疫情攻陷全球，各國股市跌跌不休，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國的股指更是遭遇連續(xù)四次熔斷，各國經(jīng)濟(jì)社會(huì)都面臨或已經(jīng)經(jīng)受停擺考驗(yàn)，全球生產(chǎn)鏈、供應(yīng)鏈也已經(jīng)局部斷線，并面臨更多不確定性。近期， 特步國際、中國利郎以及天虹紡織等港股紡服公司陸續(xù)披露年報(bào)，發(fā)布會(huì)上就今年一季度及未來發(fā)展做出展望，從中可窺見疫情影響幅度。

品牌服裝：

以折扣換銷售，Q1零售下滑30%-40%，Q2預(yù)計(jì)影響仍在

1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售（簡稱社零）數(shù)據(jù)披露，服裝鞋帽針紡織品零售額同比下滑31%，呈現(xiàn)意料中的斷崖式下跌，與近期各港股公司披露情況相符。

以 特步國際為例：身處運(yùn)動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域、疊加三年改革成果釋放期，特步2019年全年/單Q4零售增長皆超過20%，2020年1月春節(jié)前銷售旺季也仍然維持了20%以上的零售增長，但疫情影響以來2月及3月至今零售分別下滑80%/40%，折扣率由7-7.5折下降到5.5-6.5折，渠道庫存從4-4.5個(gè)月上升到5-5.5個(gè)月。由于一季度銷售中1月絕對值最高，由此2、3月雖下滑明顯，但整體來看公司預(yù)計(jì)一季度零售流水下滑幅度在25%-30%之間。同時(shí)從代理商支持角度，公司采取包括允許代理商換貨（以Q1貨品換Q3貨品，并減少Q(mào)3貨品生產(chǎn)）、針對五一或618大促進(jìn)行折扣補(bǔ)貼、臨時(shí)延長總代理賬期1個(gè)月等措施，由此對后續(xù)季度收入和利潤表現(xiàn)也將帶來產(chǎn)生一定壓力。

而從男裝龍頭 中國利郎來看，2020年公司1月零售仍有增長，2月下滑90%，3月至今也下滑7-8成，由此公司預(yù)計(jì)Q1零售下滑40%或以上， 4月能夠恢復(fù)5-6成銷售，其受影響幅度大于特步，我們認(rèn)為與電商在銷售中占比小有關(guān)（特步電商報(bào)表收入占比20%+，利郎為單位數(shù)）。

特步和利郎作為兩個(gè)代表性子行業(yè)龍頭，其基本面變化具有代表性：3月為止雖然多數(shù)品牌公司8成店鋪已經(jīng)開始營業(yè)，但客流仍在緩慢恢復(fù)的情況下，5月前預(yù)計(jì)都難以恢復(fù)到2019年同期銷售水平，而同時(shí)考慮到大部分企業(yè)都將采取提高Q1產(chǎn)品退貨率、允許與Q3產(chǎn)品換貨并減少Q(mào)3產(chǎn)品生產(chǎn)的方式減輕經(jīng)銷商及自身庫存壓力，預(yù)計(jì)2019年前三季度品牌服裝報(bào)表都將受到疫情負(fù)面影響，但2020Q4由于2019Q4暖冬+春節(jié)靠前帶來的低基數(shù)，多數(shù)公司有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較好的增長。

由此，我們對2020年服裝內(nèi)需零售需求的一個(gè)整體判斷是： 一季度下滑30%，二季度下滑15%，三季度持平，四季度有一定增長。

制造端：

全球疫情蔓延，出口需求影響將在Q2逐漸體現(xiàn)

制造端在3月前主要受到國內(nèi)產(chǎn)能延遲復(fù)工影響，從出口來看1-2月紡織品和服裝出口合計(jì)298億美元，同比下降21.8%。

3月后隨著疫情全球發(fā)酵，海外需求市場面臨：1、多個(gè)大型國際賽事延期，2、Nike為代表的多數(shù)品牌宣布暫時(shí)關(guān)閉全球重點(diǎn)疫區(qū)零售門店，3、海外電商發(fā)達(dá)程度不如國內(nèi)， 預(yù)計(jì)海外多數(shù)市場服裝零售端在Q2承壓幅度將不亞于國內(nèi)Q1水平，我國紡服出口靠前國家多數(shù)為疫區(qū)，由此預(yù)計(jì)3-6月出口整體也將面臨30%左右的下滑危機(jī)，3-6月出口占全年出口的30%以上，加上1-2月下滑20%，即使7月開始出口有所恢復(fù)，全年紡服出口預(yù)計(jì)仍將下降15%以上。但具體到各企業(yè)，受影響情況將根據(jù)客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類別有所不同。

作者為東吳證券研究所分析師 馬 莉 陳騰曦 林驥川 詹陸雨 /文