自11月下旬以來(lái)，棉花期貨價(jià)格持續(xù)上漲，走出了一波與季節(jié)性供應(yīng)壓力相悖的行情。盡管當(dāng)前正處于棉花集中上市的季節(jié)，市場(chǎng)本應(yīng)面臨較強(qiáng)的供給壓力，但產(chǎn)量創(chuàng)新高等利多因素已在前期被充分定價(jià)，更遠(yuǎn)期偏緊的供需預(yù)期正逐步成為主導(dǎo)市場(chǎng)情緒的新焦點(diǎn)，推動(dòng)價(jià)格重心上移。

　　根據(jù)12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的最新報(bào)告，2025/2026年度全球棉花供需格局出現(xiàn)微調(diào)。全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量及貿(mào)易量均出現(xiàn)小幅下降，其中產(chǎn)量調(diào)減6.4萬(wàn)噸，主要因非洲金融共同體法郎區(qū)種植面積縮減導(dǎo)致產(chǎn)出減少。消費(fèi)量同步下調(diào)6萬(wàn)噸，主要受巴西、美國(guó)及部分中美洲國(guó)家需求走弱影響。期末庫(kù)存則較前期預(yù)估略有增加，整體影響評(píng)估為中性。

　　從主產(chǎn)國(guó)別來(lái)看，美國(guó)2025/2026年度棉花產(chǎn)量在12月報(bào)告中被小幅上調(diào)3.4萬(wàn)噸，主要得益于東南部及三角洲地區(qū)多數(shù)州的單產(chǎn)水平超預(yù)期。但同時(shí)，其國(guó)內(nèi)消費(fèi)量下調(diào)2萬(wàn)噸，導(dǎo)致期末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)4.4萬(wàn)噸，報(bào)告影響評(píng)估為中性偏空。巴西方面，消費(fèi)量下調(diào)2.2萬(wàn)噸，疊加期初庫(kù)存上調(diào)2.4萬(wàn)噸，最終期末庫(kù)存上調(diào)4.5萬(wàn)噸，影響同樣被判定為中性偏空。

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