一個人對一份工作的執(zhí)著能有多久，10年或是20年？可能對于不少涉及期貨行業(yè)的人來說，那是一輩子的事。

“2002年，我進入期貨行業(yè)從事棉花期貨研究工作，隨后轉崗市場開拓和產業(yè)客服，再后來轉做管理崗位，一直到現在成立自己的公司，在長達17年的工作時間里，始終未有脫離棉花圈子。”新疆弈德眾誠物產董事總經理王原素在接受《證券日報》記者專訪時表示，棉花期貨作為我國期貨市場上市時間最久的品種之一，既是我國期貨市場發(fā)展的縮影，也是價格發(fā)現和功能發(fā)揮的標桿性品種。

據悉，棉花期貨是我國期貨市場治理整頓后上市的第一個期貨品種，同時，也是標志著我國期貨市場進入穩(wěn)步發(fā)展階段。自2004年上市以來，棉花期貨總體運行平穩(wěn)，其價格發(fā)現和套期保值功能穩(wěn)定發(fā)揮，為政府制定棉花產業(yè)政策和企業(yè)經營提供了有效的參考依據，對深化棉花流通體制改革起到了積極作用。

棉花期貨15年蝶變

“從我進入期貨行業(yè)以來，就與棉花期貨結下了不解之緣，研究、市場開拓、產業(yè)客戶服務，即使是轉做管理之后，也一直把棉花期貨作為重中之重。”王原素以平和的語氣告訴記者，“即便離開了期貨行業(yè)后，也依然圍繞著棉花圈子工作。在成立自己的公司后，仍然以棉花為主做基差貿易，可以說，我既是期貨人，也是棉花人。”

事實上，與王原素同樣對期貨飽含這種執(zhí)著精神的從業(yè)者并不在少數，有的人可能是10年或20年，有的人可能就是一輩子的事情了。

棉花期貨作為中國期貨市場治理整頓后上市的首個品種，標志著我國期貨市場進入穩(wěn)步發(fā)展階段。2004年上市以來，棉花期貨總體運行平穩(wěn)，其價格發(fā)現和套期保值功能穩(wěn)定發(fā)揮，為政府制定棉花產業(yè)政策和企業(yè)經營提供了有效的參考依據，對深化棉花流通體制改革起到了積極作用。

王原素表示，“我見證了棉花期貨的成長，也見證了期貨市場的發(fā)展，可以說，棉花期貨就是行業(yè)發(fā)展的一個縮影。棉花期貨的價格發(fā)現和套期保值功能，就是期貨市場服務產業(yè)的有力證明。”

在他看來，棉花期貨上市15年來，倉單數量從幾萬噸到目前的近百萬噸，交易規(guī)模也翻了幾番，商業(yè)模式從簡單的期現套利到含權貿易，參與主體從外商、民營企業(yè)和私募到國企央企、紡織企業(yè)，市場定價從簡單的現貨“一口價”到現在的即期、遠期點價，可以說，國內棉花期貨從一個產業(yè)鏈里的小眾市場變成現在管理價格風險不可替代的工具和參照。從這個角度來看，就價格發(fā)現、套期保值兩大期貨市場功能來說，棉花期貨的成長非常值得肯定，且有更加廣闊的市場空間，尤其是在全球視角下。

值得注意的是，棉花期貨這些年的發(fā)展，促進和推動了產融結合的穩(wěn)步發(fā)展，伴隨著棉花產業(yè)市場化改革的不斷深化，實體與金融，國內與國外，期貨和現貨，供應和消費這幾個維度以期貨市場為樞紐越走越近，并產生了良性互補的協同效應和互促作用，使得產業(yè)鏈經受了價格劇烈波動的考驗并越來越成熟地發(fā)展，這是國內棉花期貨市場對整體棉花產業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展起到的最大的作用。

“雙十一”行情

對價格發(fā)現理解更深刻

期貨特有的價格發(fā)現功能充滿了無限的魅力，無論是散戶還是機構投資者，都是價格發(fā)現的受益者和參與者。在王原素看來，只有經歷過期貨價格的起伏，才能夠更深刻的理解價格發(fā)現功能。

