4月18日，李寧(02331.HK)開盤高開高走，收盤漲幅為6.78%，報14.18港元。公司股價創(chuàng)出本輪反彈新高，實現(xiàn)2018年10月以來的翻倍漲幅，更創(chuàng)出股價近8年新高，最新總市值為310.93億港元。

　　根據(jù)公司4月17日盤后公告稱，以吊牌價計算，特許經銷商于2019年3月份舉辦的2019年第四季度訂貨會的李寧品牌產品訂單(不包括李寧YOUNG)，按年錄得10%-20%中段增長。以去年同季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算，截至2019年3月31日止第一季度，整個平臺的同店銷售按年錄得10%-20%中段增長。

　　事實上，李寧(02331.HK)最近一直備受市場資金關注，從2018年10月11日打出6.33元的低點以來，股價走勢就一直穩(wěn)定向上，并于今日打出14.20元的高點，經過半年時間，股價已經最高取得近125%漲幅。

　　股價背后都是由資金推動，尤其在港股這種成熟市場，投資者都是不見兔子不撒鷹的主，那么，資金選擇李寧(02331.HK)又是什么原因呢?

　　打鐵還需自身硬，從李寧(02331.HK)業(yè)績來講，持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績增長是聰明資金選擇買入的主要原因。

　　根據(jù)李寧(02331.HK)2018年年報顯示，公司2018年實現(xiàn)收入105.11億元，去年同期為88.74億元，同比增18.45%;歸屬于股東的凈利潤至7.15億元，去年同期為5.15億元，同比增長38.8%;毛利50.53億元，同比增20.98%;每股基本盈利為0.296元，去年同期為0.215元，同比增長37.67%;期內經營現(xiàn)金流增加44%至16.72億元，運營資金狀況持續(xù)顯著改善。

　　另外，公司渠道方面進一步拓展，也獲得了市場的認可。截至2018年底，李寧核心品牌共有7137家門店，其中，李寧young門店從2017年的173家迅速提升至793家，年度凈增620個(包括在2018年1月1日接管授權代理商旗下經銷商店鋪361家)。李寧品牌銷售點增加82個至6344個，直營零售門店減少35個，但批發(fā)業(yè)務增加117個。

　　從2018年公司財報中也可以看出，李寧直營業(yè)務收入占線下營收占比由12年的23.4%提升至18年的40%左右，由于直營業(yè)務毛利率相比加盟業(yè)務高，拉動毛利率穩(wěn)步提升。

　　除了線下渠道，公司也在大力發(fā)展電商渠道業(yè)務，線上渠道占比已經由12年4%提升至18年的22%，隨著公司電商渠道進一步完善，電商渠道對于公司的營收貢獻將進一步提升，能夠更好的拉動公司毛利率水平。

　　此外，公司營運效率的提升，也是資金看好的一個細節(jié)點。2018年，李寧的庫存周轉天數(shù)減少2天為78天，走在國產運動品牌前列，營收賬款天數(shù)從52天降至36天，應付賬款天數(shù)從83天降至74天。整個營運效率方面得到顯著的改善。

　　同時，機構研究報告的添薪加油也是一方面。我們注意到，從2019年年初以來，公司獲得多家機構的“買入”、“增持”評級。其中，國際投資銀行高盛、天風證券、東方證券等給出“買入”評級并給出較高的目標價。

　　再從運動鞋服整個行業(yè)來看，受益于社會的消費升級，體育運動參與人次及人均消費提升，行業(yè)空間還是非常廣闊的。這也是喜歡自上而下選擇策略的投資者的必備課(投資前，先看行業(yè)空間，再看個股質量)。

　　根據(jù)國聯(lián)證券研究報告顯示，未來幾年，體育產業(yè)未來將保持較高速發(fā)展，預計2015-2025年體育產業(yè)總產出年復合增速為11.4%。經常參加體育鍛煉的人數(shù)也將由2015年的3.6億人提升至2020年的4.35億人和2025年的5億人。伴隨收入提升、二三四線城市消費升級以及運動專業(yè)化細分化需求，人均運動鞋服消費有望持續(xù)增長。

　　落實到國內運動鞋服企業(yè)來看，目前，國際品牌Adidas和Nike保持領跑優(yōu)勢，李寧、安踏體育、申州國際等國內品牌奮起直追，雖然與國外品牌公司比仍存較大的差距，但也都發(fā)展比較成熟，在差異化競爭中具備成長空間。

　　另外，根據(jù)國務院關稅稅則委員會宣布，自2019年4月9日起，稅目2的稅率由25%調降為20%，具體包括：運動用品、釣魚用品、紡織品及其制成品等。在國內降稅減費的大背景下，運動鞋服企業(yè)也被政策大禮包砸中，對行業(yè)公司的發(fā)展及盈利改善都具有助力。

　　而李寧(2331.HK)作為國內運動鞋服的頭部企業(yè)，公司的成長性、盈利能力、營運能力都處于國內運動鞋服品牌的前列，加上大環(huán)境的消費升級及稅收禮包，聰明的資金自然早就埋伏進去了。