A股年終總結(jié)

在不斷推進(jìn)改革與開放的進(jìn)程中，2019年資本市場發(fā)生眾多積極變化。2019年A股市場演繹小牛市，主要指數(shù)年度漲幅明顯，甚至不少指數(shù)在全球居于前列，市場的活躍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面均有極大改善。2019年科創(chuàng)板開通并試點(diǎn)注冊制，整體運(yùn)行平穩(wěn)，為資本市場全面推行注冊制改革積累了經(jīng)驗(yàn)。2019年外資加速流入A股，北上資金凈流入創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入2020年，資本市場將繼續(xù)深化改革，一系列重要措施將在2020年逐步落地，市場對2020年A股市場充滿期待。

A股以全線飄紅的姿態(tài)宣告了2019年行情的結(jié)束。

2019年12月31日，滬指上漲至3050.12點(diǎn)，上漲0.33%；深證成指、中小板指與創(chuàng)業(yè)板指各自上漲至10430.77點(diǎn)、6632.68點(diǎn)和1798.12點(diǎn)，分別上漲達(dá)0.63%、0.95%和0.44%。

最后一個(gè)交易日的全面上揚(yáng)，也讓A股全年的上漲行情完美收官。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指2019年分別累計(jì)上漲達(dá)22.30%、44.08%、41.06%和43.79%。其中，上證指數(shù)創(chuàng)下了2014年以來的最大年度漲幅，深證成指雖不是全球所有股票指數(shù)中表現(xiàn)最好的，但是在全球主要股票指數(shù)中漲幅最大，美國納斯達(dá)克指數(shù)漲幅未超過40%，也不及A股創(chuàng)業(yè)板指漲幅。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從注冊制到提高上市公司質(zhì)量等資本市場改革，以及制度安排上為市場積極引入長期資金等，多種舉措有望推動(dòng)2020年的A股市場活躍度和機(jī)構(gòu)投資者的配置力度進(jìn)一步獲得提高。

A股以全線飄紅的姿態(tài)宣告了2019年行情的結(jié)束。宋文輝圖

指數(shù)、活躍度“雙升”

2019年的最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)成功守住了3000點(diǎn)。

交易數(shù)據(jù)顯示，2019年全年滬指雖然累計(jì)上漲超過22%，但全年六次圍繞3000點(diǎn)整數(shù)徘徊，最終于年末成功站穩(wěn)這一整數(shù)關(guān)口。

縱向來看，2019年全年累計(jì)上漲達(dá)22.30%的滬指創(chuàng)下了近5年來的最大年度漲幅，而同年漲幅分別達(dá)41.06%和43.79%的中小板和創(chuàng)業(yè)板也創(chuàng)下了近4年來的最大漲幅，深證成指則以44.08%的年度漲幅創(chuàng)下近10年來最大年度漲幅。

橫向?qū)Ρ龋珹股市場的表現(xiàn)也優(yōu)于一些成熟市場。例如富時(shí)100指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)2019年全年表現(xiàn)均落后于上證指數(shù)，同時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)上漲情況也落后于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指。

值得一提的是，雖然2019年A股指數(shù)整體漲幅優(yōu)于美國、歐洲等成熟市場，但在2018年的市場下行階段，A股市場的回撤力度也更高。

例如2018年全年，上證指數(shù)下跌24.59%，同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅下跌5.63%；創(chuàng)業(yè)板指下跌達(dá)28.65%，同期納斯達(dá)克僅下跌3.88%。

“A股2019年表現(xiàn)好于其他市場，本身和市場彈性有較強(qiáng)的相關(guān)性，因?yàn)橥ǔＴ谙滦衅冢珹股也會(huì)呈現(xiàn)出更大的跌幅，這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者比例較少，導(dǎo)致A股波動(dòng)性更強(qiáng)?！北本┮患疑鲜腥堂拦煞治鰩煴硎荆叭绻?020年全球權(quán)益類資產(chǎn)有較好的表現(xiàn)，那么A股行情領(lǐng)先于其他市場也將是大概率事件?！?/p>

