今年國(guó)內(nèi)棉花供需偏寬松的狀態(tài)一直持續(xù)，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不及預(yù)期，皮棉社會(huì)庫(kù)存同比偏高，庫(kù)存消耗緩慢。5月初中美貿(mào)易摩擦突然升級(jí)，棉花市場(chǎng)價(jià)格重心震蕩緩慢上移的格局迅速被打破，需求市場(chǎng)急速惡化，棉花期現(xiàn)價(jià)格加碼下跌，近期鄭棉期價(jià)觸底后又開(kāi)始持續(xù)反彈上漲，大環(huán)境回暖提供外部利好，皮棉成本以及用棉企業(yè)原料庫(kù)存偏低形成下跌阻力，基差和進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)需求撐起反彈空間，而印度季風(fēng)雨不及預(yù)期或成為助力棉花期價(jià)上漲的后備軍。

外部大環(huán)境回暖提供利好支持

6月18日中美兩國(guó)元首互通電話，特朗普表示期待與習(xí)主席在本月底日本大阪舉辦的G20峰會(huì)上會(huì)晤。中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)提振全球股市、期市、債市轉(zhuǎn)好，而鄭棉在超跌后試探性上漲期受到這一利好鼓舞繼續(xù)大幅上漲，另外近期全球多個(gè)國(guó)家施行寬松的貨幣政策預(yù)期將有助于緩解經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，因此整體上大環(huán)境回暖助力鄭棉繼續(xù)反彈。

用棉企業(yè)庫(kù)存偏低形成下跌阻力

據(jù)了解，前期鄭棉期價(jià)已經(jīng)跌破北方機(jī)采棉的成本線，南方手摘棉也出現(xiàn)了虧損，棉企在度過(guò)了5月資金壓力期之后挺價(jià)意愿有所增強(qiáng)，皮棉現(xiàn)貨價(jià)跌幅收窄趨勢(shì)明顯，近日開(kāi)始企穩(wěn)回升，紡織企業(yè)成品庫(kù)存積壓，走貨不暢，被迫縮減開(kāi)工，有些企業(yè)麥?zhǔn)掌陂g提前放假以應(yīng)對(duì)庫(kù)存壓力。在皮棉采購(gòu)上紡紗廠隨采隨用，采購(gòu)頗為謹(jǐn)慎，相比于往年的工業(yè)庫(kù)存逐月累加，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，后續(xù)企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)存在一定的想象空間。

基差和進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)支撐反彈空間

5月中旬至6月初期間基差處于上漲階段，在此期間隨著國(guó)內(nèi)性價(jià)比高的皮棉逐漸消耗，資金、倉(cāng)儲(chǔ)成本上升，棉企存在一定的挺價(jià)意愿。5月初美國(guó)始料未及的宣稱要對(duì)2000億美元的中國(guó)輸美商品提高加征關(guān)稅稅率從10%至25%，中美再次互相提高關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)進(jìn)展預(yù)期不樂(lè)觀，其中2000億美元商品清單包括部分我國(guó)出口至美國(guó)的紗線、面料、紡織品類產(chǎn)品，約占我國(guó)出口美國(guó)紡織服裝制品及原料總額的20%，而美國(guó)另外威脅可能加征關(guān)稅的3250億美元中國(guó)輸美商品則幾乎涵蓋剩余的近80%的服裝類和紡織品類產(chǎn)品，如若這部分產(chǎn)品被加征25%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)紡織品服裝出口的威脅更大，因此此階段期價(jià)處于下跌趨勢(shì)中。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月展望論壇報(bào)告顯示2019/20年度全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)將環(huán)比增加，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.8%，但消費(fèi)量增長(zhǎng)率低于長(zhǎng)期均值，報(bào)告顯示美國(guó)2019/20年度棉花產(chǎn)量將增至2250萬(wàn)包，得益于種植面積小幅增加，而棄收率將大幅下降，美國(guó)2018/19年度棄收率為25.3%，預(yù)測(cè)2019/20年度棄收率僅為9.3%。印度2019/20年度棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)將增加150萬(wàn)包至2850萬(wàn)包，主要是預(yù)計(jì)印度中部的棉花產(chǎn)區(qū)會(huì)從2018年較差的季風(fēng)雨中恢復(fù)過(guò)來(lái)進(jìn)而單產(chǎn)將提升。5月份USDA供需報(bào)告調(diào)高了2018/19年度的全球棉花期末庫(kù)存，且首次預(yù)測(cè)2019/20年度全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到1.2545億包，環(huán)比增加702萬(wàn)包。整體上中美貿(mào)易局勢(shì)不樂(lè)觀疊加全球新季棉花環(huán)比增產(chǎn)的預(yù)期加重市場(chǎng)的悲觀情緒，在“天氣市”等利多缺席的情況下期價(jià)持續(xù)大幅下挫，并且在近一個(gè)半月內(nèi)收獲3個(gè)跌停板，期現(xiàn)貨跌幅的不統(tǒng)一導(dǎo)致基差迅速走高至高位之后寬幅震蕩盤整，近期持續(xù)回落，基差逐漸修復(fù)撐起鄭棉期價(jià)反彈空間。

印度季風(fēng)雨成為期價(jià)上漲的后備軍

印度季風(fēng)雨于6月8號(hào)已經(jīng)登陸，較正常晚了超過(guò)一星期，印度季風(fēng)雨覆蓋超過(guò)一半的農(nóng)田，累計(jì)雨量超過(guò)全年雨量的70%，印度棉農(nóng)通常等到季風(fēng)雨來(lái)臨后開(kāi)始種植，如果季風(fēng)雨時(shí)期的初期雨量不足將會(huì)推遲播種并減少作物，即便后續(xù)季風(fēng)雨強(qiáng)度增強(qiáng)。去年印度季風(fēng)雨量連續(xù)第二年低位，今年季風(fēng)雨前降雨量大幅低于正常值，IMD5月份預(yù)測(cè)今年的季風(fēng)雨量為長(zhǎng)期均值得96%，如果本季季風(fēng)雨再不及預(yù)期可能引發(fā)一波兒天氣市的上漲行情。

總體而言，由于供需偏寬松和中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的悲觀情緒在期價(jià)上宣泄的已經(jīng)較為充分，期價(jià)受利多支撐存在反彈需求，但也應(yīng)注意到，當(dāng)前美國(guó)正在召開(kāi)對(duì)約3000億美元中國(guó)輸美商品清單加征25%關(guān)稅征詢公眾意見(jiàn)的聽(tīng)證會(huì)，6月底中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將在日本大阪舉行的G20峰會(huì)上會(huì)晤，同時(shí)USDA將公布種植情況報(bào)告，需注意此類事件對(duì)期價(jià)帶來(lái)的影響。