鈷業(yè)龍頭之一的寒銳鈷業(yè)(300618.SZ），2019年利潤(rùn)下滑98%，其間股價(jià)卻上漲了58%，在年報(bào)季啟動(dòng)后的2月中旬開(kāi)始，股價(jià)自由落體，幾近腰斬……

在4月底年報(bào)披露期結(jié)束前，類似案例是否還將不斷上演？

而就2019年的諸多“股王”來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股價(jià)漲幅。

譬如，中潛股份（300526.SZ）既非新股，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是平淡無(wú)奇，2019年?duì)I收、利潤(rùn)增幅不過(guò)30%多，股價(jià)卻翻了4倍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道逐一盤(pán)點(diǎn)2019年熱門(mén)板塊后發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是人造肉，還是工業(yè)大麻，抑或是期貨概念，均屬于相對(duì)飄渺的概念炒作，無(wú)法對(duì)上市公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性收入、利潤(rùn)的提升。

相比之下，來(lái)自行業(yè)層面的驅(qū)動(dòng)要更為靠譜，如ETC板塊的萬(wàn)集科技（300552.SZ）2018年凈利潤(rùn)不過(guò)650萬(wàn)元，2019年直接飆至8.3億元，再如豬價(jià)大漲對(duì)整體養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)拉動(dòng)，都轉(zhuǎn)換成了真金白銀的利潤(rùn)。

兩種類型，哪種更靠譜？不言自明。

股王“四季”

“去年A股對(duì)題材概念的炒作實(shí)際有所降溫，但是總有一種生生不息的感覺(jué)?！?月26日，琳瑯投資總經(jīng)理王琳評(píng)價(jià)稱。

直接的表現(xiàn)，就是新股連續(xù)漲停數(shù)量的減少?？墒?，這并不能擋住一些虛無(wú)飄渺的概念。

2019年一季度，是工業(yè)大麻概念的天下，順灝股份（002564.SZ）從2.5元直接漲到了12元，當(dāng)期漲幅達(dá)390.72%。

雖然后續(xù)股價(jià)連續(xù)回落，至今卻仍有近一倍漲幅。

結(jié)果，公司披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，收入、利潤(rùn)全線下滑，凈利潤(rùn)從2018年的1.01億元轉(zhuǎn)為虧損1.96億元。

由盈轉(zhuǎn)虧的關(guān)鍵在于，該公司當(dāng)期計(jì)提了3.12億元的商譽(yù)減值，而在發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)中亦對(duì)工業(yè)大麻只字未提。

進(jìn)入二季度后，熱點(diǎn)則輪換至稀土永磁和人造肉板塊，中鋼天源（002057.SZ）、金力永磁（300748.SZ）漲幅分別達(dá)160.96%、142.15%，同期人造肉概念股豐樂(lè)種業(yè)（000713.SZ）也上漲了120.33%。

到了2020年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，中鋼天源凈利潤(rùn)同比提升11.64%，金力永磁凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.54%……

總體上看，一、二季度的“股王”拉漲期間，多為概念式炒作，市場(chǎng)本身對(duì)其全年業(yè)績(jī)也有大致預(yù)判，股價(jià)飆升后迅速回落。

而從三季度開(kāi)始，5G、TWS耳機(jī)、小盤(pán)科技股開(kāi)始占據(jù)了漲幅榜前列位置，如萬(wàn)集科技、漫步者（002361.SZ）等。

這類標(biāo)的業(yè)績(jī)含金量相對(duì)較高，多數(shù)公司2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了明顯提升。

TWS耳機(jī)龍頭的漫步者，當(dāng)期利潤(rùn)營(yíng)收增長(zhǎng)4成，利潤(rùn)同比提升130.34%，不過(guò)利潤(rùn)增幅同樣落后于股價(jià)漲幅。再如誠(chéng)邁科技（300598.SZ），當(dāng)期凈利潤(rùn)同比提升945.68%至1.66億元。

相比之下，三季度上市的兩只期貨股成為下半年的領(lǐng)漲龍頭，但是全年業(yè)績(jī)卻不樂(lè)觀，2019年屬于增收不增利，南華期貨更是出現(xiàn)同比下滑。

先說(shuō)收入，瑞達(dá)期貨當(dāng)期營(yíng)收9.51億元，主要依靠風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的增量，但是此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率僅有1.03%。主要盈利點(diǎn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，則受到了全行業(yè)傭金率下滑的顯著沖擊。

