2024上半年棉花期貨先揚(yáng)后抑，1-2月美棉強(qiáng)勢(shì)，寒冬刺激棉裝消費(fèi)，帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)大漲。3月之后風(fēng)云突變，金三銀四落空，進(jìn)口棉大增，下一年度美棉產(chǎn)量大增，導(dǎo)致內(nèi)外盤(pán)連創(chuàng)階段新低。美棉逼近70美分/磅，鄭棉逼近14300元/噸。

　　1.從供給端來(lái)看，最近兩個(gè)年度國(guó)內(nèi)棉花實(shí)播面積均出現(xiàn)明顯下調(diào)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量出現(xiàn)銳減，不過(guò)中國(guó)在上半年大幅擴(kuò)大棉花進(jìn)口，使得棉花供應(yīng)充沛。

　　2.從需求端來(lái)看，上半年內(nèi)需恢復(fù)速度放緩，外需受貿(mào)易制裁影響，增速不及預(yù)期。紡企虧損程度和范圍在加大，被迫下調(diào)開(kāi)機(jī)率，導(dǎo)致皮棉滯銷(xiāo)。

　　3.從技術(shù)角度分析，期市日K線整體處于下降通道，14340元/噸是階段性支撐位。

　　4.從周度和月度K線來(lái)看，期市進(jìn)入收斂三角形，最新走勢(shì)顯示有突破下線的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.從季節(jié)性角度來(lái)看，相較往年今年棉系走勢(shì)整體偏弱。尤其4月是傳統(tǒng)旺季，過(guò)去9年棉系期貨均會(huì)出現(xiàn)上漲，但是今年卻反季節(jié)性下跌。除了1月，其他月份均出現(xiàn)下跌。

　　下半年市場(chǎng)將博弈金九銀十、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間表、政府收儲(chǔ)/配額等問(wèn)題，波動(dòng)幅度將高于上半年，預(yù)計(jì)棉花主力合約交易中樞將在13800-16500元/噸。

　　交易策略：

　　期貨：在7月至8月中旬淡季，建議在CF2409合約14340-14900元/噸做低位區(qū)間波段;9月之后根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和國(guó)內(nèi)新作定價(jià)情況，調(diào)整CF2501持倉(cāng)方向。倘若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息且新作收貨情況較好，可以做多CF2501。反之，則偏空。

　　品種套利：建議采取“多棉紗、空棉花”。

　　期權(quán)：買(mǎi)入跨式期權(quán)策略。例如買(mǎi)入CF2501C15000+買(mǎi)入CF25014000。