近期隨著海外國(guó)家采取解除封鎖數(shù)量不斷增加、美國(guó)出口出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)下游紡織企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷提升、海外訂單略有好轉(zhuǎn)等消息助力棉花價(jià)格走出一波反彈行情，但是不容忽視的是當(dāng)前棉花價(jià)格仍處于下行通道內(nèi)，不排除突發(fā)“黑天鵝”再次將價(jià)格墜入谷底，整體來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)處于弱市格局。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外棉花期現(xiàn)價(jià)格進(jìn)入下行通道，價(jià)格呈現(xiàn)跌跌不休局面。據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到5月22日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格（以3128B標(biāo)準(zhǔn)棉計(jì)）達(dá)到11950元/噸，較年初下跌1750元/噸，跌幅達(dá)到12.77%；期內(nèi)4月2日棉花現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到最低為11000元/噸，較年初下跌2700元/噸，跌幅達(dá)到19.71%（見(jiàn)圖1）。同期，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外棉花期貨價(jià)格走向呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，中前期國(guó)內(nèi)鄭棉跌勢(shì)較于外棉更為弱勢(shì)一些，但中后期兩者均處于墜崖式下跌的狀態(tài)。截止到5月22日國(guó)內(nèi)鄭棉主力處于11600元/噸附近，美棉主力徘徊于57美分/磅一線上下（見(jiàn)圖2）。

圖1 中國(guó)棉花3128B價(jià)格走勢(shì)圖

圖2 2020年鄭棉主力及美棉主力價(jià)格走勢(shì)圖

棉花弱市局面在期現(xiàn)基差方面體現(xiàn)尤為明顯。一般來(lái)說(shuō)，考慮到倉(cāng)儲(chǔ)、資金占用等原因，棉花倉(cāng)單貨源成本決定其價(jià)格要高于棉花現(xiàn)貨價(jià)格，期現(xiàn)基差處于負(fù)值的正向市場(chǎng)，但是當(dāng)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)倒掛，而這今年第一季度棉市狀況既是如此。年初基差點(diǎn)價(jià)資源走貨一般，但是受到全球金融市場(chǎng)崩塌影響，鄭棉加速下滑，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跟跌滯后，導(dǎo)致棉花期現(xiàn)基差由正向市場(chǎng)向反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，期現(xiàn)基差也迅速擴(kuò)大，截止3月19日鄭棉主力觸及11095元/噸，基差水平擴(kuò)大到千元以上（見(jiàn)圖3）。由于棉花期貨點(diǎn)價(jià)交易優(yōu)勢(shì)明顯，部分下游低價(jià)入市抄底采購(gòu)，鄭棉倉(cāng)單持續(xù)流出，期貨高庫(kù)存壓力得到一定緩解。

圖3 中國(guó)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖

隆眾資訊通過(guò)對(duì)近十年中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況進(jìn)行分析，結(jié)果顯示棉花屬于價(jià)格波動(dòng)頻繁的產(chǎn)品，每年棉花平均價(jià)格都有明顯的變動(dòng)。從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，截至到5月底，棉花年度均價(jià)最低年份發(fā)生在今年，棉花年度均價(jià)最高年份在2010年。但是從波動(dòng)幅度等指標(biāo)來(lái)看，其實(shí)除了今年棉花價(jià)格跌至近十年內(nèi)最低點(diǎn)之外，價(jià)格整體波動(dòng)狀況并未跳脫出本身作為農(nóng)產(chǎn)品的正常狀態(tài)，今年棉花的波動(dòng)系數(shù)僅為10.06%，較2010年、2014年及2015年均偏低（見(jiàn)下表）。因此，在弱勢(shì)棉價(jià)前期已有一次觸底情況下，對(duì)短期棉花價(jià)格存在的回落風(fēng)險(xiǎn)及出現(xiàn)寬幅震蕩局面，市場(chǎng)人士在心理上是可以接受的，在今年新棉上市之前，棉價(jià)出現(xiàn)反復(fù)震蕩的可能性比較大且存在向上12500元/噸中位線附近回歸的需求。

表 2010-2019年中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況

備注：價(jià)格在時(shí)間上采用棉花年度。