科創(chuàng)板“芯”版圖或再添一位新軍。

近日，上交所受理了普冉半導(dǎo)體（上海）股份有限公司（以下稱普冉股份）的科創(chuàng)板申請(qǐng)。普冉股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為非易失性存儲(chǔ)器芯片的設(shè)計(jì)與銷售，此次公司擬募集3.45億元，用于閃存芯片、EEPROM芯片升級(jí)研發(fā)及前沿技術(shù)開發(fā)。

當(dāng)下，“中國(guó)芯”的發(fā)展已經(jīng)被提到國(guó)家戰(zhàn)略的高度，資本市場(chǎng)更是對(duì)相關(guān)板塊熱情高漲，普冉股份作為又一只半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，料將受到關(guān)注。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，普冉股份還是一只華為、小米概念股。公司已與匯頂科技、深天馬、歐菲光、聞泰科技等廠商達(dá)成合作關(guān)系，終端用戶包括三星、OPPO、vivo、華為、小米等知名品牌廠商。

站在芯片行業(yè)風(fēng)口、華為概念加身，普冉股份科技含量如何？在細(xì)分領(lǐng)域有何優(yōu)勢(shì)？未來登陸資本市場(chǎng)，能否將上述光環(huán)落于實(shí)處？對(duì)于熱衷于板塊概念的投資者來說，普冉股份能否成為行業(yè)龍頭之外的第二選擇？

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

具體來看，普冉股份的主要產(chǎn)品包括NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲(chǔ)器芯片，屬于通用型芯片，可廣泛應(yīng)用于手機(jī)、計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信、家電、工業(yè)控制、汽車電子、可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

從科創(chuàng)屬性來看，普冉股份符合科創(chuàng)板屬性評(píng)價(jià)指引的相關(guān)規(guī)定，符合科創(chuàng)板定位。不過，需要注意的是，雖然公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但研發(fā)占比逐年走低：報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1290.91萬元、1345.79萬元、3114.11萬元及859.35萬元，占營(yíng)收的比例分別為16.59%、8.58%、7.55%及6.05%，與同行業(yè)公司的趨勢(shì)相反。

對(duì)此，8月12日，普冉股份方面對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱，這是由于營(yíng)收快速增長(zhǎng)所致?！?018年、2019年，公司研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)4.25%、131.4%，可見研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。同期，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)129.11%、103.64%，營(yíng)收增幅明顯高于研發(fā)投入增幅?！?/p>

得益于市場(chǎng)發(fā)展，普冉股份近年來業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

2017年-2019年以及2020年一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7780.11萬元、1.78億元、3.63億元、1.42億元，收入三年復(fù)合增長(zhǎng)率為116.00%，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)371.79萬元、1337.37萬元、3232.08萬元、1307.31萬元，凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率194.84%。

具體來看，公司的NOR Flash業(yè)務(wù)收入在實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，從2017年的4471萬元，增長(zhǎng)至今年一季度的1.1億元，占比也從57.53%提高到了74.43%。

TWS耳機(jī)、手機(jī)觸控和指紋、AMOLED面板和安全芯片等下游市場(chǎng)需求激增是主要驅(qū)動(dòng)力，普冉股份表示，公司的NOR Flash產(chǎn)品在讀寫功耗、靜態(tài)功耗、擦寫速度和芯片面積等方面具有優(yōu)勢(shì)，被廣泛應(yīng)用于上述領(lǐng)域。

另一方面，伴隨著下游5G手機(jī)存量替換和手機(jī)多攝像頭配置趨勢(shì)，攝像頭模組及其存儲(chǔ)器芯片需求增長(zhǎng)，普冉股份的EEPROM出貨量也得以明顯提升。

談及下游客戶，招股書披露的OPPO、vivo、華為、小米、美的等終端客戶也足以吸引投資者目光。

公司稱，在NOR Flash業(yè)務(wù)方面，已和匯頂科技、恒玄科技等主控原廠，深天馬、合力泰、華星光電等手機(jī)屏幕廠商建立了合作關(guān)系；在EEPROM業(yè)務(wù)方面，和舜宇、歐菲光、三星電機(jī)等手機(jī)攝像頭模組廠商以及聞泰科技、龍旗科技等ODM廠商形成了合作關(guān)系。產(chǎn)品應(yīng)用于OPPO、vivo、華為、小米、美的、聯(lián)想、惠普等知名廠商的終端產(chǎn)品中?，F(xiàn)階段公司正積極開拓海外市場(chǎng)，尋求和其他品牌廠商的潛在合作機(jī)會(huì)。

