述注冊環(huán)節(jié)反饋意見落實(shí)函中明確要求熊貓乳品披露2020年及未來是否存在來自香飄飄銷售收入大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

“公司向香飄飄主要銷售條包甜煉乳，用于香飄飄沖泡奶茶產(chǎn)品，其屬于熱飲，產(chǎn)品銷售主要集中于每年的一、四季度。因此，根據(jù)香飄飄的采購和生產(chǎn)計(jì)劃，其向公司采購條包甜煉乳主要集中于三、四季度，具有明顯的季節(jié)性?！毙茇埲槠贩Q，接下去的8-10月，香飄飄對公司的計(jì)劃采購金額分別為796.46萬元、849.56萬元、1061.95萬元，均同比增長，不存在2020年來自香飄飄銷售收入大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，即使熊貓乳品稱香飄飄的虧損暫時并不會向其傳導(dǎo)而帶來經(jīng)營層面的壓力，但亦有食品行業(yè)分析人士依然對其大客戶依賴表現(xiàn)出擔(dān)憂。

“相對來說，熊貓乳品對大客戶的依賴度比較高，如果客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，可以加強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”一位食品行業(yè)人士分析指出，未來香飄飄的經(jīng)營數(shù)據(jù)一旦繼續(xù)惡化，深度依賴香飄飄的熊貓乳品，其營收勢必會被直接影響。

早前，在熊貓乳品的IPO招股書申報(bào)稿中也承認(rèn)，如果未來香飄飄自身經(jīng)營情況發(fā)生不利變化或者香飄飄選擇其他煉乳產(chǎn)品供應(yīng)商，導(dǎo)致其向公司的采購金額減少，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。