【研究報告內容摘要】

　　本報告的特色、邏輯及主要結論:本報告詳細梳理了紡織服裝行業(yè)各主要子版塊的主要發(fā)展現(xiàn)狀和盈利狀況,回顧了18年上半年市場和行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù),深度挖掘各板塊投資機會。本報告值得大家重點關注的內容有:經(jīng)過近幾年行業(yè)整體去庫存、優(yōu)化供應鏈管理、提高經(jīng)營效率等措施的推進,在消費升級的推動下,紡織服裝行業(yè)龍頭企業(yè)各項經(jīng)營、盈利指標均有所改善,產(chǎn)能擴張、渠道布局日益完善,同時在6月以來市場整體震蕩行情中的估值及價格也已基本接近歷史低位,我們推薦基本面向好,投資戰(zhàn)略明確的各子行業(yè)龍頭公司。

　　服裝家紡子版塊給予“推薦”評級:服裝家紡行業(yè)增長驅動力已基本從外延式增長轉型為內生式增長,在“新零售”模式背景下,AI、大數(shù)據(jù)、3D打印、個性化定制等互聯(lián)網(wǎng)基因逐漸滲透至下游服裝家紡的各個環(huán)節(jié)中,行業(yè)去庫存進入收尾階段,存貨量恢復良性增長、產(chǎn)品更迭進入正常通道;利潤端較之前有所改善,我們認為服裝家紡子版塊復蘇局勢將逐步明朗。

　　紡織制造子版塊給予“謹慎推薦”評級:隨著智能制造的推進,龍頭企業(yè)憑借技術優(yōu)勢和規(guī)模效應來擴張產(chǎn)能、累積護城河優(yōu)勢的同時,不斷提高行業(yè)壁壘。我們認為龍頭紡織制造企業(yè)在上游毛利率普遍偏低的情況下,積極布局優(yōu)勢地區(qū),并向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。在全球經(jīng)濟回暖的趨勢下,終端需求的復蘇將利好上游紡織制造企業(yè)。

　　投資建議及重點標的:在行業(yè)基本面整體企穩(wěn)向上的背景下,我們首要推薦兩類公司:1)并購整合與主業(yè)協(xié)同性高的績優(yōu)股:建議主業(yè)穩(wěn)定轉型大家居的富安娜;2)積極擁抱代表未來行業(yè)方向的“新零售”模式公司:首推國民男裝品牌海瀾之家,同時建議關注新型商業(yè)模式南極電商。

　　風險提示:終端需求回暖不及預期、宏觀及政策風險、存貨周轉不及預期等。