“2016年的雙十一行情，市場給我深深地上了一課，應該說，當時不論是期貨公司還是參與期貨的投資者，風控系統(tǒng)經受的考驗是巨大的”，王原素說，參與套期保值的產業(yè)客戶面對追加保證金，最大的收獲就是積累了風險情緒，即：無論是做對沖還是單邊，唯一的確定性就來自于不確定性，市場的極限預判是風險管控的基礎性動機，而在規(guī)模與收益之間找平衡的根本邏輯是風控策略的執(zhí)行效率。因此，風險一定要分擔和轉化，產業(yè)客戶只要分享收益即可；同時，并不是所有的散戶都適合直接參與期貨市場，但只要分享到期貨市場價格波動的收益就足夠了，這是我對期貨市場發(fā)現價格功能的更深刻理解。

據悉，棉花期貨上市15年來，所取得的成績既包括價格發(fā)現，也為服務目標價格改革與“保險+期貨”作出了貢獻。

從歷史運行情況來看，棉花期貨市場功能發(fā)揮高效，助力我國棉花產業(yè)政策落實，促進棉花產業(yè)健康發(fā)展。2004年以來，棉花期貨日均成交量為13.8萬手，折合棉花69萬噸，日均持倉量達到13.2萬手，換手率在1左右，在已上市期貨品種中處于較好水平。2016年，我國棉花國儲去庫存效果良好，棉花期貨流動性增加，日均成交量和日均持倉量分別達到33萬手和30.4萬手，均高于歷史平均水平。

2014年，我國開始實施的目標價格補貼標志著棉花行業(yè)供給側結構性改革序幕的開啟。在目標價格改革過程中，期貨市場始終堅定做“參與者”、“推動者”和“創(chuàng)造者”。棉花期貨在鞏固新疆產區(qū)優(yōu)勢方面發(fā)揮了積極作用：一是便利新疆生產建設兵團等棉花生產單位利用期貨套保，穩(wěn)定棉農收益，鞏固新疆棉花主產區(qū)地位；二是順應棉花行業(yè)發(fā)展趨勢，于2017年9月份啟用新疆棉花期貨交割庫，調整基準價區(qū)至新疆，突出新疆棉花價格標桿作用，加快棉花行業(yè)向新疆轉移。

此外，通過積極開展“保險+期貨”試點，期貨市場正在探索一條市場化棉花價格補貼的新方式。2016年開始，鄭商所在棉花期貨上開展“保險+期貨”試點，截至目前共建設試點28個，交易所支持資金2506萬元，累計賠付金額1544.77萬元，項目覆蓋新疆、甘肅、山東、湖南、湖北等主產省區(qū)，為4.05萬噸的棉花生產保價護航。

應盡快完善棉花期貨產業(yè)鏈

有業(yè)內人士指出，棉花期現貨市場保持生命活力需要依靠改革，改革能夠針對性地解決市場發(fā)展中存在的問題，推動棉花行業(yè)提質增效。因此，應當加快完善棉花期貨產業(yè)鏈，將棉花期貨價格納入市場價格采集體系，完善目標價格補貼政策；建立健全銀期互通機制，提高金融市場服務實體經濟能力。

“可否考慮大力發(fā)展和推動紗線期貨市場，這將給予棉花產業(yè)各個主體更多的商業(yè)路徑和管控風險的工具”，王原素說，其次，可否考慮進一步推進和國際各個相關品種市場通道的構建，給予行業(yè)更加靈活的選擇空間；最后，希望棉花期貨的參與者、服務者能夠更多地融入產業(yè)、服務實體經濟，能夠讓產業(yè)鏈的弱勢群體更易于利用期貨市場管控、規(guī)避風險，推動整體產業(yè)鏈的可持續(xù)、健康發(fā)展。

事實上，提高我國棉花期貨對外開放程度已成為共識。我國是世界第一大棉花消費國和第二大產棉國，然而，國際棉花貿易通常以美國洲際商品交易所的棉花期貨價格為基準，我國對國際棉花定價議價能力與國際市場地位不相匹配。我國棉花期貨對外開放程度不高。在交易機制上，受到跨境監(jiān)管難度的限制，棉花期貨暫不允許境外投資者交易。

有專家指出，應加快建立支撐棉花期貨國際化的制度機制，推動棉花期貨引入境外投資者工作。全面盤活棉紗期貨，在棉紗期貨具備一定流動性基礎后，探索開展進口紗交割和境外交割業(yè)務。通過一系列主動求變求新，才能看到更加高效的功能作用發(fā)揮、更加開放的市場體系和更加完善的交易制度，一個強大的棉花期貨將有效加強棉花行業(yè)韌性，提高行業(yè)運行效率，提升應對各類風險的能力，為棉花行業(yè)市場經濟發(fā)展創(chuàng)造更好環(huán)境。