從美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的10月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)來(lái)看，明顯有兩點(diǎn)利空：

　　一是產(chǎn)量調(diào)減不及預(yù)期，將2022/2023年度美國(guó)棉花產(chǎn)量調(diào)低到1381萬(wàn)包，雖然比上年的1752萬(wàn)包降低21.2%，也低于上月預(yù)估的1383萬(wàn)包，但環(huán)比調(diào)減不足1%。

　　二是需求繼續(xù)下調(diào)，全球棉花消費(fèi)量環(huán)比下調(diào)300萬(wàn)包，包括對(duì)中國(guó)2019/2020年度以來(lái)的棉花消費(fèi)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正，其中2021/2022年度的調(diào)整幅度最大，環(huán)比減少了200萬(wàn)包，2022/2023年度的消費(fèi)量環(huán)比下調(diào)了100萬(wàn)包，同時(shí)也對(duì)印度消費(fèi)量也同步下調(diào)100萬(wàn)包，巴基斯坦消費(fèi)量調(diào)減50萬(wàn)包。土耳其、墨西哥和越南的消費(fèi)量也有所減少。

　　從供需缺口來(lái)看，全球過(guò)剩245萬(wàn)包，改變了9月份供需報(bào)告仍供需緊平衡狀態(tài)，按照過(guò)去的歷史供需情況來(lái)看，過(guò)剩最少持續(xù)9個(gè)月以上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部后期的供需報(bào)告對(duì)棉花利空持續(xù)。

　　基金在ICE棉花上面持倉(cāng)變化，與期貨價(jià)格有很高的相關(guān)性。在8月份供需報(bào)告發(fā)布后，基金認(rèn)為美國(guó)棉花減產(chǎn)將會(huì)幫助價(jià)格回升，開(kāi)始加倉(cāng)棉花多單，但隨后發(fā)現(xiàn)美國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)并不太糟糕，后期的報(bào)告很可能會(huì)調(diào)高棉花產(chǎn)量，則開(kāi)始連續(xù)減倉(cāng)多單。截至上周已經(jīng)連續(xù)五周減持凈多單，期貨價(jià)格也是連連下挫。從目前來(lái)看，基金沒(méi)有增加多單的跡象，如果后期繼續(xù)減持，那么ICE棉花價(jià)格很可能跌破81美分/磅。

　　棉花現(xiàn)在處于新棉上市、棉花供給增加階段，而需求則受宏觀形勢(shì)、全球加息等因素影響而減少，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的“金九銀十”并未出現(xiàn)。另外，受疫情因素影響，期貨價(jià)格與新棉成本價(jià)比不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)下，反彈難度較大，預(yù)計(jì)后期還要整理。