全球運(yùn)動鞋代工巨頭裕元工業(yè)的制鞋業(yè)務(wù)在三季度恢復(fù)增長，盈利能力也有所改善，而運(yùn)動品牌零售及代理業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勁增長。

　　三季度，占裕元集團(tuán)43%營收的運(yùn)動鞋制造業(yè)務(wù)收入按年上漲6.0%至10.923億美元，而上半財年錄得3.6%的跌幅，銷量也重現(xiàn)增長。管理層指出增長主要得益于使用率提升和人民幣貶值。

　　UBS AG 瑞銀在最新的研究報告中表示這可能意味著轉(zhuǎn)折點的到來，集團(tuán)管理層亦預(yù)期當(dāng)前四季度主要客戶的訂單出貨量會增加。首九個月整體制鞋業(yè)務(wù)(包含運(yùn)動鞋、休閑鞋、涼鞋和鞋底及配件)實現(xiàn)營收39.299億美元，同比下跌2.8%，產(chǎn)量和平均售價分別比去年同期減少0.9%至2.365億雙和下降1.9%至每雙16.62美元。

　　毛利率比去年同期下降140個基點至19.3%，主要反映上半財年客戶訂單的不利波動和不利的產(chǎn)品組合引致的營運(yùn)反杠桿作用，三季度毛利率已經(jīng)有所上升，Macquarie Group Ltd. 麥格理在最新的研究報告中稱之為“驚喜”。首九個月裕元集團(tuán)整體營收總計71.519億美元，較去年同期67.18億美元增加6.5%。凈利潤比去年同期的3.959億美元銳減48.3%至2.046億美元，除了因為上半財年制造業(yè)務(wù)的訂單疲軟，也因為非經(jīng)常性收入減少以及融資成本上升。

　　經(jīng)營運(yùn)動品牌零售及代理業(yè)務(wù)的子公司寶勝國際(控股)有限公司(3813.HK)為裕元集團(tuán)貢獻(xiàn)逾1/3%的營收，三季度銷售增長進(jìn)一步提速。

　　作為Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團(tuán)、Adidas AG (AD.DE) 阿迪達(dá)斯集團(tuán)和Puma SE (PUM.DE) 彪馬等運(yùn)動品牌中國主要零售合作伙伴，寶勝國際的三季度營收同比大漲22.4%至54.341億元人民幣，同店銷售增長8.9%，Macquarie Group Ltd. 麥格理相信這是由折扣促銷推動。集團(tuán)管理層透露期內(nèi)零售折扣按年上升了100個基點，另一方面，渠道庫存雖然有所上升，但仍處于合理水平。

　　首九個月營收總計166.361億元人民幣，比去年同期138.833億元人民幣增加19.8%。營業(yè)利潤同比上漲9.9%至6.943億元人民幣，營業(yè)利潤率則下降40個基點至4.2%。凈利潤按年增長15.5%至3.893億元人民幣。首九個月財報在周二盤后發(fā)表后，裕元工業(yè)(集團(tuán))有限公司(0551.HK)周三收跌0.2%，報22.85港元，該股在2018年累計下挫了28.5%。寶勝國際(3813.HK)全日上升0.68%至1.49港元，2018年迄今累計上升31.9%。

　　麥格里基于裕元集團(tuán)管理層對四季度訂單的預(yù)期以及回購股份與派息的承諾，把裕元集團(tuán)(0551.HK)目標(biāo)價從23.7港元上調(diào)至25港元，并維持“跑贏大市”的評級。該行又把裕元集團(tuán)2019年的盈利展望上調(diào)了5%，以反映明年下半財年OEM業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長的預(yù)期。

　　瑞銀也推薦“買入”裕元集團(tuán)(0551.HK)，但認(rèn)為需要謹(jǐn)慎看待寶勝國際前景，因此將裕元集團(tuán)2018-2020年盈利展望調(diào)低了14%-30%，以反映去杠桿化影響，目標(biāo)價也從33.4港元下調(diào)至30.8港元。