在指數(shù)上揚(yáng)的同時(shí)，A股的活躍度也進(jìn)一步得到復(fù)蘇。

從成交額來看，2019年全年滬市成交額達(dá)54.20萬億元，創(chuàng)下了2015年牛熊震蕩行情以來的最大年成交規(guī)模。

不過從滬深兩市綜合來看，2019年全年的成交額與2016年仍有距離。交易數(shù)據(jù)顯示，萬得全A在2019年全年成交額達(dá)126.03萬億元，較2016年的126.51萬億元相差0.48萬億元。

但在業(yè)內(nèi)人士看來，從這一成交額所反映的實(shí)際成交量來看，2019年的活躍程度已成為4年來之最。

“從成交額來看，2019年已經(jīng)接近2016年的水平，但考慮到當(dāng)前市場點(diǎn)位較低，這一成交額反映的成交量實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)下了2015年以來的新高?！北本┮患掖笮腿滩呗苑治鰩熤赋觯耙?yàn)楫?dāng)前的股價(jià)是比2015、2016年更低的，規(guī)模相當(dāng)?shù)某山唤痤~會(huì)帶動(dòng)更大的成交量，因此2019年已是A股活躍程度在近4年來最高的一年?！?/p>

樂觀預(yù)期的共識

除了指數(shù)和成交額的上升外，信用交易賬戶和兩融水位的變化，也呈現(xiàn)出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升。

數(shù)據(jù)顯示，滬深信用賬戶在2019年9月底重新升至500萬戶，截至2019年11月底，達(dá)507.76萬戶。上一次信用賬戶數(shù)量突破500萬戶，還是在2014年的11月份，但伴隨A股在次年的劇烈震蕩，監(jiān)管層出手核查導(dǎo)致信用賬戶出現(xiàn)銳減。

“從信用賬戶的指標(biāo)來看，越來越多的投資者滿足開立信用賬戶的條件，同時(shí)選擇進(jìn)行信用交易。”北京一家券商非銀金融分析師表示。

與此同時(shí)，兩融“水位”也自2018年4月16日以來重新回歸萬億規(guī)模。截至2019年12月30日，兩融余額規(guī)模達(dá)10194.50億元，而自2019年12月18日以來，A股兩融余額已連續(xù)九個(gè)交易日站上萬億規(guī)模。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股歷史上共出現(xiàn)過三次兩融站上萬億規(guī)模的“周期”。第一次、也是最長一次發(fā)生在2014年12月至2015年8月，第二次發(fā)生在2015年10月至2015年12月，第三次發(fā)生在2017年11月至2018年3月，而此次則是第四次。

“兩融規(guī)模的擴(kuò)縮很大程度上反映了市場的信心和情緒，在兩融標(biāo)的擴(kuò)容的基礎(chǔ)上，兩融信用交易在2019年得到了進(jìn)一步發(fā)展?！鄙鲜龇倾y分析師表示，“如果市場的樂觀情緒能夠持續(xù)，那么兩融有可能迎來一個(gè)較長時(shí)間的高水位狀態(tài)?！?/p>

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著A股注冊制等改革措施以及境外資金、長期資金的涌入，A股市場仍然存在較為明顯的配置機(jī)會(huì)。

“國內(nèi)在權(quán)益類市場上仍然存在低配，即便一些中小盤股看上去存在高估值的問題，但一些藍(lán)籌股、大盤股和科技股的估值的確和國際成熟市場還有較大的增長與配置空間。”上海一家外資私募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，“從制度安排層面，資管新規(guī)、外資開放等政策也將進(jìn)一步利好權(quán)益類市場的表現(xiàn)?！?/p>

“2020年A股仍然有非常大的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，一方面‘凍房’的情況下，市場上資金仍然是過剩的，需要尋找配置標(biāo)的，而且穩(wěn)增長預(yù)期下，整體貨幣政策有一定的寬松空間?！鼻笆霾呗苑治鰩熖寡?，“另一方面，雖然基本面壓力比較大，但經(jīng)濟(jì)和企業(yè)部門盈利增速就算有進(jìn)一步下行，也仍然會(huì)好于其他市場，所以對資金具有較強(qiáng)的吸引力。”