核心提要： 新年伊始，國內(nèi)棉花市場強勢上揚，鄭棉價格一度突破15000元/噸重要心理關(guān)口，創(chuàng)下近一年半新高。與國際棉價承壓走弱的格局形成鮮明對比，“內(nèi)強外弱”特征顯著。市場核心驅(qū)動已從短期補庫轉(zhuǎn)向?qū)π履甓让藁ǚN植面積強烈縮減的深度預(yù)期。在供需緊平衡的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈正靜待春節(jié)后市場的新一輪動向。

　　一、 現(xiàn)貨市場：內(nèi)強外弱，價格分化加劇

　　1. 價格走勢分化

　　近期，國內(nèi)外棉花市場呈現(xiàn)冰火兩重天。截至1月下旬，國內(nèi)鄭棉主力合約自去年11月低點已累計上漲超7%，站上14700元/噸上方，同比漲幅近9%。相比之下，國際ICE期棉價格則受美元等因素壓制，持續(xù)徘徊于低位。內(nèi)外價差已擴大至近3000元/噸，顯著削弱了進口棉的競爭力，進一步強化了國內(nèi)棉價的支撐。

　　2. 區(qū)域基差異常強勁

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場的強勢更直觀地體現(xiàn)在基差上。新疆產(chǎn)地銷售基差持續(xù)走強，特別是北疆部分優(yōu)質(zhì)資源，升水幅度顯著。這反映了盡管臨近春節(jié)，但疆內(nèi)資源就地轉(zhuǎn)化需求旺盛，貿(mào)易商看好后市，惜售情緒濃厚。地域間因運輸和資源集中度導致的價差分化，也為跨區(qū)域套利提供了空間。

　　深度分析： 此番“內(nèi)強外弱”格局的根源，在于國內(nèi)外市場面臨截然不同的主導邏輯。國內(nèi)核心在于 “供給收縮預(yù)期”——市場普遍預(yù)期2026年新疆棉花種植面積將在政策引導下結(jié)構(gòu)性調(diào)減，這構(gòu)成了遠期的看漲基石。國外則更多受 “宏觀壓力與現(xiàn)實” 影響——美元強勢與全球經(jīng)濟增長疑慮壓制大宗商品整體氛圍。兩者的博弈，使得中國棉花市場暫時走出了獨立行情。

　　二、 供需平衡：緊平衡格局下的結(jié)構(gòu)性矛盾

　　1. 產(chǎn)需缺口雖收窄，但庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　2025/26年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計增長，消費保持穩(wěn)定，產(chǎn)需缺口理論上有一定收窄。然而，市場的焦點并非總量，而是結(jié)構(gòu)。商業(yè)庫存雖總量不低，但資源高度集中于新疆，且疆內(nèi)庫存已開始下降，表明當?shù)丶徔棶a(chǎn)能消化能力強勁。同時，進口量同比大幅下滑近六成，令國內(nèi)市場的供給實際上更依賴于國產(chǎn)棉，尤其是新疆棉。

　　2. 下游“冰火交織”，靜待節(jié)后復(fù)蘇

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