上周，國(guó)內(nèi)棉價(jià)窄幅波動(dòng)，國(guó)際棉價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。美棉周度銷(xiāo)售創(chuàng)年度新高，11月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)15個(gè)月以來(lái)新高，多因素提振國(guó)際棉市消費(fèi)預(yù)期。國(guó)內(nèi)階段性供需顯著寬松格局明朗，短期下游企業(yè)采購(gòu)需求或?qū)?guó)內(nèi)棉價(jià)形成短暫支撐，礙于新棉成本壓力，寬幅上行面臨較強(qiáng)套保阻力。

　　一、上周價(jià)格回顧

　　11月25-29日，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)持續(xù)增加，下游補(bǔ)庫(kù)積極性未有改觀(guān)，市場(chǎng)基差報(bào)價(jià)有所下調(diào)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅走弱，期貨價(jià)格受外盤(pán)提振有抬升跡象，周五最高沖至14085元/噸。本周，鄭棉期貨主力合約結(jié)算均價(jià)13958元/噸，較前周漲幅0.3%;代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)均價(jià)15272元/噸，較前周跌幅0.2%。美元指數(shù)自2年來(lái)高位回落，美棉出口簽約保持增長(zhǎng)，國(guó)際棉價(jià)延續(xù)上漲。紐約棉花期貨主力合約結(jié)算均價(jià)71.77美分/磅，較前周漲幅2.6%;代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)80.11美分/磅，較前周漲幅2.2%，折人民幣進(jìn)口成本13841元/噸(按1%關(guān)稅計(jì)算，不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較前周漲幅2.2%。國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于國(guó)際棉價(jià)1431元/噸，由于本周外棉價(jià)格漲幅明顯，價(jià)差較前周縮小327元/噸。

　　紡織市場(chǎng)訂單較前期走弱，多數(shù)紗線(xiàn)品種連續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)，紡織廠(chǎng)利潤(rùn)持續(xù)遭受擠壓。國(guó)內(nèi)C32S普梳純棉紗均價(jià)21305元/噸，較前周跌幅0.6%。紗棉價(jià)差持續(xù)縮小至6004元/噸，處于2024年4月份以來(lái)最低水平。常規(guī)外紗均價(jià)22180元/噸，較前周跌幅0.7%。滌綸短纖價(jià)格7003元/噸，較前周跌幅0.6%。

　　二、近期市場(chǎng)形勢(shì)展望

　　(一)國(guó)際市場(chǎng)

　　消費(fèi)出現(xiàn)改善跡象，國(guó)際棉價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)反彈增加2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息阻力，不過(guò)市場(chǎng)堅(jiān)持對(duì)于12月的降息預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察工具顯示，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為68%。棉市方面，北半球棉花采摘加速收尾，南半球豐產(chǎn)預(yù)期增加部分供應(yīng)壓力。美國(guó)旱情緩解令棉花采摘加速，截至11月24日，美棉采摘進(jìn)度為84%，較過(guò)去5年同期均值增加4個(gè)百分點(diǎn);澳大利亞棉花播種全面開(kāi)啟，部分旱地棉田降雨增加澳棉豐產(chǎn)預(yù)期;巴西農(nóng)業(yè)咨詢(xún)公司預(yù)計(jì)本年度巴西棉花產(chǎn)量389萬(wàn)噸，同比增幅5.6%。消費(fèi)市場(chǎng)方面，美棉出口量延續(xù)增長(zhǎng)提振消費(fèi)積極情緒，11月15-21日，美棉出口凈簽約量為7.35萬(wàn)噸，較前周增長(zhǎng)2%，連續(xù)第2周創(chuàng)年度新高。世界大型企業(yè)研究會(huì)稱(chēng)，11月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)升至111.7，為2023年7月以來(lái)最高水平。短期內(nèi)北半球棉花供應(yīng)充裕，南半球增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，下游消費(fèi)邊際改善，國(guó)際棉價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，但需警惕美元指數(shù)因美聯(lián)儲(chǔ)降息受阻而出現(xiàn)反彈并給棉價(jià)帶來(lái)壓力。

　　(二)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)棉價(jià)寬幅上行承壓，關(guān)注紡企補(bǔ)庫(kù)動(dòng)向。11月29日央行公布開(kāi)展8000億元的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，意在維護(hù)春節(jié)前后市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。棉市方面，供應(yīng)端豐產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向下游消費(fèi)。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至11月28日，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售皮棉75.6萬(wàn)噸，同比增加37.1萬(wàn)噸;當(dāng)周銷(xiāo)售13.8萬(wàn)噸，基本維持11月以來(lái)周度銷(xiāo)售均值水平。紡織市場(chǎng)方面，據(jù)山東紡織廠(chǎng)反映，由于今年春節(jié)較往年有所提前，且當(dāng)前企業(yè)訂單不斷走弱，紡紗利潤(rùn)不容樂(lè)觀(guān)，部分紡織廠(chǎng)計(jì)劃在元旦前后陸續(xù)調(diào)減開(kāi)機(jī)率或放假，考慮到維持后期基本生產(chǎn)需要，計(jì)劃近期在合適價(jià)位小批量備貨。當(dāng)前，鄭棉主力合約價(jià)格重回萬(wàn)四關(guān)口，下一步走勢(shì)更多地取決于12月紡織廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)情況。短期，鄭棉進(jìn)一步上漲空間將受到套保盤(pán)的制約。