不過，在招股書中，普冉股份也提到了下游需求減少和疫情給業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年全球智能手機(jī)出貨量為13.71億部，同比下降2.3%，為連續(xù)第三年下滑。如果智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，則可能導(dǎo)致對(duì)公司存儲(chǔ)器芯片的采購(gòu)需求下降。

疫情雖然沒有對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，但消費(fèi)電子市場(chǎng)需求下降對(duì)芯片行業(yè)的影響存在滯后性，考慮到全球新冠疫情控制和消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇的不確定性，可能對(duì)公司未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

對(duì)標(biāo)兆易創(chuàng)新？

從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，普冉股份還屬于行業(yè)內(nèi)的“后輩”。

在EEPROM市場(chǎng)，同業(yè)公司有聚辰股份、上海貝嶺等，聚辰股份去年?duì)I收為5.13億元；在NOR Flash市場(chǎng)，主要廠商是華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新、賽普拉斯和美光，上述五家公司占據(jù)了約90%的份額，可比的上市公司為兆易創(chuàng)新，去年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為32億元。

普冉股份表示，公司去年EEPROM出貨量為6.36億顆，保持較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出貨量在國(guó)內(nèi)廠商中處于頭部地位。NOR Flash業(yè)務(wù)規(guī)模相較于前五大廠商的尚有一定差距，但憑借中小容量領(lǐng)域的產(chǎn)品低功耗、高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了銷售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

不妨重點(diǎn)看下NOR Flash業(yè)務(wù)，目前，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司約7成的收入，但其毛利率總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，從2017年32.43%降至22.32%，且低于兆易創(chuàng)新。公司稱，其作為市場(chǎng)新進(jìn)入者，采用高性價(jià)比策略以獲取市場(chǎng)份額。

兆易創(chuàng)新是普冉股份在NOR Flash市場(chǎng)中強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)者，但前文提到，TWS耳機(jī)、AMOLED面板等下游需求的增長(zhǎng)，使得整個(gè)市場(chǎng)的“蛋糕”變大。

華泰證券研報(bào)指出，全球NOR Flash供需缺口于去年三季度進(jìn)一步擴(kuò)大，兆易也開始面臨產(chǎn)能供給非常緊張的狀況，在大廠逐步擴(kuò)產(chǎn)以補(bǔ)足供需缺口之前，下游客戶將為了爭(zhēng)取產(chǎn)能而加價(jià)以保證終端出貨，由此有望帶動(dòng)NOR Flash產(chǎn)品價(jià)格提升，維持行業(yè)高景氣。

這給普冉股份這樣的中小廠商帶來機(jī)遇。

有一組數(shù)據(jù)可作為佐證。兆易創(chuàng)新是TWS藍(lán)牙芯片廠商恒玄科技的前五大供應(yīng)商。2018年，普冉股份也躋身恒玄科技前五大供應(yīng)商之列，對(duì)應(yīng)的銷售額為929.41萬元，僅次于兆易創(chuàng)新；2019年，恒玄科技向普冉股份的采購(gòu)金額提升為1869.48萬元。

記者注意到，普冉股份與恒玄科技于2017年12月簽署的銷售協(xié)議即將于今年年底到期。不過，據(jù)接近公司人士透露，二者的合作關(guān)系較為穩(wěn)定。

“一定程度上，（普冉）可以對(duì)標(biāo)兆易創(chuàng)新?！币晃浑娮有袠I(yè)分析師對(duì)記者說，“整個(gè)NOR Flash本身技術(shù)變革沒有太大，賣得也比較便宜，只要能做出來且有應(yīng)用就行。普冉半導(dǎo)體的NOR Flash產(chǎn)品在先進(jìn)制程方面是比較領(lǐng)先的，這個(gè)是值得認(rèn)可的?！?/p>

招股書顯示，普冉股份基于電荷俘獲工藝結(jié)構(gòu)進(jìn)行NOR Flash的研發(fā)設(shè)計(jì)，采用了55nm工藝制程，領(lǐng)先于行業(yè)主流的65nm工藝制程，實(shí)現(xiàn)了低功耗、低成本等產(chǎn)品特點(diǎn)，在中小容量的NOR Flash產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)兆易創(chuàng)新年報(bào)，公司NOR Flash產(chǎn)品工藝節(jié)點(diǎn)主要為65nm，同時(shí)有少量55nm工藝節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，公司將于今年實(shí)現(xiàn)55nm全面量產(chǎn)，并提升容量。

“也不能完全對(duì)標(biāo)，兆易創(chuàng)新還有NAND Flash、MCU等很多產(chǎn)品，不僅僅是NOR Flash，兩者不一樣。而在NOR Flash產(chǎn)品方面，65nm是主流技術(shù)節(jié)點(diǎn)，各家都有優(yōu)勢(shì)，55nm工藝也存在容量的差別?！狈治鰩煴硎?。