3月10日，受外圍市場影響，A股早盤一度出現(xiàn)大跌趨勢，但隨后快速收復(fù)失地，并且在下午絕地反彈，各主要指數(shù)最終都以近2%左右的漲幅結(jié)束了這一天“大起大落”的行情。

     事實上，自2月3日開盤以來，在疫情復(fù)雜的演變之下，A股已經(jīng)數(shù)次巨震。而與此同時，資本市場另一個重要的組成部分——新三板市場則“風(fēng)景獨(dú)好”，重新贏得投資者的關(guān)注。

     由于其市場自身特性，新三板市場在持續(xù)走高的過程中，并沒有出現(xiàn)令投資者捉摸不定的震蕩行情，另一方面，2020年新三板全面深化改革政策落地，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場上攻邏輯。

     種種利好因素刺激之下，一些市場人士甚至開始喊出，新三板市場或是當(dāng)下資產(chǎn)避險之地。

風(fēng)景獨(dú)好

      兩組數(shù)據(jù)可以看出新三板行情的火熱。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，以2月4日開始，截至3月10日，新三板做市指數(shù)和新三板活躍指數(shù)累計漲幅分別達(dá)到了12%和16%，僅次于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證成指19%和17%的漲幅，但要高于上證指數(shù)不到9%的漲幅。

如果將時間線拉長來看，新三板市場的此次由改革所引導(dǎo)的行情漲幅，更是要超過A股幾大主要指數(shù)。根據(jù)記者統(tǒng)計，自2019年10月28日起至今，新三板做市指數(shù)和三板活躍指數(shù)的漲幅高達(dá)38%和55%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為28%，而上證指數(shù)漲幅僅有1%左右。

“預(yù)計轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見的發(fā)布，將進(jìn)一步提升新三板市場關(guān)注度?！鄙耆f宏源新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖表示。

從新三板市場的行情來看，個股的表現(xiàn)主要集中于兩大板塊，一個是精選層預(yù)期板塊，另一項是轉(zhuǎn)板預(yù)期板塊。

“深改以來，新三板市場持續(xù)上揚(yáng)的核心邏輯一直沒有變過，就是精選層預(yù)期，另外是貫穿這一兩年的轉(zhuǎn)板邏輯。不過轉(zhuǎn)板新規(guī)之后，精選層和轉(zhuǎn)板的重點(diǎn)股票或有重合的可能性，可能會進(jìn)一步強(qiáng)化一些個股的走勢?！北本┑貐^(qū)資深新三板投資者黃璞告訴記者。

正如其所言，精選層落地后，解決了困擾新三板公司多年的制度問題，例如投資者結(jié)構(gòu)的改善，交易方式以及退出預(yù)期等。近期，精選層企業(yè)除了吸引市場存量資金的目光外，也有不少場外資金在陸續(xù)進(jìn)場。

資金追捧之下，一些新三板龍頭企業(yè)的漲幅令人咋舌，甚至出現(xiàn)了數(shù)只“十倍股”，如精選層龍頭貝特瑞，2018年10月30日時股價僅有5元，截至2020年3月10日，公司股價已接近60元。

      而具有精選層預(yù)期的多家創(chuàng)新層做市企業(yè)，也在過去半年時間里完成了估值和股價的翻倍。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，從2019年10月28日至今，創(chuàng)新層做市企業(yè)股價翻倍的企業(yè)數(shù)量多達(dá)36只，是目前創(chuàng)新層做市企業(yè)數(shù)量的15%。

而在3月6日證監(jiān)會發(fā)布《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》之后，具有轉(zhuǎn)板預(yù)期的個股將會是市場持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)公司。

根據(jù)劉靖的分析，投資者可以關(guān)注市值大于10億且已經(jīng)公告精選層籌備的公司，同時這些公司的收入和凈利潤增長率要大于0。

同時劉靖還指出，關(guān)注轉(zhuǎn)板標(biāo)的時要注意部分上市公司子公司的情況，這部分公司可能因為無法符合分拆上市條件，最終無法轉(zhuǎn)板成功。

對于新三板的獨(dú)立行情，新三板資深研究人士彭海也表示，主板大幅波動主要受經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期和貨幣寬松預(yù)期影響，近期主要國際疫情蔓延加劇了波動。而新三板這輪上漲的邏輯與深改帶來的估值修復(fù)相關(guān)。雖然疫情會讓擬精選層企業(yè)進(jìn)程受一點(diǎn)影響，但市場上漲邏輯并未變化，而上周五出的轉(zhuǎn)板政策更有望進(jìn)一步支撐市場上漲。

是優(yōu)勢也是隱患

     不過，一些市場人士開始喊出新三板可作為資產(chǎn)避險之地，并不是單純因為新三板市場近期良好的二級市場表現(xiàn)，更重要的是其抗波動性。

事實上，不僅是3月9日，近期A股受到外圍市場影響導(dǎo)致的行情波動，均沒有影響到新三板，其正在形成自己獨(dú)立的改革行情，背后原因或是其流動性和投資者結(jié)構(gòu)。

目前，A股國際化進(jìn)程加快，外資已成為A股重要的投資者，加上互聯(lián)互通機(jī)制的逐漸成熟，A股和海外市場的關(guān)聯(lián)性越來越高，因此外圍市場的影響會快速敏感地反饋至A股市場。

“但相比之下，新三板市場則更像是一個國內(nèi)的證券交易市場，盡管政策端沒有對外資投資新三板做出嚴(yán)格的限制，但時至今日并沒有數(shù)據(jù)顯示外資進(jìn)入新三板市場。這也就使得新三板市場和外部市場的關(guān)聯(lián)并沒有A股那么強(qiáng)烈。”澤浩投資合伙人曹剛認(rèn)為。

其次，即便改革至今，新三板市場也并沒有出現(xiàn)很大程度的流動性改善，因此相對A股市場，三板市場的交易更不充分且不敏感，這也讓新三板市場很少和A股同步。

     不過，上述兩項因素是新三板市場抗外部風(fēng)險的核心因素，但也是目前制約新三板市場發(fā)展的關(guān)鍵問題。

“新三板成交量和A股相比差太多，同時投資者結(jié)構(gòu)單一。從中短期來看，這樣的市場特性確實能夠抵御因外部市場變動所帶來的市場不確定性，但中長期來看，市場容量有限，對企業(yè)和投資者來說都是絕對利空。不過監(jiān)管層也意識到要改善這些問題，外資投資新三板市場已經(jīng)得到政策的鼓勵，另外投資者適當(dāng)性已大幅調(diào)低，公募基金入市也整裝待發(fā)，現(xiàn)階段而言新三板是充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)的一個獨(dú)立市場?！北本┑貐^(qū)一位長期關(guān)注新三板市場的基金經(jīng)理表示。