6月初以來，國內(nèi)棉花主力2409合約繼續(xù)下行，從15225元/噸的月內(nèi)高位跌至當前的14500元/噸附近。目前美棉價格高位回落，國內(nèi)紡企、織廠開機率持續(xù)下行，趨近2022年同期水平，成品庫存累積，訂單狀況未見好轉(zhuǎn)，后市價格依舊承壓。

　　全球供大于求格局持續(xù)

　　從6月USDA對全球2024/2025年度的供需預測來看，新年度平衡表微幅調(diào)增產(chǎn)量、小幅調(diào)增期末庫存，整體庫存消費比相比上個月預測數(shù)據(jù)上調(diào)0.36個百分點。從同比來看，全球產(chǎn)量大幅上升117萬噸，期末庫存顯著上升55萬噸，整體供應壓力增加明顯。產(chǎn)量增加的主要原因是美國棉花產(chǎn)量恢復，巴西棉花產(chǎn)量創(chuàng)紀錄。需求端，雖然全球棉花消費量比上一年度增加，但仍將低于2020/2021年度。美棉方面，播種進度繼續(xù)加快且優(yōu)良率明顯提升。截至6月16日，美國15個主要棉花種植州的種植率為90%，周環(huán)比增加10個百分點，較去年同期快3個百分點;棉花優(yōu)良率為54%，較去年同期高7個百分點。作物狀況明顯改善，后期需關(guān)注3月份種植展望報告與6月底實播面積報告的差異。

　　需求端難以支撐美棉大幅反彈。盡管上周美棉出口銷售數(shù)據(jù)有所回升，但宏觀上美元指數(shù)受降息預期弱化影響而走強，利空美棉出口。美國6月制造業(yè)和服務業(yè)PMI初值上升，意味著美國經(jīng)濟發(fā)展良好，暗示近期通脹放緩的趨勢可能會持續(xù)，降息或進一步推遲。除此之外，從下游情況來看，美國4月紡織服裝零售數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)負增長，表明美國消費市場回暖仍有較大不確定性。

　　國內(nèi)需求缺乏亮點

　　5月初下游訂單小幅增加，但是后勁不足。6月以來新增訂單量維持低迷，棉紗線庫存不斷攀升，棉紡織廠限產(chǎn)、減停的比例持續(xù)上升。有調(diào)研顯示，河南、山東、河北等部分地區(qū)紡企開機率降至四成到五成，而且目前尚未看到回升信號。TTEB數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，純棉紗廠開機率49.2%，較6月初下降4.7個百分點;全棉坯布開機率46.4%，較6月初下降4.1個百分點。另外，成品端庫存持續(xù)累積，升至近期高位水平。數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，紡企棉紗庫存35.5天，較6月初增加3.7天;全棉坯布庫存34.3天，較6月初增加3.4天。當前，在棉紗和坯布成品走貨依舊偏淡、成品價格偏弱的情況下，棉價依舊面臨一定壓力，即使反彈，也難以形成趨勢。

　　供應端仍然處于寬松格局。當前新作種植情況良好，新疆積溫好于去年，近期南疆有局部高溫天氣，仍需要觀察其實際影響。另外，從進口數(shù)據(jù)來看，棉花、棉紗進口量持續(xù)增加，2024年1—5月我國進口棉花約165萬噸，同比增長234.8%。棉花商業(yè)庫存攀升至近幾年高位水平，截至5月，棉花工商業(yè)總庫存為466萬噸，同比增加32萬噸。

　　后市行情展望

　　綜合來看，當前國內(nèi)外棉花走勢偏弱，國際供應端尤其是美棉增產(chǎn)預期較強，需求端回暖仍有很大不確定性。國內(nèi)方面，終端消費偏弱，紡企開機率持續(xù)下行，織廠庫存積壓，產(chǎn)業(yè)端難見明顯利多因素。預計國內(nèi)棉價繼續(xù)震蕩走弱，關(guān)注14000元/噸關(guān)鍵位置表現(xiàn)。