南華期貨（603093.SH）當(dāng)期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率減少23.09個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，全年扣非凈利下滑46.59%。

“為了生存，小公司以極低傭金率爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，倒逼大型期貨公司降低費(fèi)率，而其自身成本又要明顯高于小公司，譬如設(shè)備、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的投入等，短期內(nèi)這一趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)?！编嵵菀晃黄谪浌厩芭_(tái)業(yè)務(wù)人員表示。

反而二級(jí)市場(chǎng)，上述兩家公司股價(jià)仍然維持在上市后的相對(duì)高位。在缺乏業(yè)績(jī)推動(dòng)的背景下，依靠那塊牌照又能支撐多久？

年報(bào)季，兌現(xiàn)季

題材炒作并非不可行，其本身反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)提升的預(yù)期，只是在當(dāng)前年報(bào)披露的節(jié)點(diǎn)上，是需要實(shí)際利潤(rùn)予以兌現(xiàn)的。

2019年的全年漲幅王，及各季度表現(xiàn)突出的個(gè)股中，同樣存在不少預(yù)期轉(zhuǎn)化為上市公司真實(shí)利潤(rùn)的案例。

萬(wàn)集科技，ETC概念龍頭，2019年A股漲幅榜亞軍，全年累計(jì)漲幅接近5倍。業(yè)績(jī)快報(bào)出來(lái)后，全年收入增長(zhǎng)376.56%，利潤(rùn)增長(zhǎng)12539.86%至8.31億元。

這類公司的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)和增長(zhǎng)預(yù)期，從各個(gè)銀行門(mén)口懸掛的ETC安裝廣告就可以看得到。

對(duì)此公司表示，“公司ETC電子標(biāo)簽出貨量較上年同期大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司路側(cè)天線產(chǎn)品陸續(xù)完成工程項(xiàng)目建設(shè)和驗(yàn)收交付使用，帶動(dòng)ETC業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅增長(zhǎng)800%以上?！?/p>

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，ETC路側(cè)天線業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較2018年大幅增長(zhǎng)，ETC路側(cè)天線產(chǎn)品毛利率較高且占整體營(yíng)業(yè)收入的比重較2018年提高，帶動(dòng)公司整體毛利率上升。

這是來(lái)自銷量方面的帶動(dòng)，價(jià)格層面的促進(jìn)更為明顯，這在2017年、2018年的周期性行業(yè)中已經(jīng)得到了淋漓盡致的展現(xiàn)。

曾經(jīng)，噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)超過(guò)千元，上市鋼企的年利潤(rùn)是10億元起步。去年也有類似的暴利行業(yè)，即貫穿全年的豬肉股。

正邦科技（002157.SZ）2019年一季度漲幅曾躋身A股前10名，彼時(shí)豬價(jià)尚未上漲，市場(chǎng)資金無(wú)非是買了公司一個(gè)預(yù)期。

隨后的幾個(gè)季度，預(yù)期開(kāi)始逐步兌現(xiàn)，全行業(yè)自6月邁過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，三、四季度利潤(rùn)出現(xiàn)驚人增長(zhǎng)。

全年下來(lái)，正邦科技凈利潤(rùn)逼近17億元，較上年的1.93億元同比提升777.53%。另一“網(wǎng)紅”豬企牧原股份（002714.SZ），當(dāng)期利潤(rùn)增幅更是超過(guò)10倍。

相比之下，上述依靠銷量、價(jià)格驅(qū)動(dòng)的題材，無(wú)疑要更容易轉(zhuǎn)化為上市公司的利潤(rùn)，從而對(duì)已經(jīng)大幅上漲的股價(jià)帶來(lái)實(shí)際支撐，而非前述工業(yè)大麻、人造肉等暴漲后旋即一蹶不振的炒作行情。

“總結(jié)來(lái)看，題材炒作分為政策驅(qū)動(dòng)，比如前幾年的自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)，以及鼓勵(lì)進(jìn)口替代的芯片股。”王琳介紹稱，同時(shí)也包括監(jiān)管政策調(diào)整帶來(lái)的衍生影響，比如前些年鼓勵(lì)兼并重組便促使相關(guān)標(biāo)的大幅上漲。

此外，還有短期社會(huì)性事件貢獻(xiàn)的短期炒作題材，如新冠疫情下的疫苗股、口罩股。