2018年，受多種因素影響，A股高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一度增加，成為市場關(guān)注熱點(diǎn)。經(jīng)過一年的風(fēng)險(xiǎn)化解，高比例質(zhì)押問題有所緩解，但仍然牽動(dòng)著市場。

在此背景下，為了進(jìn)一步引導(dǎo)大股東合理控制質(zhì)押比例，10月25日晚，滬深交易所雙雙發(fā)布公告，修訂了臨時(shí)公告指引《第四十六號上市公司股份質(zhì)押（凍結(jié)、解質(zhì)、解凍）公告》（以下簡稱《公告》）。

總的來看，滬深交易所對《公告》的修訂內(nèi)容基本一致，對于高比例質(zhì)押、凍結(jié)等設(shè)置了分級、分階段式披露要求，逐級強(qiáng)化控股股東高比例質(zhì)押的信息披露內(nèi)容。同時(shí)，針對股份質(zhì)押、凍結(jié)、強(qiáng)制平倉或過戶等可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營、內(nèi)部治理等產(chǎn)生不利影響的事項(xiàng)，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)揭示和風(fēng)險(xiǎn)防控措施的披露，并引入“第三方”核查機(jī)制。

有接近監(jiān)管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“經(jīng)過對質(zhì)押市場的風(fēng)險(xiǎn)排查，A股質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)明顯緩解。正是出于對去年情況的考慮，希望通過信息規(guī)范披露對質(zhì)押進(jìn)行引導(dǎo)。一方面，引導(dǎo)控股股東審慎評估自身資信情況及質(zhì)押融資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎開展股份質(zhì)押。同時(shí)，也讓投資者更加理性地判斷風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

總的來看，滬深交易所對《公告》的修訂內(nèi)容基本一致。-甘俊攝

修訂內(nèi)容“劃重點(diǎn)”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，本次修訂主要涉及到4個(gè)方面的變化：

一是建立分層次、差異化的股份質(zhì)押信披制度；二是新增股份凍結(jié)的披露要求；三是增加股份出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉或過戶風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的披露要求；四是引入“第三方”核查機(jī)制。

其中，分層次、差異化的信披制度是一大亮點(diǎn)。新版《公告》針對控股股東高比例質(zhì)押可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，以控股股東或者第一大股東質(zhì)押比例50%和80%作為質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)分層標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定不同質(zhì)押比例不同的披露內(nèi)容，形成分層次的差異化信披要求。

具體要求包括：控股股東累計(jì)質(zhì)押股份比例超過50%的，規(guī)定本次及后續(xù)每筆質(zhì)押均需予以披露。而且新增要求披露累計(jì)融資額、融資用途、還款資金來源及資金償付能力等關(guān)鍵信息，以及高比例質(zhì)押對生產(chǎn)經(jīng)營等影響。

質(zhì)押比例超過80%的，還要求進(jìn)一步披露股東詳細(xì)資信情況、高比例質(zhì)押的原因及必要性、擬采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施等信息。

關(guān)于股份出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉或過戶的風(fēng)險(xiǎn)披露，也是此次修訂增加的內(nèi)容。去年，由于市場整體下行，曾出現(xiàn)不少質(zhì)押股被平倉的情況。本次修訂要求相關(guān)股東披露履約能力、追加擔(dān)保能力以及化解風(fēng)險(xiǎn)的措施等。

實(shí)際上，從行業(yè)角度看，除了公司本身，第三方中介機(jī)構(gòu)在質(zhì)押業(yè)務(wù)中也扮演著重要角色，而部分券商忽視風(fēng)險(xiǎn)管控盲目擴(kuò)張股票質(zhì)押業(yè)務(wù)等問題早已引起監(jiān)管的注意。近期，地方證監(jiān)局對今年以來股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家公司進(jìn)行了現(xiàn)場核查，并擬針對發(fā)現(xiàn)的問題依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

記者注意到，在本次修訂中，還增加股份強(qiáng)制平倉或過戶風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的其他披露要求，引入了“第三方”核查機(jī)制。除了公司董事會、監(jiān)事會、獨(dú)立董事，也要求保薦機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問就上述風(fēng)險(xiǎn)可能對上市公司產(chǎn)生的影響，進(jìn)行核查并發(fā)表意見，強(qiáng)化“關(guān)鍵少數(shù)”及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解明顯

對于股份質(zhì)押這個(gè)市場普遍關(guān)注的問題，此次增強(qiáng)信披要求，市場有何反應(yīng)？

“公司質(zhì)押情況是我進(jìn)行投資的一個(gè)重要參考，我買的個(gè)股都是質(zhì)押率很低的?！币晃簧钲趥€(gè)人投資者告訴記者，“以前有關(guān)質(zhì)押的相關(guān)信披比較簡單，比如我很想了解控股股東資信情況，就需要通過其他途徑去找，現(xiàn)在看起來一目了然，肯定是更規(guī)范了?！?/p>

一位上海的投行人士則關(guān)注到了此次引入的“第三方”核查機(jī)制，該人士對記者表示：“去年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較高，也有部分業(yè)務(wù)較為激進(jìn)的中小券商盲目擴(kuò)張規(guī)模的原因，且風(fēng)控準(zhǔn)入不完善，導(dǎo)致市場波動(dòng)加劇背景下，風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露。此次加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，也有利于增強(qiáng)券商對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，消化存量，同時(shí)輔以從事安全性更高、更謹(jǐn)慎的質(zhì)押業(yè)務(wù)。”

而作為A股的主要載體，不論是遭遇還是見證了股票“爆倉”的公司，對股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)都有了全新的認(rèn)識。

“作為剛剛登陸資本市場的公司，此前對股票質(zhì)押沒有清晰的認(rèn)識，尤其是對總體的風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的評估。通過去年這一波經(jīng)驗(yàn)，會更加審慎考量這個(gè)事情，同時(shí)對質(zhì)押率有個(gè)合理的控制。”一位滬市的上市公司高管對記者說。

值得注意的是，隨著監(jiān)管層面各項(xiàng)措施的出臺和券商的主動(dòng)消化，今年以來，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出整體可控的態(tài)勢。

深交所在答記者問中披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月15日，深市股票質(zhì)押市值較年初下降20.12%，第一大股東質(zhì)押比例超過80%的公司較年初減少了68家。

記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，滬市質(zhì)押待償還金額也比年初減少近500億元；履約擔(dān)保比例為較年初上升超過20個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至10月8日，A股市場質(zhì)押股數(shù)為6012.22億股，市場質(zhì)押股數(shù)占總股本9.02%，市場質(zhì)押市值為45414.77億元，整體質(zhì)押水平較年初緩解明顯。

上交所在公告中表示，后續(xù)將嚴(yán)格執(zhí)行新《質(zhì)押公告指引》，督促上市公司股東特別是控股股東，審慎評估、開展質(zhì)押，支持控股股東和相關(guān)方化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，培育專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營的良好氛圍，共同推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。