8月26日，是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式落地后的第三個(gè)交易日。在經(jīng)歷前兩日的大漲后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批新股明顯進(jìn)入分化，18只股票中僅4只個(gè)股上漲，9只股票跌幅超過(guò)10%。上市首日一度漲幅超過(guò)2800%的康泰醫(yī)學(xué)，在26日下跌17.40%，首日上漲743%的卡倍億則直接跌停。

而前兩個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板交投顯著活躍，其中8月24日創(chuàng)業(yè)板成交量為140.39億股，成交額為2289.01億元，環(huán)比大漲40%，占A股成交額的比重也較此前大幅攀升，從19%上升到25%；8月25日，創(chuàng)業(yè)板成交額2713億元，占A股成交額比重29%，四年來(lái)首次超過(guò)滬深300成交額。

不過(guò)，整體而言，注冊(cè)制落地首日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，并未因漲跌幅放寬至20%而出現(xiàn)大起大落的情形。

“創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制后，這三個(gè)交易日整體的表現(xiàn)是符合預(yù)期的。首日受到資金的追捧，出現(xiàn)普漲，特別是有的個(gè)股甚至大漲十倍以上。之后第二個(gè)交易日開(kāi)始還是上漲的，但是漲幅收窄。新股上市首日受到資金的追捧，出現(xiàn)比較大的上漲往往也是有歷史經(jīng)驗(yàn)可循的。比如說(shuō)科創(chuàng)板，當(dāng)時(shí)開(kāi)盤也是這種狀況，首日都會(huì)爆炒?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出。

存量市場(chǎng)注冊(cè)制平穩(wěn)落地

此前，深交所針對(duì)交易制度改革方案進(jìn)行“官宣”之時(shí)，便引發(fā)了各大企業(yè)和投資者的廣泛關(guān)注。尤其對(duì)市場(chǎng)存量企業(yè)漲跌幅放寬至20%這一變化，一度引發(fā)投資者熱議。不少投資者擔(dān)憂，放寬漲跌幅之后，可能引發(fā)部分個(gè)股波動(dòng)加劇。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制前三個(gè)交易日的表現(xiàn)是符合市場(chǎng)預(yù)期的，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)落地，成交額、交投情緒略超市場(chǎng)預(yù)期。

8月26日，星石投資首席研究官方磊便對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“總體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地平穩(wěn)，改革之后市場(chǎng)表現(xiàn)符合前期的判斷；特別是實(shí)行新的交易規(guī)則之后，市場(chǎng)活躍度明顯提升，這是比較超出我們的預(yù)期。根據(jù)最近三個(gè)交易日的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的日換手率均保持在5%以上，明顯高于改革之前3.6%的日均換手率；從成交金額來(lái)看，也有較為明顯的提升，周二創(chuàng)業(yè)板總成交金額超過(guò)2700億元，遠(yuǎn)高于注冊(cè)制改革之前?！?/p>

而在市場(chǎng)平穩(wěn)落地背后，離不開(kāi)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革作出了一系列制度安排。此前，深交所早已針對(duì)可能出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)情況，設(shè)置了投資者適當(dāng)性管理、價(jià)格籠子機(jī)制、交易風(fēng)險(xiǎn)警示、會(huì)員客戶交易行為管理等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。在不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，配套措施的改革對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。

“投資者適當(dāng)性管理能夠很大程度確保合格的投資者才能加入到股票市場(chǎng)中，避免中小機(jī)構(gòu)投資者或者沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的投資者過(guò)度地面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格籠子機(jī)制則是在競(jìng)價(jià)階段，通過(guò)限制上下2%的幅度，能夠避免價(jià)格過(guò)度波動(dòng)。包括及時(shí)的交易風(fēng)險(xiǎn)提示，或者在市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)候的管控，都有助于穩(wěn)定市場(chǎng)?！闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒說(shuō)道。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫也指出：“創(chuàng)業(yè)板在充分借鑒科創(chuàng)板運(yùn)行基礎(chǔ)經(jīng)驗(yàn)之上，引入價(jià)格籠子機(jī)制。整體而言，價(jià)格籠子機(jī)制有助于對(duì)偏離市場(chǎng)價(jià)格較大的高價(jià)買單、低價(jià)賣單等比較極端的申報(bào)情況形成一個(gè)限制，一定程度上還有助于抑制價(jià)格的瞬時(shí)過(guò)度波動(dòng)，而且有一個(gè)好處是不會(huì)對(duì)正常的申報(bào)產(chǎn)生太大影響?！?/p>

警惕部分板塊炒作風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖然整體來(lái)看表現(xiàn)平穩(wěn)，但仍有部分投機(jī)資金“刀口舔血”，熱炒高風(fēng)險(xiǎn)低價(jià)股。

如2019年、2020年一季度均虧損，年報(bào)被出具非標(biāo)意見(jiàn)，遭遇證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的天山生物，連續(xù)三個(gè)交易日漲停；訴訟不斷、高管接連離職、資金鏈危機(jī)仍未解除的堅(jiān)瑞沃能近三個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)上漲49.28%，同期，業(yè)績(jī)爆雷的科融環(huán)境、豫金剛石也分別上漲49.14%、34.14%。

針對(duì)這一炒作現(xiàn)象，不少投資者均頗為擔(dān)憂，但在行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，長(zhǎng)期而言，這類炒作行為并不能持久，隨著市場(chǎng)化程度加快，市場(chǎng)終將回歸理性。

方磊便指出：“我們也觀察到實(shí)行新的交易機(jī)制后，特別是漲跌幅限制放寬，使得部分創(chuàng)業(yè)板低價(jià)個(gè)股存在一定炒作，短期內(nèi)波動(dòng)有所放大。我們認(rèn)為，對(duì)此不必過(guò)于擔(dān)憂，一方面，放寬漲跌幅限制，有助于定價(jià)機(jī)制得到更好發(fā)揮，長(zhǎng)期來(lái)看追漲殺跌的投機(jī)氛圍可能會(huì)有所改善；另一方面，預(yù)期后續(xù)隨著監(jiān)管機(jī)制進(jìn)一步成熟，投機(jī)炒作風(fēng)氣也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。”

海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席分析師荀玉根也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“這種市場(chǎng)化的交易制度確實(shí)可能導(dǎo)致一些個(gè)股的價(jià)格波動(dòng)加劇，但不會(huì)改變創(chuàng)業(yè)板的整體趨勢(shì)，或者說(shuō)影響很小。回顧科創(chuàng)板，其漲跌幅已放到20%，但實(shí)際上交易漲跌幅觸碰到10%-20%這一區(qū)間的企業(yè)比例非常低，大概只有3%?！?/p>

謝亞軒也指出：“參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)深度加大之后，漲跌幅限制的擴(kuò)大和市場(chǎng)的成熟、市場(chǎng)交易機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化，都是一個(gè)互相正反饋，但交易幅度越來(lái)越寬本身并不必然帶來(lái)股價(jià)市場(chǎng)更大的波動(dòng)?！?/p>

謝亞軒還表示：“股票市場(chǎng)投資向來(lái)買者自負(fù)，投資者肯定還是要為自己的持倉(cāng)負(fù)責(zé)、關(guān)注，而不是持倉(cāng)不管，從該角度看，本次交易漲跌幅的放寬也是一個(gè)很好的市場(chǎng)教育、投資教育的機(jī)會(huì)。”