元宵未過，紡織企業(yè)復(fù)產(chǎn)還未大面積形成，現(xiàn)貨購銷仍處于兩淡態(tài)勢(shì)，制約了棉價(jià)的進(jìn)一步走升，棉價(jià)在節(jié)后整體形成高開低走的行情。但是若結(jié)合整體的供需面預(yù)期變化，內(nèi)棉價(jià)格預(yù)計(jì)仍將震蕩趨強(qiáng)為主。

　　通常我國棉花商業(yè)庫存通常在2月左右觸頂，進(jìn)入2月我國棉花商業(yè)庫存近幾年來多數(shù)是在450-500萬噸區(qū)間，不過2022/23年度的棉花期末庫存在處于近幾年的低位，2月不足450萬噸。2023/24年度截至2月9日，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)研跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，存放在全國主要地區(qū)倉庫的棉花庫存(含新疆45家倉庫、內(nèi)地38家倉庫，以及主要港口倉庫的棉花，不包含存放在新疆加工企業(yè)的所有棉花)為459.3萬噸，環(huán)比春節(jié)前2月2日的463.28萬噸已經(jīng)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，今年商業(yè)庫存最高的時(shí)候是在1月中旬，達(dá)479.39萬噸。因此對(duì)于當(dāng)前階段國內(nèi)棉花商業(yè)庫存水平而言，已經(jīng)處于觸頂下滑階段，棉花市場(chǎng)最大的供給壓力時(shí)刻已經(jīng)過去，后續(xù)進(jìn)入壓力逐步減輕的階段。

　　通常紡織企業(yè)開工復(fù)產(chǎn)都是在元宵節(jié)后，當(dāng)前可以說春節(jié)還未完全過去，企業(yè)開工復(fù)產(chǎn)還未形成規(guī)模，因此對(duì)于紡織企業(yè)的棉花原料需求而言，還未形成放量消耗階段。節(jié)前國內(nèi)紡織企業(yè)的開工率已經(jīng)下滑至20%附近，節(jié)后開工回復(fù)需要待假日模式消退后方能恢復(fù)，一般在元宵節(jié)后會(huì)迎來大面積的復(fù)產(chǎn)。因此，當(dāng)前階段紡織企業(yè)節(jié)后補(bǔ)庫還不明顯，特別是春節(jié)期間國際棉價(jià)大幅上漲，節(jié)后首日國內(nèi)棉價(jià)報(bào)價(jià)均上調(diào)，市場(chǎng)仍處于觀望期下，現(xiàn)貨市場(chǎng)購銷相對(duì)較淡，對(duì)期貨的支撐力度不足。但節(jié)后的復(fù)產(chǎn)對(duì)原料的需求仍存，或限制棉價(jià)的跌幅調(diào)整空間。根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，節(jié)前我國紡織企業(yè)的棉花原料庫存僅26天，處于近幾年歷史同期低位水平，不過2023年全年紡織企業(yè)的棉花原料庫存不高。因此在節(jié)后復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫的意愿預(yù)計(jì)增強(qiáng)，因?yàn)榧徔椘髽I(yè)紗線庫存也在節(jié)前大幅快速下降，也有利于企業(yè)原料的補(bǔ)庫。

　　由于春節(jié)期間國際棉價(jià)的大幅走升，導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，價(jià)差由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值，按照2024年2月20日的中國進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)與中國棉花價(jià)格指數(shù)的對(duì)比來看，已經(jīng)出現(xiàn)1000元/噸以上的進(jìn)口虧損，相對(duì)于節(jié)前特別是1月底前仍存在300-400元/噸進(jìn)口利潤(rùn)的階段來說，進(jìn)口沖擊的壓力已經(jīng)有所減弱，這也激發(fā)了春節(jié)后國內(nèi)棉價(jià)的快速補(bǔ)漲，且由于存在內(nèi)外進(jìn)口倒掛的情況，也限制了國內(nèi)棉價(jià)進(jìn)口沖擊和價(jià)格下跌，內(nèi)棉具有較強(qiáng)的抗跌性。但最終需要回歸供需。

　　春節(jié)假日期間國際棉價(jià)之所以大幅上漲主要是USDA 2月公布的供需報(bào)告利多，因?yàn)檩^2024年1月下調(diào)了全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。2023/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至2459.48萬噸，全球棉花消費(fèi)上調(diào)至2451.63萬噸，較上一年度增加1.155%，期末庫存下調(diào)至1824.66萬噸。另外，USDA 還下調(diào)了2023/24年度美國棉花棉花期末庫存至61.04萬 噸，因出口預(yù)期上調(diào)，令美國棉花供應(yīng)緊張預(yù)期增強(qiáng)。

　　整體來說，按2月USDA供需報(bào)告顯示，國際棉市的供需形勢(shì)出現(xiàn)改善，因全球棉花消費(fèi)需求預(yù)期提升，庫存下降，對(duì)國際棉價(jià)形成上漲支撐，國內(nèi)棉市與國際棉市形成了內(nèi)外棉價(jià)差倒掛局面，進(jìn)而帶動(dòng)國內(nèi)棉價(jià)春節(jié)假日后補(bǔ)漲。從國內(nèi)供需形勢(shì)來說，供給壓力緩解，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存進(jìn)入下降階段，節(jié)后開工復(fù)工后對(duì)棉花原料的需求回升值得期待，后續(xù)需求端表現(xiàn)重點(diǎn)跟蹤與關(guān)注，整體支撐了國內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，且具有較強(qiáng)的抗跌性。